公司动态点评：股权激励彰显发展信心，业绩持续高增长可期

北方华创（002371）公司动态点评 2022年06月13日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年06月13日 目前股价 272.01 总市值（亿元） 1,434.05 流通市值（亿元） 1,337.76 总股本（万股） 52,720 流通股本（万股） 49,181 12个月最高/最低 451.9/210.3 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩增长再提速，定增助力提升半导体设备产业化及研发实力>> 2021-04-29 <<Q3业绩增长提速，在手订单充足>> 2020-10-27 <<上半年业绩符合预期，电子工艺设备快速增长>> 2020-08-30 股权激励彰显发展信心，业绩持续高增长可期 ——北方华创（002371）公司动态点评 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,056.04 9,683.48 14,060.41 18,573.80 23,867.34 (+/-%) 49.23% 59.90% 45.20% 32.10% 28.50% 归母净利润 536.93 1,077.41 1,634.12 2,223.19 2,744.57 (+/-%) 73.75% 100.66% 51.67% 36.05% 23.45% 摊薄EPS 1.02 2.04 3.29 4.48 5.53 PE 260.30 129.72 80.52 59.19 47.94 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：2022年6月12日，公司发布股权激励草案，拟授予1310万份股票期权，占当前总股本的2.48%，授予行权价格为160.22元/股。 ◼ 股权激励绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心：本次激励计划首次授予总人数为840人，其中核心技术人才不超过777人，公司管理骨干不超过63人，不含公司董事和高管。公司业绩考核目标为：在四个行权期内，每个行权期当年营收增长率不低于对标企业算术平均增长率；每个行权期研发投入占营业收入比例不低于对标企业算术平均比例；每个行权期专利申请量不低于500件，滚动三年EOE算数平均值不低于16%，滚动三年利润率算数平均值不低于8%。股权激励费用方面，假设2022年6月13日首次授予，预计需摊销的总费用为17.65亿元，2022-2027年分别为3.13/5.66/4.44/2.64/1.38/0.39亿元。此次激励计划有利于激发核心员工积极性，推动公司长远发展。 ◼ 收入快速增长，在手订单充足：受益于电子装备和电子元器件下游需求持续旺盛，公司2021年实现营收96.83亿元，同比增长59.90%；归母净利润10.77亿元，同比增长100.66%，其中电子工艺装备实现营业收入79.49亿元，同比增长63.24%，电子元器件实现营业收入17.15亿元，同比增长47.22%。22Q1实现营收21.36亿元，同比增长50.04%，归母净利润2.06亿元，同比增加183.18%，环比下降50.84%；毛利率44.64%，同比增长5.12pcts，环比增长7.91pcts。合同负债51亿元，在手订单充足，业绩持续高增长。 ◼ 晶圆厂产能加速扩张，半导体设备景气度持续：2021年受半导体行业普遍缺芯影响，晶圆代工产能持续紧缺，各大晶圆厂加速扩产。台积电、中芯国际、华虹半导体等晶圆厂加大扩产力度，直接拉动了上游半导体设备需求。根据SEMI数据，2020年至2024年底，全球半导体制造商8英寸产能可望提升120万片，增幅达21%，2024年将达到690万片/月，预计2022 年全球半导体设备市场将扩大到 1140 亿美元。公司作为国内半导体-50%0%50%100%150%21/621/821/1021/1222/222/4北方华创电子(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 设备龙头，伴随晶圆厂资本开支及扩产不断推进，有望持续受益于晶圆代工行业景气周期。 ◼ 维持“买入”评级：公司作为国内半导体设备行业龙头公司，产品种类丰富，未来有望持续受益于国产化加速和晶圆厂扩产带来的红利。预计2022-2024年归母净利润分别为16.34亿元、22.23亿元、27.45亿元，EPS分别为3.29元、4.48元、5.53元，对应PE分别为81X、59X、48X。 ◼ 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，技术研发不及预期，全球半导体设备进入下行周期的风险，疫情影响超预期。 eWdVmXJYmNnM9PbP9PmOoOnPtRiNrRrPfQnMtP9PrQqMMYsPtONZoOrN 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,056.04 9,683.48 14,060.41 18,573.80 23,867.34 成长性 营业成本 3,834.26 5,866.96 8,365.94 10,958.54 14,081.73 营业收入增长 49.23% 59.90% 45.20% 32.10% 28.50% 销售费用 353.79 512.01 703.02 928.69 1,193.37 营业成本增长 58.88% 53.01% 42.59% 30.99% 28.50% 管理费用 851.23 1,193.31 1,687.25 2,228.86 2,864.08 营业利润增长 59.10% 84.77% 54.44% 36.35% 23.60% 研发费用 670.32 1,297.24 1,687.25 2,228.86 2,864.08 利润总额增长 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 -43.27 -46.09 -66.93 -88.41 -113.61 归母净利润增长 73.75% 100.66% 51.67% 36.05% 23.45% 其他收益 392.00 548.65 400.00 500.00 500.00 盈利能力 投资净收益 0.83 0.89 1.00 1.00 1.00 毛利率 36.69% 39.41% 40.50% 41.00% 41.00% 营业利润 669.16 1,236.38 1,909.53 2,603.65 3,218.01 销售净利率 11.05% 12.77% 13.58% 14.02% 13.48% 营业外收支 15.01 16.17 16.00 16.00 16.00 ROE 6.91% 7.95% 9.46% 11.40% 12.34% 利润总额 684.18 1,252.56 1,925.53 2,619.65 3,234.01 ROIC 11.04% 24.03% 23.53% 21.53% 23.04% 所得税 53.08 59.19 115.53 157.18 194.04 营运效率 少数股东损益 94.16 115.96 175.88 239.28 295.39 销售费用/营业收入 5.84% 5.29% 5.00% 5.00% 5.00% 归母净利润 536.93 1,077.41 1,634.12 2,223.19 2,744.57 管理费用/营业收入 14.06% 12.32% 12.00% 12.00% 12.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 11.07% 13.40% 12.00% 12.00% 12.00% 流动资产 11,013.99 22,322.57 24,599.43 30,168.07 34,428.01 财务费用/营业收入 -0.71% -0.48% -0.48% -0.48% -0.48% 货币资金 2,642.40 9,067.56 7,669.35 8,343.40 7,044.62 投资收益/营业利润 0.12% 0.07% 0.05% 0.04% 0.03% 应收票据及应收账款合计 2,283.29 3,247.08 4,564.26 5,754.52 7,505.11 所得税/利润总额 7.76% 4.73% 6.00% 6.00% 6.00% 其他应收款 20.09 38.12 61.46 39.89 46.49 应收账款周转率 5.12 5.82 6.00 6.00 6.00 存货 4,933.24 8,034.63 10,556.35 13,795.96 17,496.76 存货周转率 1.41 1.49 1.51 1.53 1.53 非流动资产 6,504.04 8,731.90 8,495.27 8,574.55 8,436.13 流动资产周转率 0.62 0.58 0.60 0.68 0.74 固定资产 2,069.44 2,422.85 2,626.45 2,826.03 2,987.49 总资产周转率 0.39 0.40 0.44 0.52 0.58 资产总计 17,518.03 31,054.47 33,094.70 38,742.62 42,864.14 偿债能力 流动负债 7,900.37 11,268.23 11,417.54 14,579.99 15,673.04 资产负债率 59.40% 44.62% 42.18% 44.25% 42.52% 短期借款 521.87 0.00 30.00 30.00 30.00 流动比率 1.39 1.98 2.15 2.07 2.20 应付款项 2,189.86 3,706.55 4,300.73 5,540.15 7,223.20 速动比率 0.77 1.27 1.23 1.12 1.08 非流动负债 2,505.87 2,587.86 2,541.86 2,564.86 2,553.36 每股指标（元） 长期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 1.02 2.04 3.29 4.48 5.53 负债合计 10,406.25 13,856.08 13,959.40 17,144.85 18,226.41 每股净资产 13.66 32.14 37.58 42.06 47.59 股东权益 7,111.79 17,198.39 19,135.30 21,597.77 24,637.73 每股经营现金流 2.79 -1.48 -2.23 2.07 -1.83 股本 496.46 496.46 496.46 496.46 496.46 每股经营现金/EPS 2.74 -0.72 -0.68 0.46 -0.33 留存收益 6,440.29 16,528.01 18,162.13 20,385