苯乙烯期货周报：供需预期偏弱且估值偏高 EB反弹承压

苯乙烯期货周报 供需预期偏弱且估值偏高EB反弹承压 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 扫码开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月18日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 周度观点 苯乙烯成本端：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论 及中国防控放开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料纯苯方面，12月纯苯供 需格局延续弱势，周度供需略修复。供应上，上周国内纯苯供应略下降，亚洲纯苯负荷78.4%（-0%），国内纯苯综合负荷小幅下降至77.3%（-0.78%）；需求上，下游综合负荷环比提升至66.5%（+1.3%），因苯乙烯、己内酰胺和苯酚负荷的提升。亚洲纯苯供应端变化不大，新增产能逐步释放，进口船到港依旧偏多，港口库存或继续累库，而需求端受疫情及双节假期影响，有逐步转弱预期，纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。 供需：12月苯乙烯供需平衡或略宽松，周度供需环比转弱。苯乙烯供应端环比增加，负荷回升至70.82%（+1.77%），因惠州某装置安徽嘉玺开工负荷的提升。需求上，下游综合负荷环比下降至50.09%（-1.55%），其中EPS负荷下降明显，至48.7%（-5.5%）。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗有成交，但港口纯苯罐容紧张，导致苯乙烯出口延后。苯乙烯华东港口库存环比回升整体水平不高，但因出口的延迟，苯乙烯供应偏宽松，关注新阳和茂名石化装置重启动态。 估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利至298元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。 观点：随着苯乙烯行业利润持续好转，前期停车减负装置逐步提负或重启，下旬重启集中。随着终端需求走弱，下游开工率有逐步下降趋势，其中下游EPS因需求淡季、亏损、成品库存高位等，开工率下降明显。加上前期炒作的12月伊朗出口问题，因纯苯船排队卸货，原计划12月出口至伊朗的苯乙烯可能延后至1月装船，叠加1月苯乙烯供需预期偏弱，近期基差明显转弱，短期苯乙烯反弹承压。 EB02在8300以上滚动做空；EB-BZ价差逢高做压缩 EB01关注8300附近压力偏空对待；EB01-02价差在0-100区间操作，平水附近正套 另外原料纯苯供需偏弱格局下价格反弹乏力，预计苯乙烯利润利润扩大幅度和持续时间均有限。 一、苯乙烯行情回顾 上周苯乙烯市场持续震荡，供需面预期走弱，新装置投产延后，前期停车检修装置陆续重启，整体货源供应正常，而下游随着春节假期临近，整体需求表现清淡，采购跟进乏力，另外出口中东货源装船延后至1月，短期影响港口库存。至周五现货8220对8250，12月下8220对8250，1月下8210对8240，2月下8230对8240，单位：元/吨。 美金苯乙烯市场小幅震荡，内外盘价格保持顺挂，出口装船延后，外盘船货货源供应有限，纸货报盘稀少，1月纸货买盘1000，单位：美元/吨。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 14 12 10 8 6 4 2 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 7500 EB期限结构 Dates 2022/12/16 CL1 CL2 CL3 CL4 CL5 CL6 2022/12/15 2022/12/14 2022/12/13 2022/12/12 2022/12/2 0 2019202020212022 00 00 00 00 00 00 00 00 0 2022-07-29 00 2022-08-29 2022-09-292022-10-29 2022-11-29 16 1500EB基差14 12 100010 8 5006 4 02 EB基差EB02-EB03EB01-EB02 (500)-2 二、供需格局延续弱势，纯苯反弹乏力 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴) 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年 2019年 2020年2021年 2022年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 加氢苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯420 中信国安 20 2022年12月 连云港石化 60 2023年1月 浙江石化 10 2022年10月，裂解苯乙烯抽提 淄博峻辰 50 2023年1季度 安庆石化 40 2023年1季度 广东石化 80 2023年1月 浙江石化 60 2023年2季度 宁夏宝丰 20 2023年2季度 山东京博 68 2023年3季度 洛阳石化 12 投产时间不明确 酚酮（191） 江苏瑞恒 40 2022年12月 江苏盛虹 40 2022年12月 广西华谊 16 2023年2月 惠州忠信（2期） 28 2023年2季度 西撒化工 5 2023年2季度 恒力石化 42 2023年3季度 海湾化学 20 2023年下半年 苯胺 万华（福建） 36 2023年下半年 2023年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（170） 永荣科技 30 2023年4月 巴陵石化 30 2023年7月 湖北三宁 30 2023年10月 巴陵石化 30 2023年10月 福建申远 20 2023年11月 鲁西化工 30 2023年四季度 己二酸（85） 恒力石化 30 2023年Q2 重庆华峰 20 2023年Q3 华鲁恒升 20 2023年Q4 新疆独山子天利 15 2023年Q4 2023年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 盛虹炼化 60 2022年12月 安庆石化 8 2023年1/2月 镇海炼化 8 2022年12月，PX扩能 淄博峻辰 6 2022年12月下 广东石化 80 2023年1月 海南炼化 33 乙烯计划1月，重整及歧化计划4月 大榭石化 25 2023年1月 中海油惠州 25 2023年3/4月 锦西石化2期 5 2023年2季度 锦州石化2期 5 2023年2季度 湖北金澳 5 2023年上半年 2023年总计 260 2023年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，2023年上半年纯苯计划检修装置不多，新装置计划投产较多，其中新装置投产涉及纯苯产能约260万吨，上半年计划检修产能约312万吨 附近。 上半年纯苯检修计划主要集中中石油、中海油及中石化等，涉及的产能达到312万吨附近，如果不考虑意外因素，纯苯装置检修集中在2023年二季度； 从下游装置检修计划上来看，苯乙烯计划检修产能涉及344万吨/年，酚酮14万吨/年，苯胺118万吨/年。 综合看，上半年国内纯苯计划检修合计纯苯损失35万吨，下游计划检修对纯苯需求损失约41万吨。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 400 0 -100 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 2018 2019 20202021 2022 700 PX-NAP 600 500 400 300 200 100 0 BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022201720182019202020212022 400 300 200 100 0 (100) (200) BZ-TL 600PX-TL 500 400 300 200 100 0 TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20182019202020212022 TDP价差 201720182019202020212022 600 500调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 1000 800 600 400 200 0 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2022年11月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 25 20 15 10 5 0 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 美国中国中国台湾 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 2022年12月1-10日韩国纯苯总出口量为50,595吨，其中，出口美国24,145 吨，出口中国20,450吨，出口台湾6,000吨，出口日本0吨。 国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2021年国内苯纯苯进口来源 2018年2019年2020年2021年2022年 纯苯进口 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-10月国内苯纯苯进口来源（单位：万吨）2022年1-10月国内苯纯苯进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 20 15 10 印度尼西亚 越南 1.7% 印度 1.0% 中国台湾马来西亚 1.4% 3.9% 沙特阿拉伯 0.7% 日本 5.2% 菲律宾 2