此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 12月 7日今日焦点康方生物 9926 HK AK112 50亿美元授权 Summit，并启动科创板融资；上调目标价收盘价: 港元 31.15 潜在涨幅: +28.0% 李柳晓, PhD joyce.li@bocomgroup.com AK112（PD-1/VEGF双抗）50亿美元授权 Summit：2022年 12月 6日，康方生物宣布与 Summit Therapeutics（以下简称 Summit）就 AK112达成合作协议，总交易金额达 50亿美元。我们认为创纪录的授权金额进一步证明了公司走向国际化的实力。启动科创板上市：2022年 12月 5日，康方生物发布公告，宣布公司决议将在科创板上市，我们预计公司此次融资金额将超过 20亿元，这将为公司的研发提供更充足的资金保障。关注医保谈判：卡度尼利单抗将参与 2022年医保谈判，我们预计治疗费用降至 10万元/年，这将是近期股价催化剂。考虑到 5亿美元的预付款，我们上调 2023年收入预测至 44.8亿元，基于 DCF模型，目标价从 28.38港元上调至 39.86港元，维持买入评级。消费行业 抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江, CFA edward.lui@bocomgroup.com 奈雪将以 5.25 亿元入股乐乐茶，成为其第一大股东：奈雪公告拟出资5.25亿元人民币（下同）收购乐乐茶 43.64%的股权。交易完成后，乐乐茶将成为奈雪的关联公司，继续独立运营。我们认为估值合理：基于乐乐茶 2021年 8.7亿元的收入，该对价相当于约 1.38 倍市销率，对比奈雪的 2.07倍。乐乐茶在 2021 年录得 1,800 万元的净亏损。此次交易的单店估值约为每店 860 万元，比奈雪每店 1,140 万元折让 25%。考虑到大幅折让和乐乐茶的估值历史，我们认为这并不昂贵。本次交易的估值为 12 亿元（5.25 亿元以持有乐乐茶 43.64% 股权），低于乐乐茶最近一次于 2020 年 7 月完成的战略融资的 17.1亿元估值。交易双方基本上更像是“抱团取暖”：在宏观环境偏软下，消费者，尤其是经济实力较弱的年轻消费者，近年将注意力转向性价比更高的产品。虽然线下消费有望在 2023 年恢复，但我们预计一些消费者行为的变化将影响现制茶饮行业。为了度过寒冬，我们预计这个快速发展的消费子行业将出现更多的市场整合。评级:买入目标价:港元39.86↑全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数19,441.1850天平均线16,967.44200天平均线19,163.5414天强弱指数69.47沽空 (百万港元)25,579资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指19,4410.12-8.49国指6,653-0.80-19.22上A3,3670.02-11.72上B291-0.801.82深A2,1630.26-18.29深B1,165-0.07-0.78道指33,596-1.03-7.55标普5003,941-1.44-17.31纳指11,015-2.00-29.59英国富时1007,521-0.611.85法国CAC6,688-0.14-6.50德国DAX14,343-0.72-9.71收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特83.02-10.636.74期金1,767.403.94-3.29期银22.9924.95-0.43期铜8,440.009.51-12.92日圆136.664.43-15.73英镑1.226.02-9.76欧元1.056.04-7.65基点变动三个月六个月HIBOR5.4297.27502.39美国10年债息yield3.525.3015.97 2022年 12月 7日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2保险行业 预计寿险股超跌反弹之后将呈分化走势万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 11月以来，寿险公司股价上涨幅度显著，大幅跑赢恒指。我们认为主要有 4个原因：“三支箭”改善房企融资环境，缓解经济下行风险、疫情影响降低、国债收益率有望保持在相对高位、美联储加息进度有望放缓。从寿险行业的基本面来看，整体行业仍处转型过程中，太保和平安转型成效初步体现，但仍需等待宏观经济企稳回升，居民收入预期改善，寿险转型成效才会有更充分地体现。我们预计寿险股在偏低的估值水平上普遍反弹之后，将进入表现分化阶段，我们相对看好平安、太保和友邦。科技行业月报 汽车芯片将支撑来年半导体市场许亮 leo.xu@bocomgroup.com 根据 WSTS的报告，预计 2023年全球半导体市场销售将下降 4%至 5570亿美元。目前半导体市场最大的正向贡献来自于汽车和工业，某些汽车芯片目前仍处于短缺的状态。本届卡塔尔世界杯是首次可以使用 VR设备观赛的大型体育赛事，世界杯的火热也带动了 VR眼镜的销量。此前，中国的五个政府部门在 11月初联合发布了一个关于 VR行业发展的五年计划。我们预计 2023年将会是内容之年，某些场景中的 VR应用可能成为爆款，成为市场催化剂。交银观点：我们建议投资者关注 1）国产率低，有自主可控需求的行业，例如半导体设备和材料；2）汽车智能化方向。我们认为在明年全球半导体整体下行的背景下，这两个方向在预测期内业绩增长能见度较高，逆周期优势更加明显。汽车行业周报 特斯拉再推“降价措施”；疫情改善利好车企生产和门店流量恢复陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 特斯拉再次推出“降价措施”来刺激销量，新增线上自助下单积分奖励20000分的政策。 比亚迪将从明年 1 月 31 日起在日本推出电动 SUV ATTO 3（元 Plus），售价将为 440万日元（约 22.8万人民币）。10 月份电池装机量再创月度新高达到 2.4GWh，市场份额增长至 16.2%，超过 LG 新能源夺得亚军。 评级:同步评级:领先评级:领先 2022年 12月 7日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3AutoForecast Solution预计 12月全球还有可能再减产 20多万辆汽车，受限于芯片供应不足。 11 月份中国汽车经销商库存预警指数为 65.3%，同比上升 9.9 个百分点，环比上升 6.3个百分点。 投资建议：疫情逐步改善对车企股价是积极的利好因素。整车厂们都在冲刺全年销量，而 11月的新能源汽车销量表现反映了各个车厂抢占市场份额的能力。我们继续看好大型整车厂，如比亚迪、吉利、广汽等，可以凭借强大的集团资源和车型优势，在激烈的市场环境中跑赢同业。 2022年 12月 7日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 12月 5日ISM非制造业指数53.1054.4012月 8日首次申领失业救济金人数(千)230.00225.0012月 9日工业品出厂价格指数(环比%)0.200.20资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告6月14日交银国际2022下半年展望 — 顺时施宜交银国际研究团队11月 21日中微公司 (688012 CH) - 破局者等风来；首予买入评级许亮, 蔡宝慧11月 15日消费行业 - 卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航, 呂浩江, CFA, 张晶裔, CFA11月 9日互联网行业剖析 - 数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵, 王婷11月 3日海吉亚医疗 (6078 HK) - 专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入李柳晓, PhD10月 19日燃气行业 - 天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求郑民康, 文昊, CPA9月 22日保险行业 - UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽, CFA, FRM 9月 8日中国宏观观察 - 量化策略二十二：持有盈利“超预期”谭淳, 罗为腾9月 7日中国宏观观察 - 量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值谭淳, 罗为腾8月 18日集装箱航运业剖析 - 狂欢过后复归于平淡?王琪, CFA8月 16日互联网行业剖析 - 科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵, 王婷8月 5日银行业剖析 - 碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长韩嘉楠7月 27日中国宏观观察 - 量化策略二十：如何投资中国 ETF谭淳,罗为腾 7月 22日科技行业剖析 - 中国半导体设备：今朝非往昔许亮, 蔡宝慧7月 21日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：下车莫太早陈庆7月 11日荣昌生物 (9995 HK) - 中国 ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级李柳晓, PhD7月 11日药明生物 (2269 HK) - 生物药 CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级李柳晓, PhD6月 29日互联网行业剖析 - 内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷6月 29日中国宏观观察 - 量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退?谭淳, 罗为腾6月 23日康宁杰瑞制药 (9966 HK) - 双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级李柳晓, PhD每日报告12月 6日消费行业 - 抱团取暖：奈雪将成为乐乐茶第一大股东呂浩江, CFA, 徐航, 张晶裔12月 6日新能源行业 - 美国公布光伏反规避初裁，短期无影响，将推动中国企业海外建厂文昊, CPA, 郑民康12月 5日比亚迪股份 (1211 HK) - 11月销售再创新高；腾势开始上量陈庆12月 2日消费行业 - 2022年 11月原材料价格企稳呂浩江, CFA, 徐航, 张晶裔12月 2日汽车行业 - 理想汽车销量创新高；电车厂全力冲线陈庆12月 2日百威亚太 (1876 HK) - 百威亚太首尔投资者日的 30个关键图表呂浩江, CFA, 张晶裔12月 1日中国房地产行业 - 11月房地产销售同比降幅收窄谢骐聪, CFA, FR, 李易, CFA12月 1日腾讯控股 (700 HK) - 腾讯云立足数字化助手， 聚焦优势核心产品和技术，发挥生态力量谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 1日小鹏汽车 (9868 HK) - 前路荆棘满途；等待 G9在未来几个月推动交付量陈庆11月 30日哔哩哔哩 (BILI US) - 聚焦 DAU增长和调整后经营层面盈亏平衡 赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷11月 30日欢聚集团 (YY US) - 关注新业务发展及 BIGO Live收入增长拐点 赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷11月 29日拼多多 (PDD US) - 3季度业绩大幅超预期，得益于商家活动增加孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵11月 28日中国燃气 (384 HK) - 复苏之路仍需要更确切的证明郑民康11月 28日银行业 - 预期之内的降准保持流动性充裕韩嘉楠11月 28日美团 (3690 HK) - 作为商家的主运营平台，增长具备韧性谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵11月 25日科技行业 - 荷兰拒绝响应美国进一步半导体限令许亮, 蔡宝慧11月 25日科技行业 - 欧