1快评号外第 495期（2022年 12月 1日）PMI跌幅边际走阔——2022年 11月 PMI数据点评11月我国疫情多点散发，叠加外部需求回落，制造业 PMI环比下降 1.2pct至 48.0%，下降幅度超预期。非制造业 PMI为 46.7%，环比下降 2.0pct，继续位于临界点以下。一、制造业：产需两端持续放缓，价格有所回落疫情持续冲击下，企业生产受到扰动，修复动力明显不足，需求收缩再度加剧。生产端，11月生产指数回落 1.8pct至 47.8%，连续两个月落入收缩区间，位于全年次低点。需求端整体收缩加剧，内受企业和居民疲弱预期压制，外受全球衰退风险上升影响，新订单指数环比下降 1.7pct至 46.4%，新出口订单指数下降 0.9pct至 46.7%。企业成本压力略有缓解。下游需求持续疲弱反映在出厂价格上，并进一步传导至上游，导致原材料价格指数回落。企业利润空间持续收缩：一方面，出厂价格指数进一步下降 1.3pct至 47.4%；另一方面，原材料价格指数下降 2.6pct至 50.7%，仍处扩张区间。企业景气度全面回落。大、中、小型企业景气度分别下降 1.0pct、0.8pct和 2.6pct至 49.1%、48.1%和 45.6%。大型企业自三季度以来再次落入收缩区间，小型企业景气下降幅度最大。企业信心整体转弱，企业预期指数下降 3.7pct至 48.9%，在 2020年 2月疫情爆发后第二次预期大幅回落至收缩区间。物流不畅叠加需求不足，导致企业去库存速度放缓。产成品库存指数环比微幅反弹 0.1pct至 48.1%。企业用工需求低迷，就业修复放缓，从业人员指数大幅下降 0.9pct至 47.4%，持续处于收缩区间。供应链修复持续受疫情影响，供应商配送时间指数下降 0.4pct至 46.7%。 2快评号外第 495期（2022年 12月 1日）二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业修复受限非制造业商务活动指数环比下降 2.0pct至 46.7%，连续第二个月位于收缩区间，建筑业和服务业景气度分化。一方面，接续性政策工具加强发力，项目加速动工，基建等投资活动维持高增长；另一方面，疫情多点散发，服务消费场景持续受限，对服务业修复形成较大拖累。建筑业景气度仍处扩张区间，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数下降 2.8pct至 55.4%，位于高景气区间；经营活动预期指数下降 4.6pct至 59.6%；土木工程经营活动指数 62.3%，环比上升 1.8pct，仍处于高位。房地产景气度大幅下降 4.4pct至 40.9%，继续深陷收缩区间。服务业景气度收缩持续加剧，生产性与消费性服务业景气出现分化。服务业经营活动指数环比下降 1.9pct至 45.1%，临近 4月低点。其中生产性服务业经营活动指数上升 3.7pct至 51.2%，景气大幅改善；消费性服务业经营活动指数大幅下降 5.4pct至 42.1%。“双十一”促销活动带动邮政行业经营活动指数大幅上升 4.3pct。受疫情持续影响，聚集接触性消费服务行业如住宿、餐饮等行业景气度继续大幅下降。服务业从业人员指数为 45.2%，环比下降 0.6pct，整体就业压力仍然较大。三、小结：经济修复动能持续承压 疫情持续冲击下，企业生产收缩，修复动力不足；疲弱预期以及外需持续回落，整体需求承压，经济延续弱复苏的态势；短期促销活动对服务业景气改善程度有限。各项积极政策托举下月 PMI指数，但企业预期转弱或拖累指数仍陷收缩区间。 （评论员：谭卓 刘阳 张冰莹） 3快评号外第 495期（2022年 12月 1日）图 1：11月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业与非制造业景气度均陷收缩区间资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：产需两端收缩资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：出口景气度小幅下降资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI价格指数持续回升资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2022-0650.252.850.449.548.148.652.046.348.755.22022-0749.049.848.547.447.948.040.440.148.652.02022-0849.449.849.248.148.045.244.344.548.952.32022-0950.151.549.847.047.647.351.347.149.053.42022-1049.249.648.147.647.748.053.348.748.352.62022-1148.047.846.446.746.748.150.747.447.448.9较前值-1.2 -1.8 -1.7 -0.9 -1.0 0.1-2.6 -1.3 -0.9 -3.7 2022-0654.7-53.250.1-46.852.649.646.961.32022-0753.8-49.745.1-47.148.647.446.759.12022-0852.6-49.848.9-46.650.047.646.858.42022-0950.6-43.146.0-45.350.048.246.657.12022-1048.7-42.845.0-45.751.048.146.157.92022-1145.1-41.446.1-45.650.148.345.253.1较前值-3.6 --1.4 1.1--0.1 -0.9 0.2-0.9 -4.8 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产