广州期货研究所 王志武 王志武 bianji 股指期货策略报告 多重利好集聚助期指企稳反弹 2016年3月2日 王志武 继昨天股指反弹之后，今天市场反弹更是呈现量价齐升，似有逼空迹象，多重利好叠加，前期利空因子则有所钝化，3月份，美联储加息预期大概率推迟至6月份，美国2月制造业采购经理人指数(PMI)为49.5，前值为48.2，预期的48.6，公布值高于于预期，创9月新高，欧日央行3月中旬或继续加码宽松力度，外围形势缓和，3月份或许是全球权益类资产迎来较好的喘息时期。 现货市场方面，申万28个行业全部收红，房地产再迎短暂春天，上下游跟随大涨，房地产、建材、钢铁等板块领涨，计算机、传媒等行业涨幅亦较大，一改前期的萎靡不振；沪深两市有2623家上涨，282家持平，10家股票下跌，非ST有196家涨停，2家跌停。创业板暴跌近3%，盘中一度涨幅近4%，央行降准成为了市场市场情绪转变的催化剂，利好因素叠加，创业板2015年利润增速达28%左右，利于创指企稳上行，外围缓解温和，皆利于市场风险偏好的回升。 央行降准重新打开“放水”空间。央行普遍下调金融机构人民币存款准备率0.5个百分点，中小型存款类金融机构下调至15%，大型存款类金融机构下调至17%，决定已于2016年3月1日起正式生效，对于供给侧改革而言，将拥有相对宽松的货币金融环境。 央行时隔4月逾首次降准，有种重燃市场信心之感，前期连续降准降息之后，效用明显成效递减趋势，目前降准，效用或可追赶2015年2月的降准。目前市场总体货币供应量在139万亿元人民币左右，通过本次降准，理想状态下能够释放6955亿元左右的流动性。春节前后央行为应对市场的流动性紧张问题，前后共计投放超过两万亿元流动性，期现多为7天与28天，2月底面临集中到期收回流动性的压力，尽管央行采取逆回购进行对冲，不过短期银行间隔夜拆借利率与上海SHIBOR隔夜拆借利率一度飙升，显示市场流动性紧缺再现，短期美联储加息预期推迟，利于人民币汇率短暂企稳，本次降准一定程度上缓解了公开市场操作的对冲压力。从最新的SHIBOR数据观测，利率已有明显下降，短期资金拆借成本下降明显。 稳汇率适度让位经济增长。新常态背景下，增长速度换挡期、结构调整阵痛期与前期刺激政策消化期的“三期叠加”特征，一季度经济下行压力明显加大，近期房地市场的地区性松绑也基本呈现出一些端倪。在刚刚结束的G20公报中，各国将就外汇市场密切讨论沟通，并重申此前的汇率承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的盯住汇率，在汇率相对稳定的条件下，稳汇率目标适度让位于稳增长，宽松的货币政策再次实施，降准是可取的选择。且央行在春节前夕投放了超2万亿流动性之后，2月底面临集中到期，也需要降准来减缓市场资金紧张问题。 此次央行降准略超市场预期，不过也符合周小川行长在G20峰会上的表态，即货币政策总体将呈现稳健偏松格局，财政部部长楼继伟则更直接地表示，要继续实施扩张性财政政策，李总表示财政政策还有很大空间。需求端与供给侧改革从来不是非此即彼，在经济下行压力加大的背景之下，新旧动能转换的窗口期，需要相对宽松的货币金融环境。本次的意外降准，一定程度上反映了央行在货币政策态度的微调，前期为了稳定汇率而受束缚的利率工具可能在未来重新发挥威力，更宽松的资金面可期。不过在目前一线城市房地场市场偏热、二三线城市价格偏高，汇率贬值压力尚存的情况下，降息政策方面央行可能会更加小心谨慎，一方面降息功效已呈现边际递减，另一方面降息不利于汇率企稳，若未来利率管廊能够实现，将可短期忽视汇率风险。 在央行降准之后，股市受到了明显提振，房地产成为了受益最大的板块，有利于缓解高库存的窘境，不过，同时要注意一线及核心二线城市房价的突飞猛进，带来的房地产加杠杆风险。在G20峰会后，全球市场风险偏好情绪有所回升，黄金等避免品种高位回调，美股、欧股、日经指数等权益类资产首先反弹，3月中旬，欧央行与日本央行的宽松政策加码值得%0.001.002.003.004.005.006.00上海SHIBOR隔夜拆借利率小幅回落SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.00公开市场操作:货币净投放公开市场操作:货币净投放 期待，且作为发达经济火车头的美国，美国2月ISM制造业PMI指数升至49.5 为9月来新高，明显好于市场预期，对全球经济的复苏起到了较大的支撑，美联储内部对3月加息分歧较大，下一次加息大概率推迟至6月，利好因素的积累边际提升了市场的风险偏好情绪。 中国央行在经济大幅下行的背景之下，果断降准，显示货币政策的独立性重回第一要位，即稳汇率阶段性让位于稳增长。两会召开在即，市场普遍期待出台更多供给侧改革方面的政策方针，鉴于此，股指反弹明显，市场乐观情绪有所回复，短期市场阶段性见底。今天股指再次放量反弹，后市能否持续仍需关注两会的政策落地，若市场信心持续回升，叠加汇率贬值可控，将利于股指的延续上行，3月份或许是配置权益类资产迎来的较好时机。 广州期货研究所 020-22139812 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。