股指期货6月策略报告：经济企稳有待观察,期指下行压力仍存

·1· 白 糖 股指期货6月策略报告 经济企稳有待观察，期指下行压力仍存 主要观点 行情概述。2014年5月，上证指数走出月初走高、月中回落，月底反弹的一波三折走势。5月上旬，在稳增长政策的带动下，沪指触底2001.30点后拉升，摸高至月最高点2061.06点后5月中旬震荡走低，一度下破2000点，探底月最低点1991.06点，5月下旬出现反弹，震荡走高，收盘于2039.21点，当月累计上涨0.57%，成交额1.20万亿。沪深300指数当月累计下跌0.10% 。期指主力IF1406合约当月开盘于2136.0点，收盘于2147.8点，上涨0.33%。 经济企稳有待观察。中国5月份汇丰采购经理人指数(PMI)初值较4月份终值大幅上升至49.7，大幅超出预期，创五个月新高。汇丰PMI分项指数显示出经济增长出现了周期性复苏的迹象，产出、新订单和新出口订单回到扩张区间，需求略有复苏，但由于高频数据等并未改善，且工业增加值、投资、消费等数据显示经济仍存在下行压力，我们认为经济增长的拐点是否出现仍有待观察。 流动性中性偏松。4月份金融数据除了新增贷款略低于此前市场预期外，其余数据基本平稳，表明银行体系流动性依然充裕，预计央行不会“全面降准”，但会突出“定向宽松”和预调微调力度。继3月净回笼2560亿、4月净投放10亿后，5月实现逾千亿净投放，有效稳定市场对资金面的预期。由于央行控制基础货币能力很强，资金面较为宽松的局面可以得到维持，6月份整体流动性或将保持中性偏松的局面。 稳增长政策托底经济，定向微刺激基调不变。未来政府对于经济改革转型的信心并未出现动摇，出现大规模刺激政策的可能性较小，仍然将以定向微刺激的政策为主。 行情展望。从经济基本面看，尽管经济增长出现周期性复苏的迹象，汇丰PMI数据出现大幅回升，但是这种现象并未得到高频数据的支持，且4月份工业增加值、投资、消费等数据均显示经济仍然存在下行的压力，因此经济企稳的迹象仍有待进一步的观察。同时，虽然流动性中性偏松，但IPO确定将于6月份重启，对于股市的“抽血”效应不容忽视。鉴于经济增长速度并未出现大幅度的下滑，6月份政府仍将延续前期的定向微刺激政策，不会出台大规模的财政、货币刺激政策。因此，我们认为6月初在经济出现周期性复苏迹象的带动下，股指或将出现反弹，但经济下行的压力以及IPO重启的压力将在6月中下旬逐渐显现出来，对于股指反弹形成较大制约，或将震荡回落，而稳增长政策对于股市的托底仍将存在，因此股指回落空间较为有限。综上所述，我们预计6月份IF1406合约将在2050-2250区间先扬后抑。 报告日期 2014-05-30 研究所 刘鹏 股指期货分析师 从业资格号：F0307468 010-59113643 liupeng@essence.com.cn ·2· 白 糖 股指期货6月策略报告 目 录 一、行情概述 ................................................................................... 4 二、经济企稳有待观察 ............................................................................ 4 三、流动性中性偏松 .............................................................................. 6 四、稳增长政策托底经济，定向微刺激基调不变 ...................................................... 7 五、行情展望 ................................................................................... 7 ·3· 白 糖 股指期货6月策略报告 插 图 图1 期指5月走势 ............................................................................... 4 图2 期现价差走势 ............................................................................... 4 图3 股指持仓 ................................................................................... 4 图4 300指数各板块5月涨幅 ...................................................................... 4 图5汇丰PMI大幅回升 ............................................................................ 5 图6汇丰PMI分项指数出现改善 .................................................................... 5 图7耗煤量仍处于低位 ............................................................................ 5 图8粗钢产量增速下滑 ............................................................................ 5 图9工业增加值环比反弹 .......................................................................... 7 图10基建高增长或难持续 ......................................................................... 7 图11房地产投资大幅下滑 ......................................................................... 7 图12零售增长低于预期 ........................................................................... 7 图13商品零售增速下滑压力较大 ................................................................... 7 图14通胀压力持续减弱 ........................................................................... 7 图15 PPI持续负增长 ............................................................................. 7 图16 SHIBOR走势................................................................................ 7 图17 M2增速与存款增速出现背离 .................................................................. 7 图18社会融资规模较为充裕 ....................................................................... 7 图19央行货币净投放 ............................................................................. 7 ·4· 白 糖 股指期货6月策略报告 一、行情概述 2014年5月，上证指数走出月初走高、月中回落，月底反弹的一波三折走势。5月上旬，在稳增长政策的带动下，沪指触底2001.30点后拉升，摸高至月最高点2061.06点后5月中旬震荡走低，一度下破2000点，探底月最低点1991.06点，5月下旬出现反弹，震荡走高，收盘于2039.21点，当月累计上涨0.57%，成交额1.20万亿。沪深300指数当月累计下跌0.10% 。期指主力IF1406合约当月开盘于2136.0点，收盘于2147.8点，上涨0.33%。 图1期指5月走势 图2期现价差走势 数据来源：文华财经、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 期现价差方面，5月期现价差大部分时间处于期指贴水状态。月初期指由贴水短暂转为升水，指数在5月上旬震荡走高，进入中旬后，由于做空力度较大，期指重回贴水状态，且持续至下旬，月底市场略有回暖，期指回归升水，期现价差维持较低水平。 持仓方面，5月份期指持仓量由13万手逐步走高，而进入中旬后，随着期指震荡走低，持仓量不断增加，而月底期指持仓量达到月度最高点16万手。 沪深300指数方面，5月份各版块涨跌互现，300电信领涨，涨幅达到4.6%，300信息、300能源、300公用、300金融以及300医药均出现不同程度的上涨。而300消费、300工业、300可选以及300原材料出现了下跌，其中300消费领跌、跌幅达到2.6%。 图3 股指持仓 图4 300指数各板块5月涨跌幅 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 ·5· 白 糖 股指期货6月策略报告 二、经济企稳有待观察 1、经济增长出现周期性复苏迹象 中国5月份汇丰采购经理人指数(PMI)初值较4月份终值大幅上升至49.7，大幅超出预期，创五个月新高。在重要的分项指数中，新出口订单指数改善幅度最大，5月份预览值为52.7，高于4月份终值；新订单强劲回升，显示出稳增长对需求的拉动初显；生产指数从4月份终值47.9上升至50.3，为今年2月以来首次回升至50关口上方,表明在需求改善的带动下,企业生产意愿上升；购进和产出价格指数均出现反弹,这也是企业生产意愿提升扩大生产的原因之一；原材料库存指数上升,产成品库存下降,这说明需求增加使得企业生产意愿有所增强，进而增加原材料库存的补给，而销售的增加使得企业的产成品库存出现下降。 总体来看，汇丰PMI分项指数显示出经济增长出现了周期性复苏的迹象，产出、新订单和新出口订单回到扩张区间，需求略有复苏，但由于高频数据等并未改善的原因，我们认为经济增长的拐点是否出现仍有待观察。 图5 汇丰PMI大幅回升 图6 汇丰PMI分项指数出现改善 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 2、经济增长是否企稳存疑 2.1 高频数据并未改善 尽管汇丰PMI数据显示经济增长初露周期性复苏迹象，但并未得到高频数据的支持。5月份六大发电集团日均耗煤量的同比增速仍然处于下行通道中；粗钢日均产量同比增速在5月上中旬出现滑落，由4月下旬的7.6%下降至5月中旬的2.9%；南华工业品指数也处于低位徘徊，并未出现明显的改善。由此我们可以判断，经济增长企稳存疑，需要进一步的确认。 图7 耗煤量仍处于低位 图8 粗钢产量增速下滑 ·6· 白 糖 股指期货6月策略报告 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 2.2 工业增长暂时企稳 4月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，比3月份回落0.1个百分点。统计局公布的工业增长环比在三四月份有所反弹。虽然环比数据的可靠性存在