市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2022年11月27日 行业投资评级 农林牧渔行业周报 （2022.11.19-2022.11.25） 强大于市|维持 引种受限逻辑不断强化，关注白羽景气度上行 行业基本情况 ⚫ 行情表现：继续调整 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.43%，在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。主要子行业均下跌，其中动物保健、水产养殖下跌最明显。肉鸡养殖板块经过前期的大幅上涨后，有所调整，生猪养殖板块则继续下跌。 ⚫ 生猪：持续深跌 本周全国生猪均价为23.22元/公斤，较上周下跌1.25元/公斤。本周仔猪（15kg左右）均价为645元/头，环比上周下跌4.7%。猪价已经跌破二次育肥成本线，部分二次育肥出现抛售现象。降温及腌腊将对猪价有所支撑，但疫情始终制约需求。短期看，春节前猪价或有反弹，但阶段性高点或已经过去。往后看，明年一季度生猪需求将季节性下滑，但从能繁母猪存栏数据来推算看，明年一季度之前生猪供给将逐月下降。供需均有所减少，预计明年一季度生猪价格或有所下滑，但中枢仍在明显盈利区间。建议关注业绩兑现度高的龙头企业。 ⚫ 禽：白羽高景气，黄羽价格大幅下跌 1、白羽鸡：苗价高位回调，供需格局改善 本周主产区白羽肉鸡苗出场均价为4.02元/羽，较上周微降0.02元/羽。周内鸡苗价格呈现先稳后跌走势。估算单羽盈利在0.8-1.2元。毛鸡价格9.73元/公斤，基本与上周持平。当前仍处于春节前最后一批补栏时段，但中小散户受高成本影响，补栏积极性不高。 供给缺口已定。1-10月国内祖代更新量71.55万羽，预计全年引种不足90万套，远低于100-110万套的均衡量。当前欧美等主要引种地禽流感严重且短期恢复困难，预计明年引种依然较为紧张。同时祖代性能下降对强制换羽有较大影响。行业供需格局好转确定。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份（未覆盖）、民和股份（未覆盖）；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 2、黄羽鸡：价格大幅下降 11月25日，全国土鸡出栏价8.79元/斤，较上周下降1.05元/斤，中速鸡出栏价7.09元/斤，较上周下降0.23元/斤。疫情严重，鸡苗及饲料运输不畅，且下游需求受影响较大，黄羽鸡价格大幅下跌。 ⚫ 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 收盘点位 3190.84 52周最高 3913.72 52周最低 3058.86 行业相对指数表现 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 研究所 分析师：王琦 SAC 登记编号： S1340522100001 Email：wangqi2022@cnpsec.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现 ................................................................................................................................................................ 4 2 养殖产业链追踪 .................................................................................................................................................... 5 2.1 生猪：价格连续大幅回落 .................................................................................................................................... 5 2.2 禽：白羽鸡苗价格开始回调，黄羽价格连续下调 ............................................................................................ 7 3 种植产业链追踪 .................................................................................................................................................... 9 3 行业要闻 ................................................................................................................................................................ 9 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1：农业行业板块表现（数据截止至2022年11月25日） ................................. 4 图表 2：申万一级行业涨跌幅（11.19-11.25） ............................................... 4 图表 3：农林牧渔板块各子行业表现（11.19-11.25） ......................................... 4 图表 4：22个省市生猪均价（截至22年11月18日） ......................................... 5 图表 5： 22个省市仔猪均价（截至22年11月18日） ........................................ 5 图表 6：自繁自养生猪养殖利润（截至22年11月25日） ..................................... 6 图表 7：外购仔猪养殖利润（截至22年11月25日） ......................................... 6 图表 8：猪粮比（截至22年11月25日） ................................................... 6 图表 9：猪料比（截至22年11月25日） ................................................... 6 图表 10：能繁母猪存栏情况（截至22年9月） .............................................. 6 图表 11：生猪存栏情况（截至22年9月） .................................................. 6 图表 12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年9月） .......................................... 7 图表 13：主产区鸡苗价格（截至22年11月25日） .......................................... 8 图表 14： 主产区毛鸡价格（截至22年11月25日） ......................................... 8 图表 15：鸡苗利润（截至22年11月25日） ................................................ 8 图表 16：毛鸡养殖利润（截至22年11月25日） ............................................ 8 图表 17：全国土鸡出场价（截至22年11月25日） .......................................... 8 图表 18：全国中速鸡出场价（截至22年11月25日） ........................................ 8 图表 19：大豆到岸完税价格（截至22年11月25日） ........................................ 9 图表 20：玉米均价（截至22年11月25日） ................................................ 9 图表 21：白糖价格（截至22年11月25日） ................................................ 9 图表 22：棉花价格（截至22年11月25日） ................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 行情表现 本周农林牧渔行业继续调整。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.43%，而沪深300、上证综指分别下跌0.68%、上涨0.14%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。 图表 1：农业行业板块表现（数据截止至2022年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 主要子行业均下跌，其中动物保健、水产养殖下跌最明显。肉鸡养殖板块经过前期的大幅上涨后，有所调整，生猪养殖板块则继续下跌。 图表 2：申万一级行业涨跌幅（11.19-11.25） 图表 3：农林牧渔板块各子行业表现（11.19-11.25） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪：价格连续大幅回落 ⚫ 价格方面：快速下跌 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为23.22元/公斤，较上周下跌1.25元/公斤（跌幅5.1%）。本周仔猪（15kg左右）均价为645元/头，环比上周下跌4.7%。猪价连续下降，已跌破二次育肥成本价。由于猪价快速下跌，部分二次育肥出现抛售现象；但受疫情影响，消费持续萎靡，虽然南方地区开启零星腌腊，但消费量无明显变化。 ⚫ 盈利方面：继续下滑 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为706元每头，较上周下降183元/头；外购仔猪养殖利润为579元/头，较上周下降99元/头。养殖利润快速下降，尤其是二次育肥养殖户已进入亏损区间。 ⚫ 屠宰方面：低位回升 据涌益咨询数据，本周（11.17-11.24）样本屠宰企业合计平均屠宰量106847头/日，较上周环比上升0.32%。随着气温转凉，及南方市场部分腌腊开始，屠宰量略有恢复，但仍处于低位。 结论：目前猪价已经跌破二次育肥成本线，部分二次育肥出现抛售现象。降温及腌腊开启，对猪价有所支撑，但疫情始终制约需求。短期看，虽然春节前猪价或有反弹，但阶段性高点或已经过去。往后看，从能繁母猪存栏数据来推算看，明年一季度之前生猪供给将呈逐月下降趋势。明年一季度生猪价格或有所下滑，但其价格中枢仍将在明显盈利区间，行业持续盈利。 图表 4：22个省市生猪均价（截至22年11月18日） 图表 5： 22个省市仔猪均价（截至22年11月18