行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖
- 价格：26Q1终端价格阶段性回暖，肉毛鸡均价7.46元/kg，同比涨8.10%；肉鸡苗均价2.69元/羽，同比涨7.25%，订单由慢转快；父母代种鸡苗均价49.01元/套，同比涨1.78%，其中海外品种涨幅显著。
- 盈利：26Q1产业链中上游微利，下游成利润核心。种禽端/养殖端/屠宰端的平均盈利分别0.07/0.19/0.13元/羽，同比-79.4%/扭亏/扭亏。
公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升
- 毛利率：益生股份/圣农发展/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的毛利率分别为23.28%/13.67%/8.73%/7.41%/ -0.01%，同比分别+12.63/+1.50/+0.63/-0.01/-1.97 pct。
- 净利润：26Q1圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的归母净利润分别为2.53/1.03/0.66/0.09/ -0.68亿元，同比分别+71.4%/扭亏/+38.0%/ -92.7%/ +5.0%。
- 销量：26Q1产品销量同比增加，下游环节走货加速。仙坛（熟食）+72.4%、圣农（熟食）+47.6%、益生（父母代+商品代苗）+4.9%。
分析与展望：祖代引种受扰，景气预期强化
- 行业优质种源偏紧，强制换羽情绪走强：26Q1祖代在产存栏平均138万套，同比+8.3%；父母代在产存栏平均2185万套，同比降4.7%。
- 2026年新一轮引种断档至今，供给结构性收缩或抬升景气度：2026年1-3月祖代更新量合计20.4万套，同比降6.28%，均来自国内自繁。
重点标的
- 圣农发展：全产业链一体化龙头，育种筑基实现降本α领先，“大食品”业务静待β共振。
- 益生股份：国内高次代种鸡龙头，祖代引种份额逆势扩大，持续受益于上中游价格景气。
风险提示
- 疫病扰动风险
- 鸡肉价格波动风险
- 原材料成本上行风险
- 终端消费需求不及预期的风险
