白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会

高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。引种来源上，1）当前占比80%的引种来源美国受禽流感疫情和航班运输影响，在秋冬季疫情传播发展更为严重的背景下，预计可用供种州将极为有限；2）占比16%的新西兰因安伟捷品种鸡病影响，较难补足供应缺失；3）备用引种来源地欧洲也处于禽流感疫情影响中，波兰、西班牙等供种国已被我国海关发布进口禁令，解除封关预计需要半年以上；4）国内自主育种的“圣泽901”等品种供应有限，市场推广的产业化进程仍需要时间。引种运输条件上，在新冠疫情航班受限情况下直达航班安排较为困难，白羽鸡引种通常为1日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。另外当前种鸡存栏质量较差，换羽的供给弹性有限，供应短缺现象有较大可能出现。 从周期传导的角度来看，白羽肉鸡和生猪养殖类似同为供给周期，白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。今年5月份以来，随着美国禽流感疫情对安伟捷供种州的冲击、新冠疫情影响下中美航班通航的受限，我国祖代鸡引种受到较大影响，5-7月连续3个月引种为0，虽然8月恢复引种，但由于航班匹配难题、禽流感疫情的持续演绎，引种量继续在低位徘徊。2022年1-9月引种和自繁更新量68万套，同比减少20万套（-22.7%）。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份、民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 投资主题 报告亮点 报告首先对我国白羽鸡引种情况做了清晰的分析，说明了各海外引种来源上的供应限制因素，做出未来海外引种大幅受限的预计。报告基于历史几轮周期的复盘，总结周期的价格传导节奏，推算出明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段。最后报告对产业链上下游公司的弹性进行敏感性分析，通过上下游的弹性对比，发现产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节利润水平高于下游环节，并总结周期进程中的受益顺序，给出关注益生股份、民和股份、圣农发展的投资建议。 投资逻辑 海外禽流感疫情持续，对国内祖代鸡引种将造成较大影响，在国内自主供应种源供应能力发展初期，白羽鸡祖代产能的短缺将较大概率出现。在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份、民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 一、海外引种或持续受限 欧美高致病性禽流感疫情爆发，白羽鸡海外引种大幅受限。祖代种鸡海外引种占比超90%，美国为主要引种来源地，2022年高致病性禽流感在美国爆发，目前虽仍有少量州未出现商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁移催化疫情发展，可用引种来源将极为有限；备用引种来源欧洲同样受到HPAI的影响，预计封关恢复时间半年以上；另外冬季新冠疫情多发下国际航班受限，对引种运输安排造成巨大挑战，11、12月海外引种或有可能为0。 此外，由于种鸡质量较差，换羽更新的供给弹性有限，国内圣农自供的种鸡仍有限，因此祖代产能将持续不足。 （一）引种来源集中、国内初步突破 美国已成为我国最主要的引种国。2015-2017年，欧美等多数国家禽流感肆虐封关，至今法国、波兰、西班牙等曾经的重要种鸡出口国仍未复关。2021年，新西兰引进种鸡在海关被检测出鸡病问题，我国转而增加向美国引种，至2022年9月，我国从美国引种比例从2020年的12.81%提升至79.88%，美国成为我国白羽鸡最重要的引种来源国（主要引种州：阿拉巴马州、田纳西州），新西兰占比15.93%降至第二。 图表1 2017年至今我国祖代鸡更新量（万只） 图表2近年来，美国成为我国种鸡主要引种国 科宝为我国当前第一大引种品种。我国向外引种品种主要系美国的安伟捷的AA+、罗斯308、利丰，新西兰科宝，国内自繁品种圣泽901、科宝艾维茵等。2020年，AA+为白羽肉鸡最大引种品种，市占率为37.34%；2021年3月底，由于新西兰安伟捷鸡病问题，我国于当年3月底至8月底未从新西兰引进该品种，转而引进新西兰科宝、美国利丰等。 2021年全年，科宝引入市占率较2020年明显提升11%左右，至2022年9月，科宝成为我国祖代鸡引种市占率最大品种，市占率达35%。 圣泽901较2021年市占率显著提升。根据中国畜牧业协会数据，2022年5-7月，我国祖代鸡更新量为6.17万套，较2021年同期下降67.42%。原因系5-7月祖代引种基本以自繁更新量为主，而主要引种国美国从4月起，受航班问题叠加国内新冠疫情影响，祖代鸡不能按照之前预定计划运达，因此自4月底至7月底美国引种未能开放，此阶段从美国引种祖代的数量为0。圣农集团的圣泽901在此期间为国内自繁更新主力，至9月为止市占率较去年全年提升11%。 图表3 2021年祖代鸡更新品种占比 图表4 2022年科宝、圣泽901更新品种占比显著提高 我国当前种鸡质量处于较低水平。受多年禽流感影响，叠加上轮强制换羽等因素，行业整体父母代种鸡质量不高。此外，科宝和国内品种父母代种鸡性能与AA+、罗斯308等优质品种仍存在一定差距。行业协会数据显示，2022年当前祖代种鸡生产效率较2021年下降约25%，父母代种鸡生产效率较2021年下降约16%，故虽当前祖代、父母代在产存栏水平仍在中上，行业的供给能力仍不足。 图表5在产祖代种鸡生产效率出现明显降低 图表6在产父母带种鸡生产效率呈现显著下降 图表7科宝父母代种鸡效率明显偏低 （二）高致病性禽流感爆发，海外引种大幅受限 1、高致病性禽流感疫情正在欧美爆发 高致病性禽流感（HPAI）是由正粘病毒科流感病毒属A型流感病毒引起的、以禽类为主的烈性传染病，因在禽类中传播快、危害大、病死率高，被世界动物卫生组织列为A类动物疫病，我国也将其列为一类动物疫病。自2020年开始，高致病性禽流感开始在欧洲、美洲等地爆发。欧洲疾病预防控制中心9月发布报告称，2021年至2022年度高致病性禽流感流行季是迄今在欧洲观察到的最大规模流行季，已影响欧洲37个国家。美国自2022年开始也出现高致病性疫情的爆发，已有43个州出现家禽感染。 图表8欧美等地观测到较多高致病性禽流感疫情 图表9美国已有43个州出现鸡群感染疫情 秋冬季候鸟迁移，禽流感疫情仍将持续发展。截至11月4日美国已有46个州出现禽类感染，欧洲已有37个国家发生2467起禽类疫情，且由于病毒可通过直接和间接的接触方式传播、耐低温干燥环境，因此秋季、春季候鸟的迁移将会对疫情的传播造成极大影响。根据WOAH对过去15年的疫情数据研究发现，秋冬季10月-次年2月通常是疫情传播发展的顶峰，季节性明显。因此美国很有可能全境被高致病性疫情覆盖，而欧洲也将迎来本轮疫情传播新的发展。 图表10高致病性禽流感疫情接近覆盖美国全境 图表11欧洲此轮禽流感疫情将迎来新的发展 图表12秋冬季禽流感疫情将快速发展 图表13美国野生禽类HPAI观测分布 2、引种受到高致病性禽流感疫情以及航班影响 HPAI疫情持续爆发，美国引种将受到极大影响。从美国引种的影响主要在于引种来源州是否发生商业养殖场的HPAI疫情爆发，目前美国已有25个州出现商业养殖场的HPAI疫情，而美国USDA动植物卫生检疫局也提示2022年以来中国已不接受包括华盛顿州、犹他州等19个州的禽及相关的出口产品。目前主要引种州阿拉巴马州虽尚未报告商业养殖场的疫情，但相邻的次供种州田纳西州已报告2个庭院养殖鸡群的疫情感染案例，伴随着10月-2月的疫情传染高发期，候鸟迁徙对养殖场、庭院养殖均可能会有疫情影响。 如图14所示，目前阿拉巴马州、田纳西州均已报告野生鸟类HPAI案例。未来美国引种有较大可能因HPAI的疫情爆发而中断。 备用引种来源地欧洲受到HPAI疫情影响，解除封关预计需要时间较长。我国海关总署于10月28日发布《禁止从动物疫病流行国家地区输入的动物及其产品一览表》，禁止从欧洲的32个国家地区进口禽类及其相关产品，包括法国、波兰、西班牙等白羽鸡引种国。 而根据海关总署的《进口法国种禽种蛋检疫和卫生要求》公告，法国动物卫生状况要求需要达到世界动物卫生组织《陆生动物卫生法典》的HPAI国家无疫状态要求。作为再次申请的无疫区，法国虽仅需保持28d（一个禽流感潜伏期）的无疫情爆发即可再次申请恢复无疫状态，但国内发布相关进口禁令一般需要经过现场考察、疫情风险分析才会解除禁令，叠加新冠疫情对考察行程的影响，禁令解除的时间估计在半年以上。而我国对法国的禽类进口禁令自21年1月6日发布后也一直未解除。另外对于首次申请无疫区状态的国家，WOAH《陆生动物卫生法典》要求保持12个月无疫情爆发，因此近期HPAI疫情的爆发将使得这类国家至少1年左右不能满足引种的无疫区条件。 引种运输条件要求较高，航班受限影响引种进展。引种运输条件一般为直达航班，在新冠疫情航班受限下安排较为困难。白羽鸡引种通常为1日龄鸡苗，种苗运输至境内养殖场的时间不宜超过72h，也应避免转机对鸡苗精力的消耗。2022年4-7月底受航班问题叠加国内新冠疫情影响，美国祖代引种量为0，虽自8月份祖代引种开放，但航班问题解决起来难度依旧较大。8月份以来我国通航标准虽放松，但9月美国暂停26个赴华航班，减少了引种航班选择。伴随着国际新冠疫情迎来新的冬季流行季，疫情对航班影响预计仍将持续，因此四季度引种的运输航班条件预计不会有所改善。 受种鸡质量制约，换羽的供给弹性有限。当祖代引种产能较为不足时，行业会采取强制换羽以延长祖代、父母代生产周期，对短期的供给会有一定补充。但换羽需要经历断水、断食，容易产生肝破裂、马利克、瘫腿等疾病，且前面2年行业景气度低迷，祖代种鸡质量较差，适合换羽的种鸡存栏并不多，因此总体上换羽只会影响短期供给、且换羽的供给弹性不大，对长期供给影响较小。 二、长周期供给侧拐点隐约可见 （一）历史周期复盘：白羽肉鸡行业周期如何传导？ 1、白羽肉鸡产业链从引种到出栏共需至少14个月 按照白羽肉鸡生长和繁育特点，从祖代种鸡引种开始计算，依次传导到父母代种鸡、再到商品代肉毛鸡出栏，一共需要至少14个月左右时间，若考虑到祖代种鸡和父母代种鸡分别达到产蛋高峰，整个传导周期大约需要18个月时间。其中祖代雏鸡从引种到产蛋共需24周时间（育雏阶段共需6周、育成阶段共需18周），其后是约41周产蛋期；父母代鸡苗孵化需3周时间，其后从父母代雏鸡到产蛋同样需24周时间（育雏阶段共需6周、育成阶段共需18周），然后是约41周产蛋期；商品代鸡苗孵化需3周时间，其后是6周育肥时间达到毛鸡出栏条件。 图表14白羽肉鸡产业链传导示意图 2、过去10年约经历5轮周期，平均每轮周期2年左右时间 我国白羽肉鸡周期呈现出较为高频的周期波动，复盘2012年以来10年间白羽肉鸡行业变化，整体共历经约5轮周期，其中最短一轮周期仅14个月，最长一轮周期也只有36个月，平均每轮周期2年左右时间，相较于猪周期每4年一轮