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商品期货早班车

2022-11-24王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋招商期货佛***
商品期货早班车

敬请阅读末页的重要说明 2022年11月24日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 美联储会议纪要公布,多数官员支持讨论放慢加息步伐,以便保持经济蓬勃发展,印证了此前市场的猜测。虽然还有部分美联储官员讲话支持加息,但是对于加息高点普遍集中于5-5.5%之间,与市场预期基本一致上,因此我们认为长端利率水平相对平稳。从CFTC机构净持仓看,此前黄金与白银净空持仓全面大幅转正,此前空头回补推动了此轮的价格反弹。操作上,随着美联储货币政策边际上有转向趋势,我们依旧认为贵金属下方空间十分有限,而通胀数据也印证了减缓加息的可能。操作建议上,建议考虑做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日欧洲制造业PMI强于预期二月美国制造业PMI弱于预期,初领失业金人数高于预期,美联储会议纪要显示大多数官员支持加息放缓,美元指数走弱,金属价格得到支持。但铜在有色中相对偏弱,昨日央行释放降准信号,人民币偏弱运行。供应端铜矿精铜持续释放预期不变。需求来看,华东华南平水铜成交升水在410元和760元,维持偏紧格局。精废价差800元附近,中性偏低。操作上,加息中后期预期摆动大,衰退预期下通胀预期偏弱,操作难度加大建议暂时观望。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡运行。供应端国内投产释放偏慢,海外暂无听闻复产。需求来看,当期需求有韧性,华东华南升水60元和120元成交,短期疫情对物流有一定影响。价格结构有所走弱,近端需求逐渐走弱。国内氧化铝大幅减产氧化铝价格企稳,目前平均成本在18000元附近,近期动力煤走弱值得关注。操作上,短期来看宏观影响权重加大,加息中后期预期摆动,建议暂时观望。仅供参考。 镍 周三,SHFE镍收198610元/吨,-0.11%。据SMM数据,电解镍现货价格报203500~206100元/吨,镍豆环比+500元/吨至201150元/吨,进口镍现货对沪镍均升水2400元/吨,金川镍现货均升水3800元/吨,现货升水相对平稳。镍矿方面,红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至74.5美元/湿吨;镍铁方面,Ni8%-12%高镍铁均价环比持平于1350.0元/镍点;电池级硫酸镍均价环比持平至41200元/吨。 外盘方面,LME镍震荡收平,进口亏损有所扩大,LME库存环比+978吨。 消息面上,整体较为平淡。10月净进口镍的硫酸盐共计882镍吨,同比增加31%;镍铁需求不振,仍延续过剩;镍二元供需结构下,纯镍对应的新能源链条供需偏紧而传统供应过剩的格局未变。 预计沪镍主力表现中性,关注反套。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径表需环比显著下降21.7万吨至368.7万吨,产量下降、去库放缓,螺纹需求继续季节性走弱。供应端随着第一轮焦炭提涨落地后利润有所收窄,电炉利润低迷,预计后续产量将小幅下降。 螺纹供需处于弱平衡中。国内时隔七个月后再提降准,房地产“十六条”细节渐明,海外美联储纪要偏鸽,总体宏观面暖风不断。 当前01螺纹继续平水/升水现货,乐观情绪交易充分。操作上单边建议观望为主,激进者可轻仓尝试短空05螺纹。 不锈钢 周三,SHFE不锈钢盘中价格跳水,收16765元/吨,-0.24%,中国、印尼等厂商减产等消息影响影响暂时减弱。现货方面,无锡304/2B卷(毛边)报价收16850-17050元/吨,7.4%-7.6%废不锈钢价格环比持平于11900元/吨。产业方面,主要地区库存环比增加。高碳铬铁价格持平,但受产地疫情影响,原料交通有所阻滞情况难以缓解。 中期仍面临淡季、地产链条需求偏弱传导与产能过剩格局,对不锈钢持中性偏空观点。 铁矿需求端,焦炭提张落地侵蚀利润,钢材冬储积极性差。因此即便库存极低,钢厂补库意愿依然较弱。供应端边际没有明显变化,铁矿仍将缓步垒库,至年底可达1.4亿吨左右。 总体铁矿矛盾有限,方向上跟随钢材。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 石 操作上单边建议观望为主,激进者可轻仓尝试短空05铁矿。 农产品市场 招商评论 豆粕 国际CBOT大豆仍处于震荡。供给端,旧作减产,远端预期南美大增产,目前阿根廷播种进度略慢。需求端,第四季度依赖美豆供应。整体来看,美豆依旧处于偏紧格局。价格维度,阶段性仍处于震荡,中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位,不过预期到货环比增加,基差走弱。而单边跟随国际市场,暂建议观望。观点仅供参考! 玉米 昨日C2301合约小幅上涨,产区惜售使得现货偏强运行。国际方面,美玉米出口低迷,产量上调,黑海协议继续延长将挤占美国谷物出口市场,叠加秋收压力,CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面,主要还是关注购销端博弈,短期来说农户惜售,物流不畅导致东北产区售粮偏慢,售粮压力暂时不大,下游利润不错补库心态较为积极,现货偏强运行。期货端反映秋收压力及进口成本下降的预期,弱于现货。从成本端看,期价受成本支撑,预计窄幅震荡为主,但中长期重心逐步下移。持有淀粉玉米价差做扩。观点仅供参考! 油脂 昨日马盘延续上涨。供给端来看,MPOA预估马来11月1-20日产量环比-6.4% ,步入季节性减产。而需求端来看,ITS显示马来11月1-20日环比+10%。整体来看,马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度,棕榈油第四季度季节性震荡偏多,关注后期产量的变化。观点仅供参考! 白糖 国际方面暂时没有新的消息,关注北半球生产进度和印度糖出口节奏。国内商品走势疲软,白糖跟随原糖,自身缺乏驱动。现货成交较清淡,5650以上的新糖成交不旺,而新糖供应跟上,现货没有亮点。现货不涨,盘面很难有上涨的空间。操作上,维持空单持有。风险点:印度出口政策、国内消费 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约窄幅震荡,现货持稳,终端消费疲软,贸易环节采购谨慎。供应方面,随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升,但存栏仍处于低位,养殖户淘汰量增加,减少了供应压力。而今年总体鸡蛋销量和去年持平,但蛋价明显高于去年同期,我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加,使得高蛋价对需求端抑制不明显。目前为季节性淡季,蔬菜价格持续回落,但蛋价淡季不淡,市场库存也不高,供应低位将限制蛋价下行空间,现货预计窄幅调整,而期货大幅贴水,且受生产成本支撑,期价有修复基差的动力,期价预计偏强震荡。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考!风险点:疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约跌幅3.35%,产区散户及集团场均出栏积极,而下游需求仍然疲弱,现货跌幅扩大。从供需层面来看,前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加,集团出栏意愿也较强,近期出栏量预计增加较为明显,出栏体重也有望高于去年同期,目前供应压力将明显增加。最近腌腊虽略有些起色,但需求仍然偏淡,短期供应增加快于需求启动,市场也情绪转弱,生猪期现货预计仍将偏弱运行。关注后期腌腊需求兑现情况。1月对应春节后现货交割预期,春节后需求明显转淡,伴随着近期现货回落,持有生猪13或者15反套。观点仅供参考。风险点:疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 现货成交好转,上游积极推涨,但供应仍充裕,叠加成本端煤价下修预期,尿素反弹承压,冬储带动部分需求。基本面看,上游整体开工率同比偏高位,生产利润回升,检修企业陆续提负。需求端,冬储带动下游复合肥厂提负,后续淡储跟进仍有增量,短期价格上升过快或引发淡储采购抵触情绪。出口端,近期出口小幅增加,但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到,出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看,跌价需求跟进,交投好转,但市场流通货较为充足,后续需求增量弹性相对受限,供需压力难以明显扭转,国内四季度供需预期偏宽松为主,或需要上游减产来对冲压力,预计短期震荡偏弱,关注淡储进展和限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7946元/吨,上涨0.8%。华北低价现货8050元/吨,01基差盘面加150,基差走弱,成交一般。近期海外美金价格小幅走弱,低价进口窗口打开边缘。 供给端:近端,检修复产但01前没有新增装置,01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期,新增供 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。 需求端:下游受疫情反复总体需求仍偏弱,农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。 策略:未来行业仍处于扩产周期,逢高做空产业利润仍是主线。操作上,短期产业链库存健康,贴水收窄,疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱,临近交割月,震荡为主,往上受制于进口窗口压制,远端涨至进口窗口及基差缩窄以后,仍可以作为空头配置。 风险点:1,俄乌事件发酵;2,国内疫情情况;3,下游订单情况;4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡偏弱,成本端PX负荷维持低位,海外方面装置逐渐恢复,供应增加。供应端受PX供应短缺影响短期流动性紧张,但聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修继续增加,开工负荷明显下降,整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存再度类库,整体水平仍处于历史高位,淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显,受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升,聚酯需求大幅下滑,11、12月进入累库格局;交易维度:PX、TA的新增产能较大,同时外需收缩内需欠佳,建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示:原油端消息面扰动; 装置检修情况;新产能投放;需求改善; 甲醇 港口偏强,内地偏弱,市场结构分化运行,近期煤价有所走弱,带动成本端下移。供应端,上游复产增多,近端仍有供应压力累积。需求端,传统需求转淡,甲醇制烯烃负荷同比仍偏低,部分MTO重启暂无时间表,烯烃近端支撑有限,但后续若回归需求增量弹性较大。国外装置看,南美负荷提升,伊朗降负增加,装船量近期收窄。库存方面,港口库存同比仍处于极低水平,季节性看随着年末临近进口有缩量预期。综合来看,库存高位,供需偏宽松,压制价格反弹空间,但港口低库存背景下下跌空间同样受限,预计区间震荡,关注年末限气驱动和需求恢复进展。 EB 昨天夜盘EB2301合约夜盘收盘价为7881元/吨,下跌1.28%。美金价格持稳,进口倒挂。华东现货价格8110元/吨附近,成交一般。 供给端:国产环比回升,出口减少,净进口仍处于低位,十一月小幅累库存,十二月小幅去库存。 需求端:家电汽车需求总体环比改善,受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。 策略:短期来看,库存累积但总体仍偏低,生产利润修复,小幅贴水,供需走弱,震荡偏弱为主,往上受制于进口窗口。后面关注疫情情况。 风险点:1,俄乌事件发酵情况;2,疫情发酵情况;3,下游订单情况情况。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7655元/吨,上涨0.51%。华东PP现货7720,基差01盘面加110,基差走弱,成交一般。海外美金价格稳中小跌,低价进口窗口打开,出口窗口关闭。 供给端:01合约,随着新装置逐步投产,叠加检修复产,供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。后期关注年底石化企业是否大规模检修。 需求端:下游总体受疫情影响,总体需求仍偏弱,汽车订单环比走好,家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。 策略:中期行业仍处于扩产周期,逢高做空利润仍是主线。操作上,短期产业链库存健康,贴水收窄,疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱,短期震荡偏弱为主,往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。 风险点:1,俄乌事件发酵情况;2,国内疫情情况;3,下游订单情况 MEG 原料端价格震荡下跌,供应端EG开工负荷小幅下降,11月EG供应增加,有部分油制装置效益压力增加存检修意愿关注执行情况。海外装置虽然重启但压缩开工,预计供应维持在低位水平。港口库存去库1万吨在85万吨,处于中高位置。需求端聚酯负荷因现金流大幅亏损出现下降,库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降,淡季来临终端订单明显下滑。整体来看,11、12月EG整体供应回升,聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位,预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局;交易维

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