棉花周报：抛储引发恐慌，棉价破位重挫

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 抛储引发恐慌，棉价破位重挫 2016年2月28日 棉花周报20160222-20160228 郑棉指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 2-19 2-26 涨跌 CF1609 10460 10080 -380 ICE5月 59.54 57.53 -2.01 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CF1605 空仓 空仓 维持 CF05/09 空仓 空仓 维持 本期观点：  棉价后市我们认为的中长线逻辑是：中国二季度大概率将低价抛储，其国内纺织竞争力恢复，会挤压外纱及纺织品市场，进而外围棉花消费将压缩，美棉价面临压力，可考虑择机做空机会。  据USDA，2月12至18日一周美国净签约出口本年度陆地棉2.51万吨，其中中国签约4808吨。装运3.89万吨，中国2358吨。当周出口签约情况清淡。  1月我国进口棉花9.6万吨，环比减少9.2万吨。1月我国进口棉纱约16.15万吨，环比减少2.48万吨。国内棉花去库存，主要是紧进口，促消费。目前来看，进口纱正在持续减少，而消费方面，主要是通过低价原料恢复国内纺织竞争力，从而挤出外纱。这将是一个缓慢且长期的过程，且并不能排除棉纱市场的价格战。  抛储预期已经引发全球棉价下跌，而国内现货虽然下行，但幅度不及期货，目前期现仍存近千元价差。当前印度棉价在9500元/吨附近，与国内郑棉主力价差500元左右，内外棉价差1500元/吨附近，国内纺织竞争力将具有优势，这一业内传统是否依然成立，需要市场重新检验。  操作上，郑棉受抛储影响，当前弱势难改。国内纺织行业试图摆脱目前的被动局面，在低价原料上做文章是一条切实可行的方法。外棉市场建议择机做空。在国内棉花棉纱进口开始减少，内外棉价几近接轨的过程中，如果后市抛储放量，基本可确定价格见低点的条件成立，郑棉维持看空观点但并不建议继续追空。观点供参考。 本周主要棉花市场价格 项目 CF1609 CC Index3128B ICE5月 Cot A 单位 元/吨 元/吨 美分/磅 美分/磅 本周 10080 12119 57.53 65.30 上周 10460 12219 59.54 66.60 涨跌 -380 -100 -2.01 -1.30 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 熊涛 86-755-23909092 xiongtao1@cmschina.com.cn F3002618 詹志红 86-755-82763240 zhanzh@cmschina.com.cn F0242132 Z0001362 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 ICE期棉主力5月本周开盘价59.47美分/磅，最高至60.16美分/磅，最低至57.26美分/磅，报收57.53美分/磅。本周累计下跌2.01美分（或-3.38%）。 郑棉主力1609合约本周开盘价10440/吨，最高至10565元/吨，最低至10035元/吨，报收10080元/吨，本周累计下跌380元（或-3.63%）。 USDA2月全球棉花供需预测报告显示：2015/16年度全球棉花总产2207.4万吨，相比1月预测减少3.7 万吨，消费2386.2万吨，调减29.2万吨，期末库存2266.1万吨，调增26.2万吨。 2月报告全球棉花消费、进出口均有减少，库存增加。报告整体利空棉价。 一、本周行情回顾 图1：ICE5月与CF1609周线走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二、国际棉花市场 2.1 USDA2月棉花供需报告：消费萎缩库存增加施压棉价 表1：全球棉花供需平衡表（2016年2月） 国家 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 变化 产 量 印度 631.4 620.5 674.9 642.3 605.3 -4.4 中国 740.3 762 713 653.2 518.2 0 美国 339.1 377 281.1 355.3 281.8 0 巴基斯坦 230.8 202.5 206.8 230.8 156.8 0 巴西 189.4 130.6 174.2 152.4 145.9 4.4 乌兹别克 87.1 100.2 89.3 84.9 80.6 0 土耳其 74.9 57.7 50.1 69.7 57.7 0 其他 481.3 446.6 432.1 405.7 361.2 -3.7 总计 2774.2 2697.1 2621.5 2594.2 2207.4 -3.7 消 费 中国 827.4 783.8 751.1 718.5 696.7 -10.9 印度 423.5 473.6 506.2 533.4 533.4 -10.9 巴基斯坦 217.7 234.1 226.4 230.8 213.4 -4.4 土耳其 121.9 131.7 137.2 139.3 139.3 0 孟加拉 80.6 102.3 115.4 119.7 127.4 0 越南 36.5 49 69.7 89.3 111.0 0 巴西 87.1 89.3 91.4 76.2 69.7 -3.3 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 据USDA，2月12至2月18日一周美国净签约出口本年度陆地棉2.51万吨，其中中国签约4808吨。装运3.89万吨，当周装运至中国2358吨。出口签约情况清淡。 美国 71.8 76.2 77.3 77.8 78.4 0 其他 400.1 419.7 418.6 416.1 416.9 -0.3 总计 2266.6 2359.7 2393.3 2401.5 2386.2 -29.2 进 口 中国 534.1 442.6 307.5 180.4 108.9 -10.9 孟加拉 74 108.9 115.4 117.6 125.2 0 土耳其 51.9 80.4 92.4 80 82.7 0 越南 35.4 52.5 69.7 93.6 113.2 0 印尼 54.4 68.3 65.1 72.8 67.5 0 其它 239.9 282.9 248.6 233.1 266.4 -10.7 总计 989.7 1035.6 898.7 777.5 763.9 -21.6 出 口 美国 255 283.6 229.3 244.9 206.8 -10.9 印度 241.2 169 201.6 91.4 124.1 -2.2 巴西 104.3 93.8 48.6 85.1 91.4 -2.2 澳大利亚 101 134.3 105.6 52.1 59.9 0 其他 301.4 332.4 303.5 296.7 282.2 -5.3 总计 1002.9 1013.1 888.6 770.2 764.4 -20.6 期末 库存 中国 676.7 1096.5 1365.3 1478.8 1404.8 0 印度 231.2 256.8 249.5 293.6 261.0 6.5 巴西 174 126.3 167 161.8 150.9 12.0 美国 72.9 82.7 51.2 80.6 78.4 10.9 巴基斯坦 61.7 59 53.9 61.7 49.2 -2.2 土耳其 27 28.6 29.5 34.7 30.4 0 其他 376.7 347.5 327.7 331.9 291.4 -0.6 总计 1620.2 1997.4 2244.1 2442.1 2266.1 26.6 资料来源：USDA，招商期货研究所 2.2 2015/16年度新棉签约装运情况 图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图3：美国陆地棉出装运统计（单位：万吨） -15-10-5051015202530352周 4周 6周 8周 10周 12周 14周 16周 18周 20周 22周 24周 26周 28周 30周 32周 34周 36周 38周 40周 42周 44周 46周 48周 50周 52周 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 截至2016年2月18日，美国累计净签约出口2015/16年度棉花153.6万吨，其中陆地棉146.2万吨；装运棉花77.1万吨。 中国累计签约出口2015/16年度美9.8万吨，占美棉出口量的6.38%。 本周印度S-6轧花厂提货价下跌，报33150卢比/坎地（约合61.70美分/磅）。 资料来源：USDA，招商期货研究所 表2：美国陆地棉出口状况年度对比（单位：元/吨） 装运总量 目前 已签约 签约比例 目前 已装运 装运比例 尚未装运 5年平均 254.8 239.7 94% 119.7 47% 120.0 2011/12 246.6 233.9 95% 102.8 42% 131.1 2012/13* 269.1 229.0 85% 133.8 50% 95.3 2013/14* 217.2 193.8 89% 112.1 52% 81.7 2014/15* 238.9 214.4 90% 95.5 40% 118.5 2015/16 199.4 146.2 73% 77.1 39% 69.2 资料来源：USDA，招商期货研究所 *年度装运总量为预测数量 2.3 印度棉价回落 图4：印度棉花现货价格（单位：卢比/包） 资料来源：印度MCX，招商期货研究所 三、国内棉花市场 3.1 现货市场运行情况 图5：2015年度籽棉收购价格（单位：元/斤） 024681012142周 4周 6周 8周 10周 12周 14周 16周 18周 20周 22周 24周 26周 28周 30周 32周 34周 36周 38周 40周 42周 44周 46周 48周 50周 52周 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 80001000012000140001600018000200002200024000260002011/10/12012/10/12013/10/12014/10/12015/10/1 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.2 内外棉大跌，郑棉与国际棉价接轨 图6：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.3 棉价下行，短纤反弹，棉花与纤维价差继续缩小 图7：棉花与短纤价格指数（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，招商期货研究所 3.4 棉花加工检验进度 图8：中国棉花公证检验进度 2.302.402.502.602.702.802.903.003.10全国 内地 新疆 10000120001400016000180002000022000240002013/1/72013/3/72013/5/72013/7/72013/9/72013/11/72014/1/72014/3/72014/5/72014/7/72014/9/72014/11/72015/1/72015/3/72015/5/72015/7/72015/9/72015/11/72016/1/7CC IndexZCEFC Index M(1%)FC Index M(40%)-15000-10000-500005000100001500020000棉粘价差 棉涤价差 期货研究 敬请阅读