混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 南非变种病毒引发市场恐慌，棉价开始下跌，后续关注现货市场心态和封禁措施 观点概述： 供应：2021/22年度，新疆收售进度基本完成，产量未定，目前估计略微超过了520万吨的预期值；截止11月21日当周，美棉收获率达75%，较五年均值快1个百分点，得州收获率为70%，同比慢1个百分点，较5年均值快10个百分点，11月USDA预计美棉2021/22年度产量上调4万吨至396万吨，美棉生长周期结束。全美棉花优良率较。印度播种面积减少7%， 市场预计21/22年度总产量可达600万吨。USDA 11月预计21/22年度产2635（环比增1.25%）万吨。 储备棉：第九周地产棉投放销售底价19820元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨61元/吨；新疆及进口储备棉投放销售底价20804元/吨（折标准级3128B），较前一周下跌12元/吨。 需求：美棉销售：截 止2021年11月18日当周，美棉签约21/22年度棉花4.5万吨，中国签约1.3万吨，发运2.2万吨。 周四得南非变种病毒刷屏，再一次引发了对封锁的担忧，投资者们用脚投票直接看空出行相关需求，很多多头也被迫离场，市场存在恐慌抛售的现象，具体新变种的感染范围和致死率如何，专业机构也在研究，没有定论，未来需跟踪各国封禁措施来观察对需求的影响。 库存：棉花供应充裕，纱厂、布厂综合库存上升至往年高位，纱线社会库存或偏高，需要旺季来消化。 疫苗接种：近期国内本轮疫情又有零星确诊，而且在最发达的江浙沪地区，冬奥会又带来很多不确定因素，关注后续封禁措施；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落，但越南随着开放新增确诊反弹，但纺织开工还在上升，有部分企业反应出现订单外流；美国疫情有反弹，局部地区出现床位短缺，上班必须打疫苗，同时准备加速推行第三针；德国新增确诊创新高，重症快速上升，已经实行大面积封禁措施，但是还没有全国封锁，目前荷兰为期三周的封锁已经持续一周，奥地利全面封锁。投资者近期又开始交易疫情，导致原油暴跌， 目前由于南非变种病理学上来说当下疫苗效果一般，所以市场但担忧再次封锁，需求大跌。 策略建议： 做空05合约。关注南非变种是否不及悲观预期，不及预期建议离场。 风险提示： 海内外疫情不及预期；下游订单好转；中美中欧关系超预期缓和。 求真 细节 科技 无界 2021年11月27日棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆： 2020年的气象指标达到了历年来的较高水平，2021年单产预计较2020年减超一成，今年棉花整体质量较去年提高。 棉农心态松动明显，惜售的现象明显减少。截至2021年11月24日，新疆地区皮棉累计加工总量313.67万吨，同比减幅6.8%，较上个统计期（截止到2021.11.17）皮棉累计加工量增加46.77万吨，已连续五个统计期加工增量在40万吨以上，轧花厂因成本过高陷入两难境地。 美国： 收获进度为75%，较五年均值快1个百分点。USDA在11报告中2预期021/22年度美国产量396.2万吨。美国未点价合约较多，这次美棉因担心变种疫情高位回落，未点价合约是否愿意成交成为重点观察数据，代表着美国现货商的预期。 印度和巴基斯坦： USDA在11月报告中上调5万吨21/22年巴基斯坦度的棉花产量至146万吨，维持印度棉产量610万吨，巴基斯坦增产可以抵消美棉印棉减产的利空。 巴基斯坦收割接近尾声，棉农开始准备种植冬小麦。不过棉农尽可能多的采摘籽棉，以获得更高收益。本周初，籽棉价格在6200-8200卢比/40公斤。多数棉花种植地区天气凉爽干燥，温度小幅下滑，白天温度最高在25-30摄氏度。近期的PCGA报告确定自11月初之后上市量大幅减少，预计未来几周进一步减少。轧花厂逐步降低开机或关停。多数私人机构预测产量在800万包左右（每包155千克）。棉花价格上涨趋势继续，供应仍旧非常紧张。而且由于棉农一直在决定剩余籽棉价格，轧花厂努力提高棉花销售。纺企抱怨纱线价格跟不上棉花成本，而且许多纺企几周来一直没有积极采购。不过纺企的即期采购足够支撑国内市场。 印度据AGM公布的数据显示，11月19日-11月25日，印度2021/22年度的籽棉上市量14.3万吨，较上一周减少4.2万吨，较去年同期增加0.4万吨；截止11月25日，印度2021/22年度的籽棉累计上市量96万吨，较上一年度同期累计增加33.9万吨，较近三年均值累计减少7.3万吨。印度纺织服装需求较好，棉纱价格上升三个月近日持稳，国内皮棉价格大幅下跌两周之后回升走稳。11月24日，Shankar-6报价在65500-66600卢比/坎帝（平均112.75美分/磅），上涨150卢比或25美分。Punjab J-34报价在6610卢比/孟德附近。存在小企业因原材料价格上涨倒闭 巴西： 2021年11月USDA报告调增巴西棉花2021/22年度棉花产量16万吨至287万吨。 而据巴西国家商品供应公司（CONAB）棉花产量预测，因马托格罗索州和巴伊亚州预计植棉面积有所减少，2021/22年度棉花产量预期调减至265.3万吨，较前月发布的267.8万吨调减2.5万吨，减幅在0.9%，同比20/21年度的总产236万吨增加12.6%。 当前巴西棉已完成收割，其中74%的作物已完成HVI检测，棉农已销售89%的作物，已完成轧棉的作物占85%。2022 年度作物的种植已经在巴西的两个州（圣保罗和巴拉那）开始，巴西棉花新一季的种植时间为：从2021年11月到 2022年2月中旬。 澳大利亚： USDA在11月报告中上调澳棉21/22年度产量13万吨至115万吨。 澳国不纺织棉花，所产棉花全部出口。中澳关系不佳，中国采购基本停滞，澳棉多产则导致库存累积。中澳关系不佳同样导致澳棉升水大幅减少，因此21/22年度，澳棉生产或受需求影响而减 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 少，难以实现USDA预计产量。 澳大利亚北部棉区新棉播种预计将在年底展开，面积预计在30万公顷，东部棉区植棉已经火力全开，在植棉收益和水源充足的双重利好之下，灌溉棉田预计在40万公顷，旱地棉田在10万公顷；产量约在100万吨。从天气情况来看，植棉期间气温较往年偏低，因此或将延迟出苗。9月澳大利亚主产棉区降雨较去年同期多60%，10月中上旬达令丘陵（主要的旱地棉田）迎来充足降雨。 美棉出口：中国签约回落，土耳其签约大增，带动美棉强势上涨，装运回落。 美棉出口：截止2021年11月18日当周，美棉净签约本年度陆地棉4.4万吨，越南为为1.0万吨，中国为1.3万吨；装运2.2万吨，中国为0.8万吨，墨西哥为0.5万吨。 图表 1：2021/2 2年度美棉 累计装运 图表2：2021/2 2年度美棉销售订单 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 棉花、棉纱进口： 图表 3：棉花进口量（万吨） 图表4：棉纱 进口量（万吨） 数据来源：中国海关, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 2021年10月我国棉花进口量6万吨，环比减少1万吨，减幅在14.3%；同比减少15万吨，0100200300400500万吨美棉销售订单17/1818/1919/20010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月棉花进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨棉纱进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 减幅在69.5%。2021年我国累计进口棉花191万吨，同比增加19.0%。2021/22年度累计进口棉花13万吨，同比减少69.0%。 2021年10月，中国棉纱进口量15万吨，同比下降11.8%，环比下降21.1%。2021年1到10月我国累计进口棉纱183万吨，同比增加18.1%。2021/22年度我国累计进口棉纱34万吨，同比减少2.9%。 进口利润： CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润1993元/吨，巴西棉进口利润为1899元/吨，印度棉进口利润为3315元/吨。 加工利润： C32S棉纱生产利润下滑至-372元/吨。 图表 5：棉花进口利润（元/吨） 图表6：棉纱 加工利润（元/吨 ） 数据来源：BCO，混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 BCO棉花库存： 2021年10月，BCO棉花商业库存283.64万吨，其中保税区库存为23万吨；BCO棉花工业库存84.45万吨。工商业库存合计，2021年10月同比减少23.23万吨。 图表 7：棉花商业库存（万吨，较200万吨） 图表8：BCO工业库存 （万吨，较60万吨） 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 仓单： -20002004009 10111212345678万吨BCO商业棉花库存2016/172017/182018/192019/202020/212021/22-100102030409 10111212345678万吨月BCO棉花工业库存2016/172017/182018/192019/202020/212021/22 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 仓单，截止11月26日当周，仓单加预报增加至23.5万吨，1-5价差为750元每吨。 图表 9：仓单加预报棉花资源（万吨）与1-5合约价差 数据来源：郑商所 ,混沌天成研究院 二、产业链需求 1、纱厂库存分析 纱厂成品略微累库，略高于往年同期水平，原料棉花库存略降，据了解成品降价成交为主。 图表 10： 纱厂原料库存（天） 图表11： 纱厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 2、织厂库存分析 布厂成品库存持平，略高于往年同期水平，原料棉纱库存也逐渐回升至往年同期水平，未来是传统淡季，目前市场对订单预期较差。 图表12： 纺织厂 原料库存（天） 图表 13： 纺织厂 成品库存（天） 0102030405012 3456789 101112天月纺纱厂原料-棉花库存20182019202020210102030405012 3456789 101112天月纺纱厂成品-棉纱库存2018201920202021 5