铜铝早报：美元指数再度站上高位，有色持续承压

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年11月4日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：美元指数再度站上高位，有色持续承压 相关资讯： 1、 上海金属网：总部位于美国的铝生产商美国铝业（Alcoa）表示，该公司曾在9月和10月三次致函伦敦金属交易所（LME），要求抵制俄罗斯金属，并更多地披露LME系统中有多少金属。 2、 易纲：增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 铜 核心逻辑：低库存+高基差有望回归，短期单边高位震荡，月间套利仍可关注；长期看空 盘面情况：昨日铜价窄幅震荡。宏观面上，在美联储持续鹰派的政策导向下，美元指数再度站上113，市场情绪承压明显。同时，英国央行决议公布，央行利率决定 3%，预期3.00%，前值2.25%，英镑对美元加速下跌。昨日人民银行强调要增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，国内维持币值稳定的政策和决心仍未变。 前期上期所库存快速去库，基差却持续走缩，我们预计主要原因是国内货源紧张，报关进口增多，供应走松，拖累现货价格。洋山铜溢价快速拉升，保税区库存下降至极低位，也验证了这个猜想。随着进口的增多，进口盈利缩窄，进口随之减少，基差预计会修复。低库存+高基差的BACK结构有望回归。精废价差目前处于中性偏高的位置，表明目前废铜的成交尚可，精铜的替代性不强。海外方面，LME库存去库速度加快，处于五年同期最低位。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较前日持平。上午主流时段平水铜升140元左右，好铜升150元上下成交相对较多，昨日湿法铜报货增多，部分品牌湿法铜现贴水。 策略建议：月间继续关注反套策略；长期单边可轻仓做空 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：短期供需驱动不强，叠加海内外宏观数据弱，沪铝上行动能不足。中长期，重心下移。 盘面情况：昨日沪铝受宏观影响偏小，主要是由于近期交易重心在基本面。一方面是河南三家铝厂公布将削减产能，从削减的幅度来看，影响并不大，但是今年6月份以来受铝价下跌和电力成本上行等因素影响，河南铝厂持续亏损，亏损幅度较大的铝厂减产意愿可能较强。另一方面仍是LME对俄铝的制裁决定，料近期内会公布相关结果，近期海外市场不断地押注相关风险或机会，引发铝市场剧烈波动。据悉美铝曾在9月和10月三次致函伦敦金属交易所（LME），要求抵制俄罗斯金属，在承受多方压力的情况下，LME将采取什么样的措施受到市场关注。 国内逻辑：河南地区再减产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，房产端的需求动力并不强。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。 国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报升水20元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价~均价+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性尚可，华东市场收货价在18250元/吨上下。铝价偏强震荡，市场流通货源不多，整体交投情绪尚可。 策略建议：观望为主；长期空头配置，可尝试轻仓买入空单 关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.081.11.121.141.161.181.21.22期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. SHFE铝库存（吨） 图20. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(600)(400)(200)0200400600800A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价右轴 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0001,9002,4002,9003,4003,9004,400氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 图23. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）