铜铝早报：非农数据强化加息预期，有色市场再度承压

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年04月10日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：非农数据强化加息预期，有色市场再度承压 相关资讯 1.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为34.4%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为65.6%；到6月维持利率不变的概率为32.9%，累计加息25个基点的概率为64.3%，累计加息50个基点的概率为2.8%。 2.上海金属网：欧洲央行管委诺特：核心通胀仍未放缓。我们无法将银行业危机和通胀压力完全分开（看待）。我们的加息肯定还没有结束。目前尚不清楚欧洲央行应该在5月加息25还是50个基点。今年降息的可能性“几乎为零”。 3.上海金属网：美国3月季调后非农就业人口 23.6万人，预期23.9万人，前值31.1万人，为2020年12月以来最小增幅。美国3月失业率 3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。 4.上海金属网：据调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2023年3月紫铜带（板）产量9.07万吨，黄铜带（板）产量为5.94万吨，锡磷青铜、高铜、白铜等其他合金带（板）产量7.27万吨，3月国内铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。 铜 核心逻辑；非农强化加息预期，周内铜价偏弱震荡；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：上周铜价延续高位震荡。周五晚间美联储公布3月份非农就业数据显示，美国3月非农就业人数增加23.6万人 创2020年12月以来最小增幅，但3月失业率 3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。数据公布后，CME观察美联储5月加息25个基点的概率快速上涨至65.6%。同时，欧洲央行管委诺特表示，今年降息的可能性“几乎为零”。 供应稳中有增：加工费升至82.5美元/干吨，进入四月后，冶炼活动频率较前期有所减弱， 但主因是上周主要港口铜精矿入港量大幅增加。总体来看，供应持稳。铜消费表现仍然强劲：电解铜与再生铜制杆开工周度环比虽有走弱，但同比远高于上年同期，3月份铜板带开工增长，厂家生产积极性高，4月仍维持乐观预期。总体来看，上期所库存快速去库，但社会库存去库较慢，back结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。 策略建议：择机少量布局空单 关注点：消费兑现超预期；联储转变3月后的政策导向 铝 核心逻辑：供应缓慢回升，消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡，中期下跌。 盘面情况：铝价高位震荡。周五晚间美联储公布3月份非农就业数据显示，美国3月非农就业人数增加23.6万人 创2020年12月以来最小增幅，但3月失业率 3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。数据公布后，CME观察美联储5月加息25个基点的概率快速上涨至65.6%。同时，欧洲央行管委诺特表示，今年降息的可能性“几乎为零”。 云南地区水库蓄水量持续回升，4月份有望填补水库缺口，5月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，近期铝锭出库量快速回落，已经降至往年同期低位。近期预焙阳极、冰晶石、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现小幅下移，但总体仍有支撑。 策略建议：空单持有 关注点：消费兑现超预期；美联储加息路径 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 051015202530上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 050000100000150000200000250000COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 01020304050607080上海保税区铜库存 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) -6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三-连续价差元/吨 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 -20002004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水元/吨元/吨 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.001.051.101.151.201.25铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） -1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0000100002000030000400005000060000700008000090000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 020406080100铜精矿港口库存锦州港葫芦岛港连云港防城港青岛港主流港口总库存 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 707580859095电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 050100150200250中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 020000040000060000080000010000001200000SHFE铝库存季节图（吨）20162017201820192020202120222023 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 0500000100000015000002000000250000030000003500000LME库存分布情况表亚洲欧洲美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） -60-40-20020406005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月升贴水及铜价LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价元/吨元/吨 -600-400-2000200400600800050001000015000200002500030000A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价右轴 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 050010001500200025003000350040004500全国主要地区氧化铝平均价氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 0510152025-100-50050100150200250废铝当月进口及同比（万吨，%）废铝进口当月值同比元/吨元/吨 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/