季报点评：业绩加速向上 单车净利超预期

比亚迪发布2022年三季报，实现营业收入2676.88亿元，同比增长84.37%，实现归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。销量方面，前三季度公司累计销量1185103辆，同比增长161.8%，其中新能源乘用车销量1175321辆，同比增长255.3%。单车净利方面，我们估算2022年Q1-Q3各季度单车净利（包括电池）分别为0.24/0.7/1万元，上半年涨价车型在第三季度开始交付，高端车型占比提升，单车净利将持续向上，第四季度单车净利有望攀升至1.1万元以上。预计明年单车净利仍将维持在较高水平。作为全球唯一掌握电池、电机、电控及车规级半导体等新能源车全产业链核心技术的企业，公司的刀片电池、DM混动、e平台3.0等技术领先同行。我们上调公司2022-2024年营业收入预测为4003.4/6937.1/8054.2亿元，同比增长85.22%/73.28%/16.1%，归母净利润预测为180.8/364.4/566.6亿元，同比增长493.76%/101.55%/55.49%，对应PE为38.6/19.2/12.3倍。给予公司2023年30倍PE的估值，对应股价436.28元，市值10932.8亿元，维持“买入”评级。