华设集团2022年一季报点评：Q1净利增18%订单增36%超预期加速,拟回购用于股权激励

维持增持。维持预测2022-24年EPS1.07/1.27/1.47元，同增19/18/15%，维持目标价13.75元，对应22年12.5倍PE。 22Q1净利增18%符合预期加速，现金流改善负债率下降。1)22Q1营收9.2亿元同增14%(21全年9%)；22Q1归母净利0.93亿元同增18%(21全年6%)；2)22Q1毛利率31.1%(+0.2pct)，归母净利率10.2%(+0.3pct)，加权ROE2.37%(+0.03pct)。3)经营现金流-2.96亿元(21年同期-3.24亿元)，应收账款33亿元(21年末38亿元)，资产负债率59.4%(21年末62.7%)。 22Q1新承接业务增36%，22年业绩计划同增10%-20%高于21年6%。 1)22Q1新承接业务27亿元(+36%)，21年新承接业务107亿元(+4.4%)。 2)新承接合同额连续两年突破100亿元，跃升至21年ENR全球设计150强排名第52名，全国勘察设计企业收入前100名第5名。3）22年规划订单和收入增10-30%(21年增4%)，规划净利润增10-20%(21年增6%)。 拟不超11元/股回购用于股权激励，设立合资公司推动车路协同。1)4月27日公告拟设立合资公司，出资3000万持股50%，定位为以软硬件全栈式研发能力为核心的数字交通服务商，以推动车路协同自动驾驶产业落地。2)4月27日公告拟以不超过11.00元/股价格回购273-545万股用于股权激励或员工持股计划。3)以每股3.61元发行限制性股票激励，考核目标以19-21年净利润均值为基数，22/23年净利润增速不低于10/22%。4)发展智慧城市/智慧交通等新业务，数字孪生/AI机器视觉技术转型数字化。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 1.经营情况：22Q1净利同增18%，新承接合同额同 增36% 2022年第一季度，公司实现营业收入9.2亿元(+14%)，归属于上市公司股东的净利润0.93亿元(+18%)。ROE2.37%(+0.03pct)。经营性现金流-2.96亿元（去年同期为-3.24亿元）。归母净利率10.2%(+0.3pct)。毛利率31.1%(+0.2pct)。研发费用0.52亿元，较上年同期增加36.5%，主要系公司新设立创新研究院增加研发投入所致。 2022年第一季度公司完成新承接业务额27.29亿元，较去年同期增长36%。2021年新承接业务107亿(+4.4%)，勘察设计72亿(+2.1%)；新兴业务营收9.4亿(+20%)，其中数字智慧/绿色低碳分别3.9亿/5.5亿。 图1新兴业务营收占比16% 图2新兴业务毛利率高于20% 2.业务方向：积极推进“ 数字化 、平台化 、产业化 ” 2021年是公司“十四五”规划实施的开局之年，也是公司开启高质量转型发展的元年，公司围绕业务拓展、资源整合和价值链延伸等方面，积极推进“数字化、平台化、产业化”，在智库咨询、工程设计、工程总承包、检测与感知等领域，全面提升整体解决方案能力，并在智慧绿色、商业服务等领域积极产业化拓展。 表1:业务积极推进“数字化、平台化、产业化” 3.战略规划 ：22年订单规划同增10-30%高于21年 增4% 公司计划在2022年：实现新承接业务额在2021年的基础上增加10%~30%；实现营业收入在2021年的基础上增加10%~30%；归属于上市公司股东的净利润在2021年的基础上增加10%~20%；实现营业收款在2021年的基础上增加10%~20%。 公司计划在2022-2024年，打造以创新为引领、市场为导向的高质量发展的上市企业，使华设设计集团成为国内最具社会影响力（国内排名前五名）、最具行业竞争力（专业齐全、创新能力强）、最具可持续成长性、最具员工获得感、成就感的管理高效的上市公司。 表2:坚持创新引领的发展战略 4.拟回购方案：4月27日公告拟以不超过11元/股回 购273-545万股用于股权激励 公司拟实施股份回购，并全部用于后续实施股权激励或员工持股计划，而后续实施股权激励或员工持股计划能否最终实施将由公司有权机构依据有关法律法规决定。 本次回购资金总额不低于人民币3,000万元、不超过人民币6,000万元。 如以回购资金总额下限人民币3,000万元，回购价格上限人民币11元/股测算，预计回购股份数量约为272.73万股，占公司目前已发行总股本的0.3989%。如以回购资金总额上限人民币6,000万元，回购价格上限人民币11元/股测算，预计回购股份数量约为545.45万股，占公司目前已发行总股本的0.7977%。具体回购股份的数量以回购期限届满时实际回购的股份数量为准。 表3：预计回购后公司股权变动 结合近期公司股价，本次拟回购股份的价格拟为不超过11元/股，不超过董事会通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 具体回购价格由董事会在回购实施期间结合公司股票价格、财务状况和经营状况确定。 若在回购期内公司有派息、资本公积金转增股本、派送股票红利、股票拆细或缩股等事项，公司将按照中国证券监督管理委员会及上海证券交易所的相关规定，对回购价格进行相应的调整。 5.拟设立合资公司情况：4月27日公告拟与深圳佑 驾合作设立合资公司推动车路协同 2022年4月27日，华设设计集团股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会第十九次会议审议并通过了《关于出资设立华佑智行（江苏）科技有限公司（暂定名）的议案》。根据公司整体经营发展战略规划，公司拟以自有资金3,000万元人民币出资设立华佑智行（江苏）科技有限公司（暂定名，以工商登记为准）。 表4：华设集团出资3000万持股50% 合资公司定位为以软硬件全栈式研发能力为核心的数字交通服务商。主要研发方向路侧设施、V2X软硬件产品及应用、城市级智慧停车系统解决方案及应用、封闭式场景自动驾驶套件。制造并销售4D交通毫米波雷达、雷达视频一体机、高位视频一体机、智慧巡检车、路侧感知、MEC计算单元等关键智能装备；城市级智慧停车平台、V2X协议栈和云控平台等软件。 华设集团在智慧公路、智慧城市、智慧停车、智慧公交等领域具有领先优势，拥有智能交通技术和设备交通运输行业研发中心等国家科研平台，在路侧智能设施领域形成了系列一体化解决方案和相关产品。 深圳佑驾是自动驾驶技术领域的领先企业，在环境感知、自动/半自动驾驶的多传感器融合，面向车路协同方向的智能网联汽车车载设备以及V2X自动驾驶网联解决方案等方面具有领先优势。 华设集团与深圳佑驾合作，发挥各自优势，在车路协同领域紧密融合，共同打造高速公路、城市道路、港口机场、智慧停车等落地应用场景，推动车路协同自动驾驶产业落地。 6.投资建议 ：维持增持 ，维持目标价13.75元，对应 22年12.5倍PE 国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1）中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2）央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3）银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。 4）资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。 维持增持。维持预测2022-24年EPS1.07/1.27/1.47元，同增19/18/15%，维持目标价13.75元，对应22年12.5倍PE。 表5：华设集团历史估值表 7.风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。