公司信息更新报告：海缆赛道长坡后雪，海缆龙头业绩有望持续兑现

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中天科技（600522.SH） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 21.97 一年最高最低(元) 27.60/11.12 总市值(亿元) 749.83 流通市值(亿元) 749.83 总股本(亿股) 34.13 流通股本(亿股) 34.13 近3个月换手率(%) 105.05 股价走势图 数据来源：聚源 《“双碳”超长赛道主力军，乘信息能量共振之风起舞—公司深度报告》-2022.9.14 海缆赛道长坡后雪，海缆龙头业绩有望持续兑现 ——公司信息更新报告 戴晶晶（分析师） daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790522080005  Q3归母净利润持续增长，海缆业绩短期承压，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收291.95亿元，同比去年下跌20.93%。前三季度归母净利润24.70亿元，同增400%。其中Q3实现营业收入91.54亿元，归母净利润6.46亿元，同增159.24%。公司将对净利润几乎没有影响的贸易收入科目剔除，对收入总量存在影响，此外，经历过2021年海风抢装潮，2022年为海风平价过渡期，海缆订单招标、开工及确认节奏放缓，公司短期海洋业绩承压。我们下调预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为33.37/43.61/53.39（此前为38.62/47.22/55.22亿元），增长比率为 1839.2%/30.7%/22.4%，EPS为0.98/1.28/1.56元，当前股价对应PE分别为22.5/17.2/14.0倍，维持“买入”评级。  海缆长坡后雪，光缆迎来景气上行周期，储能大订单不断，业绩有望超预期 2022年作为海缆平价过渡年，海缆板块短期业绩承压。根据各省份的最新规划，海缆赛道十四五的规划规模已超过80GW，公司作为全球超高压海缆领军企业，海洋系列收入中长期有望持续高增长。 随着5G、双千兆政策推动，光纤光缆作为最基础的连接网络资源，需求放量，随着运营商集采陆续落地，光缆量价齐升，光缆行业迎来景气上行周期，公司作为光缆行业龙头，有望持续收益。 公司先后公告中标中国铁塔后备电源、中节能崇阳沙坪项目储能系统、宁夏回族自治区候桥变电站网侧共享储能项目、中国石油集团济柴动力储能项目、天门二期项目储能系统等多个储能订单，合计约13.58亿元，中标华能如东200MW 渔光互补光伏发电项目+上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目62兆瓦分布式光伏项目合计约9.05亿元。公司在光伏+储能领域持续中标大订单，为后续新能源板块业绩提供保障。 海缆、光缆、新能源板块持续发力，公司业绩有望持续创新高。  风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 42,082 46,163 39,782 46,711 54,071 YOY(%) 8.6 9.7 -13.8 17.4 15.8 归母净利润(百万元) 2,275 172 3,337 4,361 5,339 YOY(%) 15.5 -92.4 1839.2 30.7 22.4 毛利率(%) 13.9 16.0 16.0 16.1 16.2 净利率(%) 5.6 0.6 11.5 13.6 14.1 ROE(%) 9.8 1.0 14.2 16.5 16.7 EPS(摊薄/元) 0.67 0.05 0.98 1.28 1.56 P/E(倍) 33.0 435.7 22.5 17.2 14.0 P/B(倍) 3.3 2.7 2.5 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2021-112022-032022-07中天科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 33745 32267 38063 45043 52159 营业收入 42082 46163 39782 46711 54071 现金 11098 12450 22248 16963 31980 营业成本 36232 38772 33417 39191 45312 应收票据及应收账款 10024 11923 5860 15663 8913 营业税金及附加 129 133 117 117 124 其他应收款 199 147 199 177 275 营业费用 690 759 565 561 595 预付账款 3740 457 3522 3152 3210 管理费用 620 692 517 514 541 存货 6430 5646 4480 7219 6108 研发费用 1217 1468 1273 1355 1460 其他流动资产 2255 1644 1755 1869 1673 财务费用 410 435 -378 -325 -463 非流动资产 13484 13822 11908 13068 14105 资产减值损失 -146 -1729 0 0 0 长期投资 449 733 993 1297 1620 其他收益 174 169 171 458 462 固定资产 8978 8571 6636 7429 8149 公允价值变动收益 16 -147 23 77 99 无形资产 1088 1061 1114 1167 1175 投资净收益 68 191 199 253 310 其他非流动资产 2969 3458 3165 3175 3161 资产处置收益 -6 2 -1 -0 -0 资产总计 47229 46090 49971 58111 66264 营业利润 2742 267 4524 6088 7374 流动负债 18023 15147 15621 17987 19113 营业外收入 33 16 22 23 25 短期借款 1191 3456 2323 2890 2606 营业外支出 20 25 25 25 25 应付票据及应付账款 10189 8261 8396 10657 11638 利润总额 2756 258 4521 6086 7374 其他流动负债 6644 3430 4901 4440 4868 所得税 386 -24 -70 -252 -242 非流动负债 4950 2866 2023 1800 1553 净利润 2370 282 4591 6338 7616 长期借款 3943 1906 1040 828 575 少数股东损益 96 110 1254 1977 2277 其他非流动负债 1007 960 984 972 978 归属母公司净利润 2275 172 3337 4361 5339 负债合计 22974 18013 17644 19787 20666 EBITDA 3862 1340 5087 6630 7930 少数股东权益 789 805 2059 4036 6313 EPS(元) 0.67 0.05 0.98 1.28 1.56 股本 3066 3413 3413 3413 3413 资本公积 7606 11566 11566 11566 11566 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 12375 12273 10587 6959 3121 成长能力 归属母公司股东权益 23466 27273 30269 34288 39285 营业收入(%) 8.6 9.7 -13.8 17.4 15.8 负债和股东权益 47229 46090 49971 58111 66264 营业利润(%) 17.9 -90.3 1595.8 34.6 21.1 归属于母公司净利润(%) 15.5 -92.4 1839.2 30.7 22.4 获利能力 毛利率(%) 13.9 16.0 16.0 16.1 16.2 净利率(%) 5.6 0.6 11.5 13.6 14.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.8 1.0 14.2 16.5 16.7 经营活动现金流 2588 -547 10449 -4100 17181 ROIC(%) 13.1 1.2 39.6 29.2 74.5 净利润 2370 282 4591 6338 7616 偿债能力 折旧摊销 1106 1120 836 916 1074 资产负债率(%) 48.6 39.1 35.3 34.1 31.2 财务费用 410 435 -378 -325 -463 净负债比率(%) -18.4 -23.3 -55.7 -32.1 -61.0 投资损失 -68 -191 -199 -253 -310 流动比率 1.9 2.1 2.4 2.5 2.7 营运资金变动 -1486 -5700 5430 -10534 9281 速动比率 1.3 1.7 1.9 1.9 2.2 其他经营现金流 255 3507 169 -242 -16 营运能力 投资活动现金流 -1213 -850 976 -1585 -1783 总资产周转率 1.0 1.0 0.8 0.9 0.9 资本支出 1248 1296 -1395 1801 1774 应收账款周转率 5.0 4.5 4.8 4.6 4.7 长期投资 -173 -95 -260 -304 -323 应付账款周转率 8.7 8.1 8.4 8.3 8.3 其他投资现金流 208 541 -159 520 314 每股指标（元） 筹资活动现金流 -523 2109 -1628 400 -381 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.05 0.98 1.28 1.56 短期借款 -140 2265 -1133 566 -283 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 -0.16 3.06 -1.20 5.03 长期借款 -988 -2037 -866 -211 -253 每股净资产(最新摊薄) 6.69 7.99 8.87 10.05 11.51 普通股增加 0 347 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -110 3959 0 0 0 P/E 33.0 435.7 22.5 17.2 14.0 其他筹资现金流 715 -2425 371 44 156 P/B 3.3 2.7 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 747 674 9798 -5285 15017 EV/EBITDA 18.4 51.7 11.6 10.1 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取