机械设备行业深度报告：检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊

机械设备2024年06月05日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持）行业走势图 孟鹏飞（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001 熊亚威（分析师）xiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522080004 张健（联系人）zhangjian1@kysec.cn证书编号：S0790123040050 赛道长坡厚雪，商业模式优质 （1）信用背书的好生意，护城河宽广。第三方检测行业采用专业仪器与技术进行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成本，品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元，具有服务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。 数据来源：聚源 （2）盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。 相关研究报告 《 顺 周 期 缓 慢 复 苏—行 业 周 报 》-2024.6.2 万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量 《半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启—行业深度报告》-2024.5.28 （1）行业具备“GDP+”属性。2018-2022年全球检测市场规模由1750亿欧元提升至2527亿欧元，CAGR为9.6%；中国检测市场规模由2811亿元提升至4276亿元，CAGR为11%，同期我国GDP增速为6%，检测市场增速约为GDP增速1.5-2倍。（2）新兴领域检测需求高增，传统领域检测收入占比持续下降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力（含核电）等细分行业保持增长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。（3）低空经济纳入国家规划，带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市场空间可达百亿规模。（4）人形机器人量产在即，检测需求可期。2024年或为人形机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。 《人形机器人迎密集催化，关注板块布局机会—行业周报》-2024.5.26 行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展 检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。（1）技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。（2）管理方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均创收创利能力强。（3）市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截至2024年5月27日，检测服务整体PE（TTM）为27.02X，PB为2.34X，估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。 受益标的 （1）检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。（2）检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技；受益标的：多浦乐、奕瑞科技。 风险提示：行业竞争格局恶化风险；并购整合不及预期；下游景气度下降风险。 目录 1、检测行业长坡厚雪，商业模式优质.........................................................................................................................................51.1、检测业务本质为客户增信背书，核心壁垒是品牌、运营能力...................................................................................51.2、下游“客户多、金额小、高频次”，头部检测企业盈利能力良好...............................................................................61.3、检测设备国产替代叠加设备更新，增长可期...............................................................................................................82、万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量................................................................................................122.1、行业增速具备GDP+属性，行业保持高增.................................................................................................................122.2、经济发展带来需求扩容，新兴产业检测需求迭代快.................................................................................................122.3、低空经济纳入国家重点规划，带来广阔发展新增量.................................................................................................182.4、人形机器人量产在即，检测需求发展可期.................................................................................................................193、行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展....................................................................................................................203.1、市场化改革有序推进，行业竞争格局较分散.............................................................................................................203.2、龙头综合实力强劲，抗经济周期性好.........................................................................................................................223.3、龙头集中度远低于海外，并购加速市占率提升........................................................................................................254、板块估值处于底部，长期配置价值凸显................................................................................................................................305、受益标的...................................................................................................................................................................................315.1、华测检测：综合检测服务行业龙头.............................................................................................................................315.2、谱尼测试：国内第三方检测领导者，多元化持续发力.............................................................................................315.3、广电计量：综合性国有第三方计量检测机构，下游覆盖军工+汽车+环保.............................................................325.4、苏试试验：加码新兴领域，宜特产能释放在即.........................................................................................................335.5、信测标准：汽车及电子电器检测领先企业，行业景气度持续高增.........................................................................345.6、多浦乐：工业无损检测设备及检测方案的专业供应商.............................................................................................355.7、康斯特：高端校准检测仪器龙头，技术水平同业领先.............................................................................................355.8、日联科技：工业X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空间....................................................385.9、奕瑞科技：X线探测器综合解决方案供应商.............................................................................................................406、风险提示...................................................................................................................................................................................41 图表目录 图1：检测行业形成以实验室为核心的业务模式.........................................................................................................................5图2：2023年华测检测成本结构中，员工薪酬与折旧摊销合计占比为54%................................