省内渠道继续扩张，省外毛利逐步提升

家家悦发布三季报，2022Q1-Q3实现营收139.63亿元，同比增长5.76%，归母净利润1.87亿元，同比下降2.40%。分地区看，烟威以外地区贡献主要增量，省外门店培育成果显效。分业态看，综合超市表现稳健，其他业态毛利有所拖累。恢复净开店，区域密集战略继续深化。费用率稳定，盈利能力略有下滑。考虑到三季报业绩表现，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收186.5/201.9/221.8亿元，同比增长7.0%/8.2%/9.9%；归母净利润分别为2.3/2.5/2.9亿元，同比增长-/11.7%/16.0%，对应PE28X/25X/22X。维持“增持”评级。