口子窖是一家主要从事白酒生产和销售的公司。根据年报和一季报,2022年公司实现营收51.4亿元,同比增长2.1%;实现归母净利润15.5亿元,同比下降10.2%。2023年一季度,公司实现营收15.9亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长10.4%。公司高档酒实现收入占收入比重位96.3%(yoy+0.1pct),预计产品结构有所升级。23Q1,高档酒实现收入15.1亿元(yoy+21.8%),占收入比重同比提升0.9pct至96.8%。23Q1末,公司合同负债为4.5亿元(yoy+18.1%)。22年扣非净利率小幅上升,23Q1毛利率下滑、费用率提升,净利率下滑。23Q1末,公司省内、省外分别有504、392家经销商,环比22年末增加26、11家。公司推出兼系列,有望提升渠道利润,加强渠道推力,加速产品结构升级。预计公司23-25年每股收益分别为3.25、3.75、4.24元,目前公司的合理估值水平为23年25倍市盈率,对应目标价为81.25元,维持买入评级。