新市场招商贡献业绩增量，跨境支付业务有望加速发展

国信证券发布关于小商品城（600415.SH）的研报，维持“优于大市”评级，上调公司2025-2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元。

核心观点：

1. 全球数贸中心招商进行中，市场板块热度较高：时尚珠宝行业已完成招商，中标价11万-12.4万元/㎡，吸引4000余家经营主体报名；婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业正在招商，首日报名超3200户，热度更高。预计进一步增厚招商对公司的业绩贡献。
2. 全球数贸中心收入测算：预计入场资格费160-200亿元，商位费用2.73-3.03亿元，合计收入163-203亿元。
3. 设立香港子公司加速跨境支付业务发展：拟成立香港子公司获取TCSP牌照，提升跨境金融服务能力，丰富义支付服务维度，增强竞争力并开辟新增长点。义支付2024年跨境收款总额超40亿美元，净利润6104.40万元，同比增长274.67%。
4. 短期业绩驱动因素：全球数贸中心市场板块计划2025年10月开业，新的面积增量、租金及中标费用将增厚业绩表现，驱动业绩进入新一轮扩张期。
5. 中长期增长潜力：数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望注入长期增长潜力，公司作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇。

研究结论：

• 公司业绩进入新一轮扩张期，全球数贸中心开业将为四季度贡献增量。
• 长期看，公司已成为全球贸易服务商，新兴业务及进口贸易试点机遇将提供持续增长动力。
• 上调公司2025-2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为28.1/17.7/14.5倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 义乌外贸出口景气度下降；
• 全球数贸中心建设不及预期；
• 商铺出租率不及预期；
• 义支付交易流水不及预期或发生金融合规风险。