公司信息更新报告：经营业绩相对承压，省外营销改革有望带来成长动力

公司2024年营收6.92亿元（同比-11.81%），归母净利润1.75亿元（同比-31.34%），扣非归母净利润1.43亿元（同比-36.96%）。毛利率80.72%（下降2.00pct），净利率25.26%（下降7.19pct）。费用端，销售费用率43.89%（上升3.50pct），管理费用率12.60%（上升1.51pct），研发费用率7.00%（上升0.66pct），财务费用率-2.75%（上升0.19pct）。受短期销售环境压力影响，下调2025-2026年盈利预测至2.08/2.40亿元（原3.24/3.62亿元），EPS 1.05/1.21/1.38元，对应PE 18.5/16.1/14.1倍。核心观点：灵芝孢子粉类产品销售下滑（同比-16.53%），浙江省外市场待开发。公司将巩固“名医、名药、名店”模式，加大孢子粉片剂全国招商力度拓展省外市场。临床研究进展顺利，包括“中药免疫调节剂去壁灵芝孢子粉抗肿瘤效应及机制研究”和“灵芝孢子粉抗散发性老年痴呆抑郁和睡眠紊乱技术”；国际化方面与梅奥医学中心合作取得重要进展。维持“买入”评级，看好省外销售改革带来的成长动力。风险提示：自然灾害、市场竞争加剧、营销改革不及预期。