业绩平稳增长，营销改革有望贡献新增量

业绩简评

2025年，公司实现营业收入29.13亿元（同比+1.37%），归母净利润5.02亿元（同比+0.19%），扣非归母净利润4.96亿元（同比-0.04%）。单季度来看，25Q4公司实现收入6.23亿元（同比-2.77%），归母净利润-0.12亿元，扣非归母净利润-0.13亿元。26Q1公司实现营业收入7.55亿元（同比+1.43%），归母净利润1.87亿元（同比+1.66%），扣非归母净利润1.85亿元（同比+1.37%）。

经营分析

• 业绩展现韧性：面对口腔行业政策重塑与消费复苏承压的环境，公司经营保持稳健。全年门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。毛利率为39%，净利率为20.19%，整体费用率控制在13.56%，低于上年水平。经营活动产生的现金流量净额为8.11亿元，同比增长6.2%，经营质量优异。
• 网格化营销策略：种植业务2025年收入5.19亿元，同比下降2.08%，公司实施“分层定价、双轨并行”增长策略，扩大初诊基数，同步做好下沉市场布局。正畸业务2025年收入5.10亿元，同比增长7.63%，病例量同比增长10.8%。儿科业务收入4.87亿元（同比-2.69%），修复业务收入4.66亿元（同比+0.72%），大综合业务收入7.83亿元（同比+2.27%），整体保持稳定。

盈利预测、估值与评级

• 上调盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.99、7.06、8.18亿元，分别同比+19%、+18%、+16%，EPS分别为1.34、1.58、1.83元。
• 估值与评级：现价对应PE为30、26、22倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、业务拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。

关键数据

• 2025年营业收入29.13亿元，同比增长1.37%。
• 2025年归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%。
• 2026-2028年归母净利润预测分别为5.99、7.06、8.18亿元。
• 2026-2028年EPS预测分别为1.34、1.58、1.83元。