汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 常熟汽饰（603035.SH） 2022年10月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/25 当前股价(元) 23.06 一年最高最低(元) 23.54/11.44 总市值(亿元) 87.64 流通市值(亿元) 87.64 总股本(亿股) 3.80 流通股本(亿股) 3.80 近3个月换手率(%) 170.76 股价走势图 数据来源：聚源 《新设合肥全资子公司，就近配套优质整车产业集群—公司信息更新报告》-2022.9.15 《2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升—公司信息更新报告》-2022.8.24 《业绩稳健增长彰显经营韧性，新能源客户占比持续攀升—公司信息更新报告》-2022.4.19 2022Q3业绩略超预期，拟新设广东肇庆全资子公司 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022Q3单季度实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4% 2022年10月24日，公司发布2022年第三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入25.8亿元，同比+42.8%，毛利率为21.6%，同比-2.3pcts，实现归母净利润3.7亿元，同比+33.1%。公司2022Q3单季度实现营业收入10.4亿元，同比+73.9%，环比+22.2%，单季度毛利率为22.7%，同比+0.1pcts，环比+2.6pcts，实现归母净利润1.7亿元，同比+163.4%，环比+39.0%，整体业绩水平略超预期。考虑到公司业务拓展顺利，产能稳步扩张为公司注入长期成长动力，我们上调此前盈利预测，我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为5.6（+0.3）/7.0（+0.4）/8.8（+0.8）亿元，EPS为1.51（+0.10）/1.89（+0.12）/2.38（+0.22）元/股，对应当前股价PE为15.3/12.2/9.7倍，维持“买入”评级。  积极推进新能源车企业务，本部业绩持续高速增长，投资收益快速恢复 据公司公告披露，公司积极推进新能源车企业务，前期新投基地、项目顺利投产实现效益，2022年前三季度上市公司本部净利润较2021年同期增加1.3亿元，同比+142.64%，其中2022年第三季度较同期增加0.7亿元，同比+344.48%，环比+34.95%。投资收益方面，2022年上半年长春疫情对长春派格、一汽富晟等合联营公司业绩造成一定负面影响，但2022Q3单季度公司对合联营公司投资收益已快速恢复至0.7亿元，同比+71.6%，环比+44.8%，助力公司整体业绩高速增长。  完善战略规划布局，常熟汽饰将在广东肇庆新设立全资子公司 据公司公告披露，为了推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局，公司将在广东肇庆新设一家全资子公司，子公司名称暂定为“肇庆市常春汽车内饰件有限公司”，肇庆常春预计项目建设总投资金额为3亿元，将主要生产汽车仪表板、副仪表板、门板、立柱、软内饰、包覆饰件、智能座舱及其他内外饰零件。广东肇庆新能源汽车产业资源丰富，拥有小鹏汽车等优质客户资源，我们认为肇庆子公司的建设或将提升公司响应能力，将有助于公司进一步开拓新项目。  风险提示：乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,218 2,663 3,718 4,676 5,772 YOY(%) 21.6 20.1 39.6 25.8 23.5 归母净利润(百万元) 362 420 559 703 883 YOY(%) 36.8 16.2 33.1 25.7 25.5 毛利率(%) 23.2 24.1 22.6 23.0 23.5 净利率(%) 16.3 15.8 15.0 15.0 15.3 ROE(%) 9.4 10.0 11.8 12.9 13.9 EPS(摊薄/元) 0.97 1.13 1.51 1.89 2.38 P/E(倍) 23.7 20.4 15.3 12.2 9.7 P/B(倍) 2.4 2.1 1.9 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-102022-022022-062022-10常熟汽饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2317 2435 3512 3851 4966 营业收入 2218 2663 3718 4676 5772 现金 544 443 744 935 1154 营业成本 1703 2022 2878 3600 4416 应收票据及应收账款 685 971 1267 1573 1950 营业税金及附加 28 33 50 61 75 其他应收款 10 11 57 11 58 营业费用 24 22 22 30 35 预付账款 23 23 49 38 68 管理费用 218 237 242 299 364 存货 399 463 855 761 1199 研发费用 68 97 145 178 219 其他流动资产 655 525 540 532 536 财务费用 94 62 54 52 47 非流动资产 4835 5081 6094 6961 7950 资产减值损失 -18 -18 -22 -23 -29 长期投资 1870 2005 2373 2760 3161 其他收益 29 27 34 27 40 固定资产 1989 1949 2660 3177 3820 公允价值变动收益 0 9 6 10 13 无形资产 285 275 257 237 218 投资净收益 292 271 233 257 271 其他非流动资产 691 852 803 787 751 资产处置收益 0 -1 -1 -2 -2 资产总计 7152 7515 9606 10812 12916 营业利润 379 459 621 771 969 流动负债 2718 2717 3547 3495 4096 营业外收入 2 5 6 4 5 短期借款 1013 699 795 777 632 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1213 1411 1787 2003 2305 利润总额 380 463 626 775 973 其他流动负债 492 608 965 715 1159 所得税 33 52 75 85 107 非流动负债 763 684 652 623 592 净利润 347 411 551 689 866 长期借款 578 471 464 425 393 少数股东损益 -15 -9 -8 -14 -17 其他非流动负债 185 214 189 197 199 归属母公司净利润 362 420 559 703 883 负债合计 3481 3402 4199 4118 4687 EBITDA 724 821 985 1226 1517 少数股东权益 20 13 4 -9 -26 EPS(元) 0.97 1.13 1.51 1.89 2.38 股本 343 361 372 393 403 资本公积 1677 1835 1915 1990 2045 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1551 1860 2301 2875 3635 成长能力 归属母公司股东权益 3651 4101 5403 6704 8254 营业收入(%) 21.6 20.1 39.6 25.8 23.5 负债和股东权益 7152 7515 9606 10812 12916 营业利润(%) 47.5 21.1 35.3 24.1 25.6 归属于母公司净利润(%) 36.8 16.2 33.1 25.7 25.5 获利能力 毛利率(%) 23.2 24.1 22.6 23.0 23.5 净利率(%) 16.3 15.8 15.0 15.0 15.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.4 10.0 11.8 12.9 13.9 经营活动现金流 370 341 594 709 984 ROIC(%) 7.6 8.3 9.4 10.4 11.6 净利润 347 411 551 689 866 偿债能力 折旧摊销 278 309 329 428 531 资产负债率(%) 48.7 45.3 43.7 38.1 36.3 财务费用 94 62 54 52 47 净负债比率(%) 31.8 22.1 15.6 9.5 2.2 投资损失 -292 -271 -233 -257 -271 流动比率 0.9 0.9 1.0 1.1 1.2 营运资金变动 -101 -213 -92 -201 -176 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 其他经营现金流 45 42 -15 -2 -13 营运能力 投资活动现金流 -528 -3 -446 -549 -633 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 403 209 691 468 581 应收账款周转率 3.3 3.2 3.3 3.3 3.3 长期投资 -249 84 -368 -139 -401 应付账款周转率 1.4 1.5 1.8 1.9 2.0 其他投资现金流 -374 291 -123 -220 -453 每股指标（元） 筹资活动现金流 -277 -423 -60 -34 -74 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.13 1.51 1.89 2.38 短期借款 -161 -314 -118 -83 -87 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.92 1.60 1.91 2.65 长期借款 -360 -108 -7 -16 -33 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.92 12.42 14.31 16.69 普通股增加 63 18 11 22 10 估值比率 资本公积增加 543 158 81 75 55 P/E 23.7 20.4 15.3 12.2 9.7 其他筹资现金流 -362 -177 -27 -31 -19 P/B 2.4 2.1 1.9 1.6 1.4 现金净增加额 -435 -86 87 127 277 EV/EBITDA 13.2 11.4 9.3 7.3 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C