汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 常熟汽饰（603035.SH） 2022年09月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/14 当前股价(元) 22.15 一年最高最低(元) 23.54/11.44 总市值(亿元) 84.18 流通市值(亿元) 84.18 总股本(亿股) 3.80 流通股本(亿股) 3.80 近3个月换手率(%) 239.88 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升—公司信息更新报告》-2022.8.24 《业绩稳健增长彰显经营韧性，新能源客户占比持续攀升—公司信息更新报告》-2022.4.19 《新能源车客户持续开拓，有望受益电动化浪潮—公司首次覆盖报告》-2022.1.13 新设合肥全资子公司，就近配套优质整车产业集群 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  完善战略规划布局，常熟汽饰将在合肥设立全资子公司，总投资额20亿元 2022年9月13日，公司发布公告，为了推动公司的快速发展，完善公司的战略规划布局，更好地就近服务客户，公司将以自筹资金的方式在安徽合肥新设一家全资子公司，子公司名称暂定为“合肥市常春汽车内饰件有限公司（合肥常春）”，合肥常春的注册资本拟为2亿元人民币，项目预计总投资为20亿元人民币，分三期投资，首期项目投资约4.96亿元人民币，其中土地及固定资产投资约3.46亿元人民币。项目主要建设汽车零部件产品生产厂房、研发中心、办公楼，生产汽车智能座舱、门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、行李箱内饰总成、衣帽架总成、天窗遮阳板总成、立柱总成等产品。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年营业收入分别为34.7/42.8/51.7亿元，归母净利润为5.3/6.6/8.0亿元，EPS为1.41/1.77/2.16元/股，对应当前股价PE为15.7/12.5/10.3倍，公司业务拓展顺利，产能扩张稳步推进助力长期发展，维持“买入”评级。  多家整车厂纷纷加大安徽省整车产能布局，公司就近配套优质整车产业集群 安徽省是我国汽车工业重地，近年来年度汽车产量排名上升迅速，据国家统计局数据，2021年安徽省汽车产量为150.3万辆，同比+65.5%；分地区排名中，安徽省汽车产量也从2019年的14名提升至2021年的第7名。展望未来，安徽省整车集群雏形初现，多家整车厂纷纷加大产能布局：（1）比亚迪合肥一期工厂目前产能为15万辆，合肥生产基地规划预计总产能为132万辆；（2）蔚来汽车中国总部项目落地安徽合肥，合肥基地现有生产线升级后年产能为24万台，第二工厂规划整车年产能为100万辆；（3）奇瑞智能网联“未来工厂”一工厂项目落地芜湖经开区，一工厂项目建成后年预计产能为50万辆；（4）大众汽车（安徽）二期纯电动汽车工厂计划2022年底竣工，最大年产量预计为35万辆。常熟汽饰客户资源丰富，我们认为安徽子公司的建设或将提升公司响应能力，降低配套运输成本，将有助于公司进一步开拓新项目，提高公司长期竞争力。  风险提示：乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,218 2,663 3,469 4,276 5,172 YOY(%) 21.6 20.1 30.3 23.3 21.0 归母净利润(百万元) 362 420 525 658 801 YOY(%) 36.8 16.2 25.0 25.2 21.8 毛利率(%) 23.2 24.1 24.0 24.2 24.4 净利率(%) 16.3 15.8 15.1 15.4 15.5 ROE(%) 9.4 10.0 11.2 12.2 13.0 EPS(摊薄/元) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 P/E(倍) 22.7 19.6 15.7 12.5 10.3 P/B(倍) 2.3 2.0 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2021-092022-012022-052022-09常熟汽饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2317 2435 3193 3624 4385 营业收入 2218 2663 3469 4276 5172 现金 544 443 694 855 1034 营业成本 1703 2022 2636 3241 3910 应收票据及应收账款 685 971 1117 1480 1677 营业税金及附加 28 33 47 51 62 其他应收款 10 11 53 10 52 营业费用 24 22 40 43 47 预付账款 23 23 45 35 60 管理费用 218 237 316 381 460 存货 399 463 744 710 1026 研发费用 68 97 135 157 189 其他流动资产 655 525 540 532 536 财务费用 94 62 56 55 53 非流动资产 4835 5081 5930 6747 7683 资产减值损失 -18 -18 -21 -26 -26 长期投资 1870 2005 2423 2866 3340 其他收益 29 27 34 27 40 固定资产 1989 1949 2454 2869 3391 公允价值变动收益 0 9 6 10 13 无形资产 285 275 257 237 218 投资净收益 292 271 283 313 345 其他非流动资产 691 852 795 774 733 资产处置收益 0 -1 -1 -2 -2 资产总计 7152 7515 9122 10370 12068 营业利润 379 459 583 721 873 流动负债 2718 2717 3332 3468 3875 营业外收入 2 5 6 4 5 短期借款 1013 699 914 893 895 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1213 1411 1518 1893 1922 利润总额 380 463 588 724 878 其他流动负债 492 608 900 682 1058 所得税 33 52 71 80 92 非流动负债 763 684 623 584 542 净利润 347 411 517 645 786 长期借款 578 471 435 386 343 少数股东损益 -15 -9 -8 -13 -15 其他非流动负债 185 214 189 197 199 归属母公司净利润 362 420 525 658 801 负债合计 3481 3402 3955 4052 4417 EBITDA 724 821 939 1155 1391 少数股东权益 20 13 5 -8 -23 EPS(元) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 股本 343 361 372 393 403 资本公积 1677 1835 1915 1990 2045 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1551 1860 2274 2811 3500 成长能力 归属母公司股东权益 3651 4101 5162 6326 7674 营业收入(%) 21.6 20.1 30.3 23.3 21.0 负债和股东权益 7152 7515 9122 10370 12068 营业利润(%) 47.5 21.1 27.0 23.6 21.2 归属于母公司净利润(%) 36.8 16.2 25.0 25.2 21.8 获利能力 毛利率(%) 23.2 24.1 24.0 24.2 24.4 净利率(%) 16.3 15.8 15.1 15.4 15.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.4 10.0 11.2 12.2 13.0 经营活动现金流 370 341 444 659 774 ROIC(%) 7.6 8.3 8.8 9.9 10.6 净利润 347 411 517 645 786 偿债能力 折旧摊销 278 309 318 401 491 资产负债率(%) 48.7 45.3 43.4 39.1 36.6 财务费用 94 62 56 55 53 净负债比率(%) 31.8 22.1 18.6 12.4 7.5 投资损失 -292 -271 -283 -313 -345 流动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 -101 -213 -149 -128 -197 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 其他经营现金流 45 42 -15 -2 -13 营运能力 投资活动现金流 -528 -3 -428 -518 -587 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 403 209 477 363 455 应收账款周转率 3.3 3.2 3.3 3.3 3.3 长期投资 -249 84 -419 -139 -475 应付账款周转率 1.4 1.5 1.8 1.9 2.0 其他投资现金流 -374 291 -370 -295 -607 每股指标（元） 筹资活动现金流 -277 -423 -98 -41 -96 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 短期借款 -161 -314 -118 -83 -87 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.92 1.19 1.77 2.08 长期借款 -360 -108 -36 -16 -43 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.92 12.33 14.10 16.25 普通股增加 63 18 11 22 10 估值比率 资本公积增加 543 158 81 75 55 P/E 22.7 19.6 15.7 12.5 10.3 其他筹资现金流 -362 -177 -35 -39 -31 P/B 2.3 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 -435 -86 -82 99 91 EV/EBITDA 12.7 11.0 9.6 7.6 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请