汽车及汽车零部件行业研究：9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续

事件点评及展望

1. 销量表现超预期：9月狭义乘用车批售和零售销量同比转正，表现超预期，主要受政府及车企层面政策的双重拉动。以旧换新政策、地方补贴和车企促销补贴有效拉动新车销量。

2. Q4车市旺季将持续：10月政策补贴和厂商促销持续，新车推出，预计10月车企表现将继续强势。全年看，预计零售总量有望小幅增长。

3. 关注整车结构性机会：电车渗透率持续超预期，伴随新车集中上市和以旧换新政策，行业及各车企销量Q4有望持续超预期演绎。

核心观点

• 政策拉动车市：政府及车企层面的政策是拉动车市销量的主要因素，以旧换新政策效果显著。
• Q4旺季可期：政策补贴、厂商促销和新车推出将推动10月车市持续强势。
• 结构性机会：电车市场渗透率持续提升，竞争格局好的赛道龙头和国际化方向值得关注。

关键数据

• 9月销量：狭义乘用车批售250.9万辆，同比+2.3%，零售211.2万辆，同比+4.6%；电车批售123.2万辆，同比+48.2%，零售112.3万辆，同比+50.9%，零售渗透率53.2%。
• 新势力车企：10家新势力9月销量总计27.0万辆，同比+42.8%，1-9月累计178.3万辆，同比+45.5%。
• 传统自主车企：比亚迪9月销售41.9万辆（历史新高），同比+45.9%；吉利汽车9月销售20.2万辆，同比+18.5%，电车91134辆，历史新高。
• 分价格带竞争格局：5万以下市场由上汽通用五菱主导；5-10万和10-15万市场由比亚迪占据绝对优势；15-20万市场竞争激烈；20-30万市场特斯拉仍领先；30-40万市场BBA仍居主导；40万以上市场赛力斯脱颖而出。

投资建议

• 持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化方向。
• 关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。
• 关注合资模式的零跑汽车等国际市场机会。

风险提示

• 产销不及预计。
• 行业竞争加剧。