苹果2016年第一财季财报会摘要及点评

苹果公司（AAPL） 更新报告买入 2016年1月28日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至9月30日止财政年度14年历史15年历史16年预测17年预测18年预测总营业收入（美元百万元）182,795233,715251,104269,366284,154变动6.95%27.86%7.44%7.27%5.49%净利润39,51053,39451,82355,39557,931每股盈利（美元）6.59.08.99.59.9变动13.49%39.17%-1.81%6.89%4.58%基于93.42美元的市盈率（估）14.410.310.59.99.4每股派息（美元）1.82.02.02.22.3股息现价比1.95%2.12%2.18%2.33%2.44%90951001051101151201251301351/27/20156/27/201511/27/2015来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 蔡浩 852-25321963 Simon.tsoi@firstshanghai.com.hk主要数据 行业 TMT 股价 93.42 美元 目标价 160 美元 （+71.3%） 股票代码 AAPL 总股本 55.4 亿股 市值 5179.7 亿美元 52 周高/低 134.54 美元/92 美元每股账面值 28.46 美元 主要股东 Vanguard Group INC 6.00% Blackrock 5.69% State Street Corp 3.92% FMR LLC 3.02% JP Morgan Chase & Co 1.42% 苹果2016年第一财季财报会摘要及点评 ¾ 2016 年第一季度业绩稳定，继续创下多项历史纪录：总营收为 759 亿美元，同比增长 1.7%。净利润 184 亿美元，同比增长 1.9%。稀释后每股盈利为3.28美元，高于市场预期的3.22 美元。 ¾ 研发费用增速稳定：2016 年第一季度苹果研发费用为 24.04亿美元，同比增长 26.9%。销售以及管理费用为 38.48 亿美元，同比增长 6.9%。 ¾ iPhone 销量虽创历史新高，但同比增速急速下滑：2016 年第一季度 iPhone 营收为 516.35 亿美元，同比增长 0.9%，占总营收 68.1%。iPhone 的销量为7477.9万部，同比增长0.4%，但是低于市场一致预期。iPhone 的 ASP 为 690.5 美元。 ¾ Mac 销量轻微下滑，中国大陆地区录得高增速：2016 年第一季度 Mac 营收为 67.46 亿美元，同比下降 3%。Mac 的销量为531.2 万台，同比下降 4%。值得注意的是 Mac 在中国大陆营收录得 27%的同比增速。 ¾ iPad 仍然专注布局企业市场：iPad 在 2016 年第一季度的营收为 70.84 亿美元，同比下降 21%。iPad 的销量为 1661.2万台，同比下降 25%，去年同期为 1262.3 万台。 ¾ 大中华地区营收再创新高，增速大幅下滑令市场担忧：来自这大中华地区的总营收为 183.73 亿美元，同比增长达到14%，而上季度增速为 99%。 ¾ 下调目标价至 160 美元，维持买入评级：我们采用 DCF 估值对苹果的价值进行评估，设定 WACC 为 10.5%，永续增长率为1%，得出目标价 160 美元，相当于 2016、2017 及 2018 财年每股盈利的 17、16 及 15 倍，评级为买入。 第一上海证券有限公司 2016 年 1 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 2016 年第一季度业绩稳定，继续创下多项历史新高 第一季度总营收为 758.7亿美元, 低于市场预期的765.2 亿美元 苹果 2016 年第一季度总营收为 758.7 亿美元，同比增长 1.7%。总营收低于市场预期 765.2 亿美元。净利润为 184 亿美元，同比增长 1.9%。稀释后每股盈利为 3.28美元，同比增长 7.2%，高于市场预期的 3.22 美元。 第一季度现金结余为2157 亿美元 2016 年第一季度现金结余为 2157 亿美元，相对上季度增加了 101 亿美元，但其中有 2000 亿美元为海外资金，占总现金结余的 93%。 第一季度毛利率为 40.1% 第一季度毛利率为40.1%，略高于去年同期的39.9%。毛利率的上升主要因为iPhone 的单价提升所导致。运营利润率为 31.9%。 苹果预期在 2016 年年中在大中华地区开启的实体店将达 40 间，目前在大中华地区已有了 28 间实体店，较上季度新开了 3 间实体店。 图 1：2013 年至 2016 年苹果季度总营收（百万美元） 54,512 43,603 35,323 37,472 57,594 45,646 37,432 42,123 74,599 58,010 49,605 51,501 75,872 17.7% 11.3% 0.9% 4.2% 5.7% 4.7% 6.0% 12.4% 29.5% 27.1% 32.5% 22.3% 1.7% 0%5%10%15%20%25%30%35%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2013Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2014Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2015Q1 2016总营收 同比增速 资料来源：第一上海整理 苹果将于 2016 年二月十一日派股息，每股 0.52 美元。 苹果目前有 60%以上的收入来自于美国以外的地区，近期的汇率变动让苹果的收入增幅受到了 6 个百分点的影响，当中亚太地区以及欧洲地区受到的影响尤为突出。研发费用增速稳定 研发费用为 24.04 亿美元，同比增长 26.9% 2016 年第一季度苹果研发费用为 24.04 亿美元，同比增长 26.9%。销售以及管理费用为 38.48 亿美元，同比增长 6.9%。 iPhone 销量虽创历史新高，但同比增速急速下滑 第一季度 iPhone 销量为7477.9 万部，ASP 为690.5 美元 2016年第一季度iPhone 营收为 516.35 亿美元，同比增长0.9%，占总营收68.1%。iPhone 的销量为 7477.9 万部，同比增长 0.4%，但是低于市场一致预期。iPhone 的 ASP 为 690.5 美元，较上季度上升约 20 美元。iPhone ASP 的增长主要原因是 iPhone 6S 和 6S Plus 的发布持续提高了其单价。 第一上海证券有限公司 2016 年 1 月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 印度录得 76%的 iPhone销售额增速 iPhone 销售额在印度同比增长 76%，韩国、中东和非洲地区 iPhone 销售额增速为45%，而大部分西欧国家都录得 20%或以上的增速。中国大陆此次仅录得 18%的增速。 图 2：2013 年至 2016 年 iPhone 季度销售量（百万部） 47.79 37.43 31.24 33.80 51.03 43.72 35.20 39.27 74.47 61.17 47.53 48.05 74.78 29% 7% 20% 26% 7% 17% 13% 16% 46% 40% 35% 22% 0.4% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016Millions iPhone出货量（百万） 同比增速 资料来源：第一上海整理 Mac 销量轻微下滑，中国大陆地区录得高增速 Mac 销量为 531.2 万台，在整体 PC 市场收窄 11%下同比下降 4% 2016 年第一季度 Mac 营收为 67.46 亿美元，同比下降 3%。Mac 的销量为 531.2 万台，同比下降 4%。根据 IDC 的研究，PC 市场本季度收窄了 11%。值得注意的是 Mac在中国大陆营收录得 27%的同比增速。 iPad 仍然专注布局企业市场 iPad 年第一季度的销量为 1661.2 万台，同比下降 25% iPad 在 2016 年第一季度的营收为 70.84 亿美元，同比下降 21%。iPad 的销量为1661.2 万台，同比下降 25%，去年同期为 1262.3 万台。 iPad Air 2 的用户满意度为 97% 根据 IDC 最新数据显示，苹果 iPad 在美国的消费平板电脑市场当中占有 67%的市场份额。iPad目前在美国的渗透率仍然相当坚挺，而其用户反馈率也仍然健康。根据 451 咨询公司调查，有 97%的用户对 iPad Air 2 表示满意，而有 65%的人表示会在未来半年购买一个 iPad。 iPad 占 200 美元以上单价的平板电脑市场 85%的市场份额 而根据 NPD 本季度的数据，iPad 在 200 美元以上的美国平板电脑市场当中占有 85%的份额，相对上个季度上升了 12%。这表明 iPad 在美国圣诞节期间仍为相对热门的送礼商品。 目前苹果对于 iPad 的发展战略仍然是以企业市场为主，目前苹果与 IBM 的战略合作又有了新进展。IBM 与苹果合作的企业平台 MobileFirst 在本季度公布了 48 个新的 iOS App，目前此平台已经拥有超过 100 个企业用 App。苹果在企业市场的布局仍然非常积极，在本季度与超过 25 个企业达成合作关系。 第一上海证券有限公司 2016 年 1 月 - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 App Store 以及服务继续创下新纪录，增速大幅上升 App Store 用户量和营收继续创纪录 App Store 营收同比增长 27%，当中消费客户量同比增长 18%，继续创下新纪录。总服务营收为 60.56 亿美元，同比增长 26%，也再次创下历史新高。 图 3：2013 年至 2016 年 iTunes/软件/服务总营收（百万美元） 4,114.0 3,990.0 4,260.0 4,397.0 4,573.0 4,485.0 4,608.0 4,799.0 4,996.0 5,028.0 5,086.0 6,056.0 30% 25% 22% 19% 11% 12% 8% 9% 9% 12% 10% 26% 0%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016iTunes/软件/服务总营收 同比增速 资料来源：第一上海整理 其他产品持续快速增长，收益于 Apple Watch 与 Apple TV 销量增速 其他产品增长收益于Apple TV 和 Apple Watch的收入贡献 其他产品在本季度营收为 43.51 亿美元，同比增长 62%。其他产品收入持续的增长主要受益于新的 Apple TV 发售以及 Apple Watch 的收入贡献。Apple TV 和 Apple Watch 的销量双双录得季度销量新纪录。 大中华地区营收再创新高，增速大幅下滑令市场担忧