动态点评：产品多元稳步推进，产能建设有序进行

[Table_Title] 长远锂科（688779）动态点评 产品多元稳步推进，产能建设有序进行 2022 年 10 月 14 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 长远锂科发布2022年前三季度业绩预告，公司前三季度归母净利润预计为10.8-11.4亿元，同比增长121.78%到134.10%。 【评论】 ◆ Q3归母利润同比维持高增，环比有所下降。公司2022Q3单季归母净利润3.2-3.8亿元，中值3.5亿元，同比增长103%左右，环比下降23%上下。我们估算，公司Q1、Q2单吨净利润分别为2.0和3.0万元，Q3单吨净利润预计介于Q1和Q2之间，整体维持高位，较Q2有所回落。根据百川盈孚数据，2022Q3国内电池级碳酸锂市场均价环比上涨1.9%，三元正极材料均价环比下跌6.1%。锂盐价格小幅上行，正极价格略有回落，或是扰动公司三季度利润环比增速主因。 ◆ 产品矩阵完备，中镍高压，超高镍，磷酸铁锂等全线布局。报告期内，公司两款高电压型中高镍材料进入产业化，批量用于快充型电动车领域。两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，后续有望增厚公司盈利能力。磷酸铁锂样品已送客户测试，预计年底投入试运行。固态电池高镍正极材料领域，公司已经联合下游客户展开研究开发工作，实验进展顺利。钠电正极方面，公司同时布局层状氧化物和普鲁士蓝，处于下游客户送样测试阶段。 ◆ 三元正极和磷酸铁锂产能建设有序推进。公司现有8万吨三元正极材料产能，并实现了达产。二期车用4万吨三元正极产线完成建设，已经处于试运行状态，今年四季度和明年有望贡献增量。年产6万吨磷酸铁锂项目预计今年底完成产能建设，2022Q1进行扩产验证，2022Q2开始规模量产。 ◆ 三元前驱体部分自供，上游资源背靠中国五矿。子公司拥有3万吨的三元前驱体产能，保证了公司前驱体实现部分自供。另外，公司实控人为中国五矿集团，具有丰富的矿产资源，涵盖了锂矿、镍矿、钴矿、锰矿以及石墨矿等。依托中国五矿的平台优势，公司有望协同集团内部资源，为上游原材料的供应提供支撑。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 联系人：郭娜 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 29285.35 流通市值（百万元) 15386.55 52周最高/最低（元） 28.35/13.55 52周最高/最低（PE） 122.76/24.18 52周最高/最低（PB） 16.91/4.10 52周涨幅（%） -35.34 52周换手率（%） 309.27 [Table_Report] 相关研究 《盈利能力提升，出货结构改善》 2022.09.02 -41.35%-29.54%-17.73%-5.91%5.90%17.72%长远锂科沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电气设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 长远锂科（688779）动态点评 【投资建议】 ◆ 下游动力电池需求强劲，公司产能加速释放，出货量提升。考虑公司高镍三元电池占比提升，磷酸铁锂正极材料即将投产，我们预计，公司2022-2024年实现营业收入分别为159.12/229.65/253.69亿元，实现归母净利润分别为16.66/22.68/23.23亿元，EPS分别为0.86/1.18/1.20元，对应PE分别为18/13/13倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 6841.17 15912.35 22965.30 25369.40 增长率(%) 240.25% 132.60% 44.32% 10.47% EBITDA（亿元） 905.45 2176.38 2901.75 3012.63 归属母公司净利润（亿元） 700.64 1665.62 2267.55 2323.27 增长率(%) 538.17% 137.73% 36.14% 2.46% EPS(元/股) 0.44 0.86 1.18 1.20 市盈率（P/E） 53.27 17.58 12.91 12.61 市净率（P/B） 6.93 3.67 2.86 2.33 EV/EBITDA 48.58 12.84 9.42 8.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 新能源汽车销量不及预期； ◆ 上游原材料价格大幅波动； ◆ 公司产能建设不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 长远锂科（688779）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。