Q3业绩超预期，加速布局智驾域控业务

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车行业|公司报告 2022年10月12日 公司投资评级 科博达（603786.SH）： 谨慎推荐|首次覆盖 Q3业绩超预期，加速布局智驾域控业务 相对指数表现 ⚫ 投资要点 公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润3.50 ~ 3.70亿元，同比+28.63% ~ +35.99%，实现扣非归母净利润3.20 ~ 3.40亿元，同比+33.42% ~ +41.76%。 三季度业绩超预期。公司三季度单季度实现归母净利润1.50 ~ 1.70亿元，同比+257.14% ~ +304.76%，环比+38.89% ~ +57.41%，实现扣非归母净利润1.39 ~ 1.59亿元，同比+363.33% ~ +430.00%，环比+44.79% ~ +65.63%，我们原预测公司三季度归母净利润为1.46亿元，公司实际三季度业绩超我们预期。 收入、汇率、投资收益齐发力，促成超预期业绩。1）收入端，公司三季度收入受益于大众销量增长及宝马、雷诺、福特业务放量，其中上汽大众Q3国内销量同比+21.85%，一汽大众Q3国内销量同比+57.23%，公司宝马尾灯、雷诺大灯、福特大灯业务于2022年放量加快。2）汇率端，公司出口业务主要以欧元结算，受汇率波动影响，汇兑收益较上年同期有所增长；3）投资收益端，公司联营企业科世科经营业绩同比增长较快，带来公司投资收益同比较大增幅，公司持股科世科45%，其主要从事车载线束业务。 智能科技子公司设立，智能驾驶布局加速。公司10月11日公告与关联公司合资设立子公司科博达智能科技，提供智能驾驶相关产品。该子公司提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。 公司在汽车电子领域深耕18年，前期以灯控、电机控制为主，2020年开始拓展底盘控制器业务并获得小鹏、吉利、比亚迪定点，未来确定继续拓展域控制其业务，目前已获比亚迪底盘域控、理想车身域控定点，2023年开始产生收入，我们看好公司在18年汽车电子领域的技术积累下，与国内头部新能源车开展合作，进军智能驾驶域控领域。 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 基本数据（2022.10.12） 总市值（亿元) 241 流通市值（百万元) 24 52周最高/最低（元） 97.98/34.39 52周最高/最低PE（倍） 80.30/37.67 52周最高/最低PB（倍） 9.34/3.89 52周涨幅（%） 3.85 52周换手率（%） 873.76 研究所 分析师：吴迪 SAC 登记编号：S1340522090002 Email：wudi2022@cnpsec.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 预计2022-2024年营业收入为33.13亿元、41.17亿元、53.99亿元，归母净利润为5.20亿元、6.55亿元、8.31亿元，EPS为1.29元、1.62元、2.06元，对应PE为46.3倍、36.8倍、29.0倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 上游原材料持续涨价；客户拓展不及预期；欧元汇率走低；市场竞争加剧。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2806.51 3313.40 4117.08 5398.70 增长率(%) -3.68% 18.06% 24.26% 31.13% EBITDA（百万元） 543.79 705.50 861.48 1061.07 归属母公司净利润（百万元） 388.90 520.32 655.05 830.80 增长率(%) -24.44% 33.80% 25.89% 26.83% EPS(元/股) 0.97 1.29 1.62 2.06 市盈率（P/E） 82.61 46.30 36.78 29.00 市净率（P/B） 7.87 4.72 4.18 3.66 EV/EBITDA 58.06 31.87 25.37 19.89 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3517.70 4900.62 5714.76 7166.61 经营活动现金流 421.15 563.02 638.29 741.69 货币资金 683.61 1736.17 2364.21 3118.44 净利润 427.58 572.08 720.20 913.43 应收及预付 859.98 1424.00 1115.93 2000.48 折旧摊销 122.57 113.21 117.73 122.23 存货 999.91 758.08 1236.62 1027.01 营运资金变动 -65.47 -85.75 -160.52 -232.07 其他流动资产 974.19 982.36 998.01 1020.68 其它 -63.53 -36.51 -39.12 -61.90 非流动资产 1337.91 1304.07 1265.71 1222.84 投资活动现金流 93.43 -7.44 -5.38 17.41 长期股权投资 217.27 223.17 229.07 234.97 资本支出 -172.11 -61.18 -69.47 -68.47 固定资产 561.62 502.98 444.82 382.16 投资变动 239.50 -5.90 -5.90 -5.90 在建工程 55.98 60.98 60.98 60.98 其他 26.05 59.64 69.99 91.78 无形资产 121.63 115.04 108.45 101.87 筹资活动现金流 -251.43 496.98 -4.87 -4.87 其他长期资产 381.42 401.90 422.38 442.87 银行借款 159.60 0.00 0.00 0.00 资产总计 4855.61 6204.69 6980.47 8389.45 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 590.13 864.74 920.32 1415.87 股权融资 0.00 702.44 0.00 0.00 短期借款 108.30 108.30 108.30 108.30 其他 -411.03 -205.46 -4.87 -4.87 应付及预收 327.61 568.77 564.84 970.30 现金净增加额 247.61 1052.56 628.04 754.23 其他流动负债 154.22 187.68 247.19 337.27 期初现金余额 433.67 681.28 1733.84 2361.88 非流动负债 54.04 54.04 54.04 54.04 期末现金余额 681.28 1733.84 2361.88 3116.11 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 54.04 54.04 54.04 54.04 负债合计 644.17 918.79 974.36 1469.91 实收资本 400.10 430.38 430.38 430.38 资本公积 1893.83 2565.99 2565.99 2565.99 留存收益 1785.34 2105.61 2760.66 3591.46 主要财务比率 归属母公司股东权益 4079.96 5102.67 5757.72 6588.52 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 131.48 183.23 248.39 331.02 成长能力（%） 负债和股东权益 4855.61 6204.69 6980.47 8389.45 营业收入增长 -3.68% 18.06% 24.26% 31.13% 营业利润增长 -29.40% 37.36% 26.06% 26.84% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -24.44% 33.80% 25.89% 26.83% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 2806.51 3313.40 4117.08 5398.70 毛利率 34.56% 35.25% 35.83% 35.44% 营业成本 1836.49 2145.59 2641.75 3485.43 净利率 15.24% 17.27% 17.49% 16.92% 税金及附加 8.93 10.54 13.10 17.18 ROE 9.53% 10.20% 11.38% 12.61% 销售费用 60.56 71.24 90.58 118.77 ROIC 8.96% 9.85% 10.91% 11.99% 管理费用 163.11 188.86 236.73 314.74 偿债能力 研发费用 304.02 331.34 424.06 566.86 资产负债率（%） 13.27% 14.81% 13.96% 17.52% 财务费用 11.63 -1.42 -12.49 -9.31 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -33.62 -30.00 -30.00 -30.00 流动比率 5.96 5.67 6.21 5.06 公允价值变动收益 3.58 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.96 4.58 4.67 4.21 投资净收益 47.81 59.64 69.99 91.78 营运能力 资产处置收益 -1.14 8.28 0.00 0.00 总资产周转率 0.58 0.53 0.59 0.64 其他收益 22.42 26.46 32.88 43.12 应收账款周转率 3.98 3.23 4.48 3.65 营业利润 459.83 631.64 796.23 1009.93 存货周转率 2.81 4.37 3.33 5.26 营业外收入 4.01 4.00 5.00 6.00 每股指标（元） 营业外支出 0.64 0.00 1.00 1.00 每股收益 0.97 1.29 1.62 2.06 利润总额 463.21 635.64 800.23 1014.93 每股经营现金流 1.05 1.39 1.5