2021Q3业绩预告点评：三大业务进展顺利；多产线布局，Q3业绩大超预期

华工科技（000988） 证券研究报告·公司研究·通信 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021Q3业绩预告点评：三大业务进展顺利；多产线布局，Q3业绩大超预期 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,138 9,935 12,412 15,253 同比（%） 12.4% 61.9% 24.9% 22.9% 归母净利润（百万元） 550 976 1,139 1,304 同比（%） 9.5% 77.3% 16.7% 14.5% 每股收益（元/股） 0.55 0.97 1.13 1.30 P/E（倍） 51.66 29.13 24.96 21.80  投资要点  事件：9月27日，华工科技发布2021年前三季度业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润7.5亿元-8.1亿元，同比增长54.07%-66.40%，第三季度预计实现归母净利润4.0亿元-4.6亿元，同比增长176.14%-217.48%，业绩超我们预期。  三大业务快速增长，三季度业绩超预期：2021年前三季度华工科技预计实现归母净利润7.5亿元-8.1亿元，同比增长54.07%-66.40%，其中第三季度预计实现归母净利润4.0亿元-4.6亿元，同比增长176.14%-217.48%，其中，联营企业华工创投带来的投资收益约1.36亿元-1.5亿元。公司紧抓新能源汽车猛增、5G应用拓宽、传统产业智能制造等市场机遇，积累关键技术赋能产品创新与行业应用，三大主要业务的订单和发货均实现大幅增长；渠道方面，公司持续加大国际市场开拓力度，海外客户订单增长迅速；产品制造方面，公司募投项目建成投产，制造、交付能力显著提升。多因素协同作用，带动公司业绩实现稳步上升。  深入新能源汽车市场，传感器业务持续增长，紧抓5G建设契机，光通信业务加速发展：传感器方面，新能源汽车迎来快速增长，华工科技家电NTC传感器业务保持领先。华工科技汽车传感器业务主要涵盖NTC温度传感器和PTC加热器两大品类，前者应用于新能源汽车充电桩、电池等领域，后者主要应用于新能源汽车热管理系统。光通信方面，公司快速发展的光通信业务助力数通类产品实现400G、100G及以下全系列产品批量发货，800G和相干光产品已启动预研工作，此外，华工科技通过间接持股云岭光电，涵盖了从芯片到器件、模块、子系统的全系列产品的垂直整合能力，同时持续拓展无线终端产品线，实现5G全系列产品覆盖，目前主要产品涵盖路由器、光猫、小基站等。我们认为，随着华工科技校企改革持续推进，多维资源的高效聚集，欧美日韩等海外市场的持续深耕，公司业务有望进一步增长。  盈利预测与投资评级：公司光模块、无线终端、传感器等业务板块均有较好进展，看好公司业绩快速增长，我们将公司2021年-2023年EPS预测从0.78/0.97/1.13元上调至0.97/1.13/1.30元，当前市值对应的PE估值为29/25/22X，考虑到公司各业务线稳步推进，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。  风险提示：高端光模块需求不及预期的风险；光模块市场竞争加剧的风险；公司传感器产品在新能源车领域拓展不及预期的风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 28.28 一年最低/最高价 19.62/31.28 市净率(倍) 4.10 流通A股市值(百万元) 28420.99 基础数据 每股净资产(元) 6.89 资产负债率(%) 44.19 总股本(百万股) 1005.50 流通A股(百万股) 1004.99 [Table_Report] 相关研究 1、《华工科技（000988）：四大产品线持续开拓，带动公司业务稳步推进》2021-08-10 2、《华工科技（000988）：2020年报点评：业绩进一步提升，下游需求持续放量助力公司长期发展》2021-04-11 3、《华工科技（000988）：三季度业绩持续增长，校企改革稳步推进，有望为公司发展注入新活力》2020-11-01 [Table_Author] 2021年09月28日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 宋晓东 songxd@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2020-092021-012021-05华工科技沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 华工科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 8,468 11,812 11,030 15,367 营业收入 6,138 9,935 12,412 15,253 现金 3,239 1,240 2,580 550 减:营业成本 4,679 7,690 9,545 11,635 应收账款 2,453 6,258 4,475 8,876 营业税金及附加 30 56 67 83 存货 1,692 3,169 2,864 4,489 营业费用 457 666 782 961 其他流动资产 1,085 1,145 1,111 1,453 管理费用 600 785 968 1,297 非流动资产 2,608 3,732 4,282 4,864 研发费用 331 407 509 732 长期股权投资 496 807 982 1,157 财务费用 -38 3 10 23 固定资产 1,497 2,317 2,722 3,170 资产减值损失 30 53 62 77 在建工程 49 77 85 94 加:投资净收益 212 329 200 198 无形资产 330 292 254 214 其他收益 119 119 119 119 其他非流动资产 236 240 240 229 资产处置收益 -0 5 7 5 资产总计 11,076 15,544 15,312 20,231 营业利润 631 1,145 1,314 1,513 流动负债 4,044 7,610 6,333 10,049 加:营业外净收支 1 0 0 1 短期借款 781 734 750 744 利润总额 632 1,145 1,314 1,514 应付账款 2,621 5,787 4,744 8,033 减:所得税费用 92 191 204 236 其他流动负债 642 1,089 840 1,271 少数股东损益 -10 -22 -29 -27 非流动负债 342 350 329 305 归属母公司净利润 550 976 1,139 1,304 长期借款 152 161 140 115 EBIT 593 1,129 1,307 1,516 其他非流动负债 189 189 189 189 EBITDA 780 1,363 1,620 1,896 负债合计 4,386 7,960 6,663 10,354 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 52 30 1 -26 每股收益(元) 0.55 0.97 1.13 1.30 归属母公司股东权益 6,638 7,554 8,648 9,903 每股净资产(元) 6.60 7.51 8.60 9.85 负债和股东权益 11,076 15,544 15,312 20,231 发行在外股份(百万股) 1006 1006 1006 1006 ROIC(%) 13.2% 14.6% 18.3% 14.0% ROE(%) 8.1% 12.6% 12.8% 12.9% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 23.8% 22.6% 23.1% 23.7% 经营活动现金流 375 -922 2,040 -1,189 销售净利率(%) 9.0% 9.8% 9.2% 8.6% 投资活动现金流 -15 -1,014 -645 -745 资产负债率(%) 39.6% 51.2% 43.5% 51.2% 筹资活动现金流 184 -62 -55 -97 收入增长率(%) 12.4% 61.9% 24.9% 22.9% 现金净增加额 540 -1,998 1,340 -2,030 净利润增长率(%) 9.1% 76.5% 16.4% 15.1% 折旧和摊销 187 234 313 380 P/E 51.66 29.13 24.96 21.80 资本开支 235 813 375 406 P/B 4.28 3.76 3.29 2.87 营运资本变动 -261 -1,769 825 -2,653 EV/EBITDA 33.70 20.72 16.60 15.22 数据来源：wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn