2021Q3业绩预告点评：Q3业绩超预期，“旺盛需求+优质客户”带动公司业绩高增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 通富微电（002156）2021Q3业绩预告点评 强推（维持） Q3业绩超预期，“旺盛需求+优质客户”带动公司业绩高增长 当前价：19.30元 事项：  公司发布2021Q3业绩预告：Q3实现归母净利2.79-3.19亿元，同比增85.66%-112.26%，前三季度实现归母净利6.8-7.2亿元，同比增159.73%-175.01%。  经测算，21Q3归母净利中值环比增22.2%。 评论：  业绩超预期，公司订单饱满、经营节奏持续向好。进入21Q3，全球智能化、AIoT趋势保持加速发展态势，电子产品需求增长，带动公司国内外客户订单需求旺盛，公司高性能运算、5G、存储器、消费电子、功率器件、汽车电子等领域的业务持续扩张。21Q3公司归母净利环比增22.2%（按中值计算），较Q2季度环比17%的增速进一步上扬，经营节奏进一步向好。根据公司在互动平台透露，目前公司南通崇川AA厂房、合肥二层、苏州1A厂房4层新投入使用，且公司近期并未受到地方限电措施的影响，产能整体释放良好。  大客户AMD等发展势头迅猛，优质客户持续扩容带来经营规模快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年近51%的收入来自于AMD。据集微网消息，台积电近期准备全面扩大7nm制程产能，此前饱受供应短缺困扰的AMD最新款锐龙处理器和RX 6000系列显卡，其产能紧缺有望迎缓解，从而有望带动对通富微电的封测需求。另一大客户MTK受益于5G在中低端手机领域的渗透，市占率快速提升。此外，公司继续在HPC、5G、存储器、显示驱动领域积极布局，与卓胜微、长鑫存储、长江存储等优质客户进一步加强合作，带动21H1营收、净利双双创出历史新高。  公司非公开发行募集资金用于产能扩张，为长远发展提供产能支撑。公司9月27日发布公告，计划通过非公开发行募集资金总额不超过55亿元，主要用于存储器芯片、HPC、5G通信等领域的封装产能扩张，进一步提升公司中高端集成电路封测技术的生产能力和水平。公司技术积累丰富、客户资源优质，募投项目为公司业务发展提供资金支持，产能扩张也为公司远期发展提供有力的支撑，预计项目达产后新增年销售收入37.6亿元。  盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司封测产能的扩张超预期，以及大客户AMD及MTK经营状况边际向好，公司业务规模有望迎来快速增长，我们上调公司2021-2023年归母净利的预测至9.58/12.42/15.12亿元（原预测为8.19/10.71/14.03亿元），对应EPS预测上调至0.72/0.93/1.14元（原值为0.62/0.81/1.06元），维持“强推”评级。  风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；海外疫情引发不确定。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 10,769 16,876 21,939 27,423 同比增速(%) 30.3% 56.7% 30.0% 25.0% 归母净利润(百万) 339 958 1,242 1,512 同比增速(%) 1668.0% 183.2% 29.6% 21.8% 每股盈利(元) 0.25 0.72 0.93 1.14 市盈率(倍) 76 27 21 17 市净率(倍) 3 2 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月11日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 132,904 已上市流通股(万股) 132,883 总市值(亿元) 252.12 流通市值(亿元) 252.08 资产负债率(%) 56.0 每股净资产(元) 2.5 12个月内最高/最低价 31.1/17.2 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《通富微电（002156）2021半年度业绩预告点评：业绩超预期，封测龙头利润持续释放》 2021-06-30 《通富微电（002156）深度研究报告：国产封测领军企业，大客户赋能加速成长》 2021-07-12 《通富微电（002156）重大事项点评：国产封测领军企业，定增助力公司长远发展》 2021-09-28 -27%-10%7%24%20/1020/1221/0221/0421/0621/082020-10-12～2021-10-11沪深300通富微电华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年10月12日 通富微电（002156）2021Q3业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,121 5,488 6,781 8,174 营业收入 10,769 16,876 21,939 27,423 应收票据 7 72 64 54 营业成本 9,103 13,923 18,100 22,624 应收账款 1,794 2,458 3,180 3,986 税金及附加 31 56 79 97 预付账款 114 99 151 216 销售费用 53 84 109 136 存货 1,449 1,891 2,370 2,966 管理费用 360 564 733 916 合同资产 0 0 0 0 研发费用 744 1,166 1,602 1,920 其他流动资产 1,386 1,694 1,900 1,951 财务费用 240 233 203 225 流动资产合计 8,871 11,702 14,446 17,347 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 19 29 38 48 资产减值损失 -20 -18 -21 -20 长期股权投资 159 156 158 157 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9,037 10,034 10,522 10,624 投资收益 -3 1 1 0 在建工程 1,263 1,225 1,711 2,784 其他收益 139 137 126 132 无形资产 352 365 366 373 营业利润 361 975 1,226 1,621 其他非流动资产 1,530 1,457 1,490 1,478 营业外收入 9 65 111 5 非流动资产合计 12,360 13,266 14,285 15,464 营业外支出 3 2 4 4 资产合计 21,231 24,968 28,731 32,811 利润总额 367 1,038 1,333 1,622 短期借款 3,564 2,830 2,096 1,362 所得税 -22 -62 -93 -114 应付票据 0 0 0 0 净利润 389 1,100 1,426 1,736 应付账款 2,563 3,992 5,166 6,424 少数股东损益 50 142 184 224 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 339 958 1,242 1,512 合同负债 47 74 96 120 NOPLAT 643 1,347 1,643 1,977 其他应付款 15 18 16 16 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.72 0.93 1.14 一年内到期的非流动负债 746 722 737 735 其他流动负债 287 446 587 737 主要财务比率 流动负债合计 7,222 8,082 8,698 9,394 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,449 4,140 5,830 7,521 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.3% 56.7% 30.0% 25.0% 其他非流动负债 1,545 1,627 1,658 1,615 EBIT增长率 187.6% 109.5% 20.8% 20.3% 非流动负债合计 3,994 5,767 7,488 9,136 归母净利润增长率 1668.0% 183.2% 29.6% 21.8% 负债合计 11,216 13,849 16,186 18,530 获利能力 归属母公司所有者权益 9,579 10,541 11,783 13,295 毛利率 15.5% 17.5% 17.5% 17.5% 少数股东权益 436 578 762 986 净利率 3.6% 6.5% 6.5% 6.3% 所有者权益合计 10,015 11,119 12,545 14,281 ROE 3.4% 8.6% 9.9% 10.6% 负债和股东权益 21,231 24,968 28,731 32,811 ROIC 3.8% 6.8% 7.0% 8.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.8% 55.5% 56.4% 56.5% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 82.9% 83.8% 82.3% 78.7% 经营活动现金流 2,721 2,994 3,184 3,642 流动比率 1.2 1.4 1.7 1.8 现金收益 2,180 2,894 3,359 3,774 速动比率 1.0 1.2 1.4 1.5 存货影响 445 -441 -480 -595 营运能力 经营性应收影响 -210 -696 -746 -841 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 521 1,432 1,173 1,258 应收账款周转天数 57 45 46 47 其他影响 -214 -195 -123 46 应付账款周转天数 90 85 91 92 投资活动现金流 -5,205 -2,484 -2,728 -2,990 存货周转天数 66 43 42 42 资本支出 -3,801 -2,533 -2,706 -2,995 每股指标(元) 股权投资 -6 3 -1 1 每股收益 0.25 0.72 0.93 1.14 其他长期资产变化 -1,398 46 -21 4 每股经营现金流 2.05 2.25 2.40 2.74 融资活动现金流 4,039 857 837 741 每股净资产 7.21 7.93 8.87 10.00 借款增加 959 933 972 955 估值比率 股利及利息支付 -235 -236 -216 -231 P/E 76 27 21 17 股东融资 3,248 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他影响 67 160 81 17 EV/EBITDA 28 21 19 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 qRvNnQyQzQpMpQwOsRsQsQ6M8Q6MmOoOmOoPkPoPnNeRoPsQ7NrQtOMYpMmRuOmMtR 通富微电（002156）2021Q3业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学