2019半年度业绩预告点评：产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 圣邦股份（300661）:产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期 ——2019半年度业绩预告点评 2019年07月09日 强烈推荐/维持 圣邦股份 公司报告 报告摘要： 事件：公司发布公告称预计2019年上半年公司归母净利润5326.37 -6350.68万元，同比增长30%-55%，其中非经常性损益的影响约为220万元。利润增长的主要原因是公司积极拓展业务，产品销量增加。  产品技术水平高，国内竞争优势明显。公司是国内模拟芯片领域的龙头企业，在信号链和电源管理领域技术优势明显，并长期保持高研发投入，与国内竞争对手拉开差距，在产品价格和客户拓展上具备优势。  成功打入高端客户产业链，产品结构逐步优化。在技术优势的支撑下，公司快速通过华为等客户的认证，成功进入高端客户供应链。一方面，公司产品的价格空间得以提升，另一方面高毛利率产品出货占比提高，产品结构得到改善，产品盈利水平进一步提升。  美国科技制裁加速芯片国产替代，促使公司获得更多订单。在美国政府销售禁令的影响下，华为等公司加速寻求相关芯片的国产替代。作为国内模拟芯片的龙头企业，公司同时获得华为等公司的大量替代订单和新增订单，产品销量同比大幅提升。 因此，在内外多重因素的作用下，高端客户产品放量+产品结构优化是公司上半年归母净利润超预期增长的主要原因。预计公司下半年将保持优势，全年利润将同比大幅提升。 公司盈利预测及投资评级：公司扭转此前三个季度的疲软业绩，我们预计公司2019-2021年营收分别为7.24、10.19和13.87亿元，净利润分别为1.50、2.48和3.39亿元，EPS分别为1.89、3.12和4.26元，对应当前股价的PE值分别为52、32和23倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 531.51 572.39 724.47 1,019.44 1,386.65 增长率（%） 17.60% 7.69% 26.57% 40.72% 36.02% 净利润（百万元） 93.87 103.69 150.46 248.37 338.69 增长率（%） 16.33% 10.46% 45.10% 65.07% 36.36% 净资产收益率（%） 12.33% 11.83% 14.12% 18.83% 20.37% 每股收益(元) 1.74 1.31 1.89 3.12 4.26 PE 56.74 75.40 52.17 31.60 23.18 PB 7.89 8.96 7.37 5.95 4.72 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家专注于高性能模拟集成电路芯片设计及销售的高新企业，产品涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关等，可广泛用于消费类电子、手机与通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子以及可穿戴设备、智能家居等新兴电子产品领域。 未来3-6个月重大事项提示： 2019-08-16 2019年中报披露 发债及交叉持股介绍: 不适用 交易数据 52周股价区间（元） 98.69-131.33 总市值（亿元） 78.48 流通市值（亿元） 41.98 总股本/流通A股（万股） 10337/5530 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.48 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘慧影 010-66444130 liuhy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 研究助理：吴昊 010-66554020 wuhao_yjs@dxzq.net.cn -34.8%15.3%65.3%7/99/911/91/93/95/9圣邦股份 沪深300 P2 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 905 886 1130 1459 1834 营业收入 532 572 724 1019 1387 货币资金 374 226 290 408 555 营业成本 301 309 374 514 692 应收账款 38 31 40 56 76 营业税金及附加 3 3 4 6 7 其他应收款 1 1 1 2 3 营业费用 37 45 56 71 97 预付款项 0 1 1 3 4 管理费用 86 29 43 51 69 存货 64 105 123 169 228 财务费用 7 -5 -2 0 -2 其他流动资产 428 522 675 822 969 研发费用 0 93 109 133 180 非流动资产合计 37 177 183 187 190 资产减值损失 9 20 10 10 10 长期股权投资 0 115 115 115 115 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 11 16 15 14 12 投资净收益 8 21 20 20 20 无形资产 1 7 12 15 17 加：其他收益 7 12 12 12 12 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 104 111 162 267 364 资产总计 941 1062 1313 1646 2024 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债合计 145 139 212 292 326 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 35 67 41 利润总额 104 111 162 267 364 应付账款 79 51 72 99 133 所得税 10 8 11 19 25 预收款项 0 8 19 34 55 净利润 94 104 150 248 339 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 35 47 35 35 35 归属母公司净利润 94 104 150 248 339 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 180 186 247 327 361 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 17.60% 7.69% 26.57% 40.72% 36.02% 实收资本（或股本） 61 80 80 80 80 营业利润增长 18.83% 7.50% 45.31% 65.07% 36.36% 资本公积 469 494 494 494 494 归属于母公司净利润增长 45.10% 65.07% 45.10% 65.07% 36.36% 未分配利润 224 288 425 651 959 获利能力 归属母公司股东权益合计 761 876 1066 1319 1663 毛利率(%) 43.43% 45.94% 48.40% 49.61% 50.07% 负债和所有者权益 941 1062 1313 1646 2024 净利率(%) 17.66% 18.12% 20.77% 24.36% 24.43% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9.97% 9.76% 11.46% 15.09% 16.74% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 12.33% 11.83% 14.12% 18.83% 20.37% 经营活动现金流 121 84 -11 79 164 偿债能力 净利润 94 104 150 248 339 资产负债率(%) 19% 17% 19% 20% 18% 折旧摊销 4.63 11.59 0.00 1.31 1.31 流动比率 6.25 6.38 5.33 5.00 5.63 财务费用 7 -5 -2 0 -2 速动比率 5.81 5.63 4.75 4.42 4.93 应收账款减少 0 0 -9 -16 -20 营运能力 预收帐款增加 0 0 11 15 21 总资产周转率 0.80 0.57 0.61 0.69 0.76 投资活动现金流 -425 -225 5 6 7 应收账款周转率 14 17 21 21 21 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 7.61 8.79 11.81 11.98 11.99 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 8 21 20 20 20 每股收益(最新摊薄) 1.74 1.31 1.89 3.12 4.26 筹资活动现金流 435 -11 70 32 -24 每股净现金流(最新摊薄) 2.15 -1.91 0.80 1.48 1.85 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.50 11.02 13.40 16.59 20.91 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 16 19 0 0 0 P/E 56.74 75.40 52.17 31.60 23.18 资本公积增加 421 25 0 0 0 P/B 7.89 8.96 7.37 5.95 4.72 现金净增加额 131 -152 64 118 147 EV/EBITDA 48.82 64.87 46.88 27.95 20.11 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司 圣邦股份（300661）：大客户进展顺利叠加下游需求改善，转型期将延续高增长逻辑 2019-04-26 公司 圣邦股份（300661）：新产品与高端客户双双加码，转型期增长放缓不影响长期增长 2019-01-15 公司 圣邦股份三季度业绩点评：产品客户进展顺利，加速增长可期 2018-10-30 公司 圣邦股份（300661）：研发不断加码，模拟龙头起航 2018-08-22 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品结构优化，大客户进展顺利，业绩大超预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 刘慧影 4年证券从业经验，曾在纽约一家对冲基金任TMT研究员，2017年1月加入东兴证券从事电子研究。 研究助理简介 吴昊 北京航空航天大学材料工程硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事电子行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券公司报告 圣邦股份（300661）：产品结