Q3业绩超预期，机器人及智驾业务发展迅速

核心观点

• 业绩增长稳健：公司2025年Q3营收154.97亿元（同比+10.25%），归母净利润4.13亿元（同比+35.40%，环比+12.4%），整体业绩略超预期，盈利能力加速释放。
• 毛利率改善：Q3毛利率提升至18.6%（同比+2.9pct），汽车安全业务盈利修复显著，研发投入加码智能驾驶和机器人领域。
• 战略布局加速：公司明确“汽车+机器人”战略，全面布局机器人核心零部件，客户合作进展迅速（如智元机器人），汽车主业新订单充足（Q3单季度约402亿元，前三季度累计约714亿元）。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年前三季度营收458.44亿元（同比+11.45%），归母净利润11.20亿元（同比+18.98%）。
  • Q3单季毛利率18.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/+2.0%。
  • 2025~2027年预计归母净利润15.43/19.21/22.57亿元，对应PE为27/22/18x。
• 业务进展：
  • 机器人业务提供大小脑控制器、能源管理模块等关键零部件，客户包括智元机器人、银河通用等。
  • 汽车主业新订单全生命周期金额Q3约402亿元，前三季度累计约714亿元。

研究结论

• 公司降本增效措施成效显著，主营业务盈利能力持续增强，机器人业务产品丰富且客户突破进展。
• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值合理。

风险提示

1. 宏观环境及行业风险；2. 原材料价格及汇率波动风险；3. 订单放量不及预期；4. 规模整合不及预期。