银行：9月信贷社融超预期，对公信贷结构延续改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 9月信贷社融超预期，对公信贷结构延续改善 [Table_Title2] 银行 [Table_Summary] 事件概述: 央行公布9月金融和社融数据：9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；人民币存款增加2.63万亿元，同比多增3030亿元；M2增速12.1%，同比提高3.8pct，环比降低0.1pct；M1增速6.4%，同环比分别提高2.7pct和0.3pct。9月新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元，增速10.6%。 前三季度合计新增人民币贷款18.08万亿元，同比多增1.36万亿元；人民币存款增加22.77万亿元，同比多增6.16万亿元；社融增量累计27.77万亿元，同比多增3.01万亿元。 分析与判断: ► 9月信贷多增幅度超预期，企业贷款结构延续改善 9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比大幅多增8108亿元、幅度为近两年单月最高；贷款余额增速11.2%，环比回升0.3pct，经过两个月的放缓后再回年中增速水平。1）居民贷款：9月新增约6500亿元，同比仍有1383亿元左右缺口，主要是居民中长期贷款同比少增1200亿元，但单月3456亿元左右增量投放已基本回升至月均水平，结合9月的30大中城市房屋销售数据阶段性回升，近期稳地产政策频繁推出下，预计后续融资需求将有所修复；居民短贷新增3038亿元，基本持平上年同期，环比前两个月也有明显改善。2）企业贷款：9月新增1.9万亿元，同比大幅多增约9370亿元，是信贷投放增量的主要贡献部分，并且延续8月结构改善的格局，企业短贷和中长贷分别为6567亿元和1.35万亿元，同比放量多增4741和6540亿元；票据单月负增827亿元，也是去年二季度以来首次转负，结合9月最后一周票据转贴现利率保持相对较高水平，反映有效信贷需求提升。自8月国常会新增3000亿元政策性开发性金融工具以来，基建资本金投放加速落地；根据央行披露的9月三大政策行净新增PSL规模1082亿元，自2020年2月以来余额首次出现净增，政策性金融持续发力，一定程度上托底经济、推动宽信用进程，带动配套融资上量。 前三季度整体来看，合计新增人民币贷款18.08万亿元，已超去年全年增量的90%，同比多增1.36万亿。节奏上Q3信贷同比多增幅度较Q2走阔，反映信贷投放阶段性改善；投向结构上，疫情多发影响下，Q3居民端同比仍少增，但幅度较Q2改善，企业中长期贷款投放也有明显改善。 展望后续，四季度稳增长政策落地显效下，经济动能修复，有效融资需求也是缓慢回升的过程，全年信贷总量将保持稳健充裕。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 -25%-19%-13%-8%-2%4%2021/102022/012022/042022/072022/10银行沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年10月12日 138107 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 ► 信贷和表外贡献主要增量，驱动社融增速回升0.1pct 9月新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元，余额增速10.6%、环比略回升0.1pct。除信贷放量支撑外，表外也是9月社融超预期的主要贡献因素，委贷+信托贷款+未贴现汇票总体新增1449亿元，较上年同期-2106亿元的低基数有明显提升，委托贷款和信托贷款都贡献较高增量，预计有政策性开发性金融工具发力的带动；叠加对实体发放的人民币贷款同比多增约8000亿元，对冲了企业债和政府债融资同比减少的压力。 前三季度来看，社融规模累计新增27.77万亿元，同比多增3.01万亿元，一方面信贷稳健多增、且Q3增幅走阔贡献主要增量；另一方面Q3以来，政府债发行节奏错位下，同比少增部分主要由表外补齐。未来5000亿元专项债结存限额发行落地也将支撑四季度社融体量。 ► M1增速上行，剪刀差负向收敛 9月M2增速12.1%，同比提高3.8pct，环比降低0.1pct，主要是中长贷投放改善，信用派生下M2保持较高增速；M1增速6.4%，同环比分别提高2.7pct和0.3pct，剪刀差负向收敛，资金活化程度提升，也反映9月企业经营动能或有一定改善。 9月存款总量增2.63万亿元，同比多增3000亿元，住户和企业存款分别同比多增3232亿元和2457亿元；同时财政存款同比少减230亿元，财政支出力度有进一步加强空间。 投资建议： 9月信贷社融增量超预期、投放结构优化，反映企业的融资需求和经营动能都有边际改善。后续伴随四季度稳增长政策的加快落地显效，以及第三批专项债发行，宽信用进程将保持稳健。 目前板块整体静态估值降仅0.53倍PB水平，具备较高安全边际，市场风险偏好降低时也提供一定防御属性，而融资结构和经济预期的改善有助于进一步打开银行估值修复空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示 1、经济修复幅度和节奏不及预期； 2、个别银行的重大经营风险等。 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。