9月美妆GMV回暖，国货头部品牌表现亮眼

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业点评 Table_First|Table_Summary 美容护理 9月美妆GMV回暖，国货头部品牌表现亮眼 ➢ 超头回归+618虹吸效应减弱，淘系美妆销售回暖 根据魔镜数据，2022年9月淘系平台化妆品类（美容护肤+彩妆）合计GMV为195.56亿元，同比-7.8%，环比+6.9%，其中美容护肤类和彩妆类GMV分别为143.8亿元（同比-2.9%）和51.8亿元（同比-19.2%）。9月超头主播李佳琦回归，复播当日其淘宝直播间预估销售额达1亿+，叠加618虹吸效应减弱以及天猫99划算节、921好物节等加持，淘系美妆增速回暖。 ➢ 淘系平台整体降幅收窄，国货功效护肤头部品牌表现优异 在淘系平台中，9月国际/国内功效护肤品牌销售额同比分别+4%/+2.6%，国际功效护肤品牌增速主要由适乐肤/芙丽芳丝/珂润拉动（9月分别同比+125%/+19%/+12%），国内功效护肤品牌增速主要由薇诺娜等头部品牌拉动。1）贝泰妮整体同比+20.4%，旗下品牌薇诺娜/薇诺娜Baby分别同比+20%/ +74%；2）珀莱雅整体同比+17.4%，旗下品牌珀莱雅/彩棠/悦芙媞分别同比+14%/+788%/ +263%；3）华熙生物整体同比+7.0%，旗下品牌润百颜/夸迪/米蓓尔分别同比-45%/+119%/21%；4）上海家化整体同比-42.3%，旗下品牌玉泽/佰草集/高夫分别同比-45%/-33%/-47%；5）鲁商发展整体同比-3.3%，旗下品牌颐莲/瑷尔博士分别同比-43%/+32%；6）水羊股份整体同比-32.9%，旗下品牌御泥坊/大水滴/小迷糊分别同比-53%/+901%/-64%；7）丸美股份整体同比-34.1%，旗下品牌丸美/恋火分别同比-34%/+1449%。 ➢ 国货品牌线上多渠道布局效果显著，抖音渠道实现快速增长 根据飞瓜数据，2022年9月抖音平台美妆品类GMV达66-108亿元（约为淘系平台31%~55%），同比-7.39%~+19.83%，抖音作为新兴电商平台逐步成为美妆品牌重点布局渠道。国产品牌抖音渠道布局早，且本土化优势显著，具有强渠道运营能力，抖音GMV保持快速增长。9月贝泰妮旗下主品牌薇诺娜同比+54%~+105%；珀莱雅 旗 下 品 牌珀莱雅/彩棠/悦芙媞分别同比+39%~+247%/+760%~+1620%/+272%~+829%；华熙生物旗下品牌润百颜/夸迪/米蓓尔分别同比+167%~+300%/+107%~+313%/+88%~+277%；鲁商发展旗下品牌颐莲/瑷尔博士分别同比-9%~+127%/+79%~+257%；上海家化旗下品牌玉泽/佰草集/高夫分别同比+20%~+79%/+189%~+477%/-5%~+136%；丸美股份旗下品牌丸美/恋火分别同比+110%~+319%/+387%~874%。 ➢ 投资建议 当前渠道格局重塑、政策监管趋严，具备规模、研发优势的头部品牌更为受益，建议短期关注各品牌双十一打法，中长期关注公司品牌力提升以及新产品储备情况。重点关注：1） 贝泰妮：国内功效护肤龙头，公司主品牌产品布局持续深化，新品牌加速放量有望持续贡献新增量；2）珀莱雅：国内大众护肤品龙头，公司“大单品”策略成效显著，多品牌矩阵成型，新品牌销售表现亮眼；3）华熙生物：全球透明质酸产业龙头，公司原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸；4）鲁商发展：福瑞达旗下化妆品业务“4+N”品牌战略清晰，颐莲、瑷尔博士持续放量，公司化妆品+生物医药+地产三大业务结构持续优化。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧，渗透率提升低于预期，第三方数据偏差。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年10月9日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人：孙尔 邮箱：suner@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《高端抗衰市场前景可观，国货品牌崛起正当时》2022.09.27 2、《8月美妆GMV环比回升，品牌持续分化》2022.09.12 3、《618虹吸效应致淘系承压，渠道分流加速》2022.08.09 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500 传真：0510-82833217 传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695 传真：010-64285805