固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2022年09月18日 MLF缩量续作，主要经济数据环比回暖 ——利率债周报 陈曦（分析师） 张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054  MLF缩量续作，主要经济数据环比回暖 国务院常务会议延长制造业缓税补缴期限4个月，助力部分领域设备更新改造；央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和80亿元公开市场逆回购操作，净回笼资金2020亿元；8月经济数据回暖，固定资产投资增长强劲：1-8月固定资产投资同比增长5.8%、全国房地产开发贷款同比下降7.4%，8月份社会消费品零售总额同比增长5.4%、规模以上工业增加值同比增长4.2%；多家国有大行自9月15日起调降存款利率；8月公共财政收入边际修复，支出增速趋缓；美国9月CPI涨幅超预期。  市场流动性情况监测：回购交易量边际走低，资金面持续收敛 本周（2022年9月13日-9月16日）公开市场操作净回笼2020亿元，其中开展7天逆回购80亿元，到期100亿元，执行利率为2.0%；开展1Y期MLF投放4000亿元，回笼6000亿元，执行利率分别为2.75%和2.95%。下周预计回笼资金80亿元，其中逆回购到期80亿元。 货币市场层面，本周同业存单利率涨跌不一，资金面持续收敛。本周商业银行发行同业存单4767.40亿元，较上周增加288.10亿元，到期3273.80亿元，净融资1493亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.97万亿，环比上升0.15万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.63%、1.70%、2.04%，较上周分别上行13.02bp、上行 2.00bp、上行9.09bp；9月16日DR001、DR007、DR014分别报收1.30%、1.61%、1.55%，较上周收盘分别上行12.53bp、上行16.43bp、上行11.92bp。  利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率继续小幅上行 一级市场上，本周共发行利率债32只，利率债发行总额4267.23亿元，较上周环比减少758.60亿元。本周到期利率债2957.60亿元，净融资额1309.63亿元。后续等待发行国债850.00亿元，等待发行地方政府债486.20亿元，政策银行债200.00亿元，等待发行总额1536.20亿元。 二级市场上，本周国债收益率全线小幅上行，整体维持震荡趋势。1年期国债收益率、2年期及5年期中期国债收益率、10年期国债收益率均较上周上行，9月16日较上周收盘分别变化+ 7.01bp、+3.70bp、+4.82bp、+3.80bp。国债期限利差走势不一，10Y国债与1Y国债利差收窄3.21bp，10Y国债与2Y国债利差小幅走阔0.10bp。国债期货价格环比上周收盘下跌，2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较9月9日收盘分别变动-0.079%、-0.152%及-0.143%。  海外债市跟踪：美债收益率持续上行，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率延续全线上行态势，9月16日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行29bp 、上行29bp 、上行17bp、上行12bp。中美本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，2Y期中美国债利差-174bp，前值-148bp，利差较上周走阔26bp；10Y期中美国债利差-78bp，前值-70bp，利差较上周走阔8bp。  风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券 证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、本周国内外债市重要事件：MLF缩量续作，主要经济数据环比回暖 .................................................................................. 3 1.1、 国务院常务会议延长制造业缓税补缴期限 .................................................................................................................. 3 1.2、 MLF缩量续作4000亿元 .............................................................................................................................................. 3 1.3、 8月经济数据回暖，固定资产投资增长强劲 ............................................................................................................... 3 1.4、 多家国有大行自9月15日起调降存款利率 ................................................................................................................ 3 1.5、 8月公共财政收入边际修复，支出增速趋缓 ............................................................................................................... 3 1.6、 美国8月CPI涨幅超预期 ............................................................................................................................................. 4 2、 市场流动性情况监测：MLF缩量续作，资金面持续收敛.................................................................................................... 4 2.1、 央行层面：本周公开市场操作净回笼2020亿元 ........................................................................................................ 4 2.2、 货币市场层面：回购交易量边际走高，资金面持续收敛 .......................................................................................... 4 3、 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率继续小幅上行 ................................................................. 6 3.1、 一级市场：新发利率债净融资额环比减少 .................................................................................................................. 6 3.2、 二级市场：本周国债收益率全线小幅上行 .................................................................................................................. 6 4、 海外债市跟踪：美债收益持续上行，中美利差倒挂走阔 ..................................................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 本周同业存单利率整体上行，单位：% ............................................................................................................................ 5 图2： 本周资金面持续收敛，单位：% ........................................................................................................................................ 5 图3： 本周银行间质押式回购日均成交额走高，单位：亿元 .................................................................................................... 6 图4： 本周国债收益率全线上行，单位：% ................................................................................................................................ 7 图5： 本周国债期限利差走势不一，单位：% ............................................................................................................................ 7 图6： 本周国债期货价格下跌，单位：元 ................................................................................................................................... 8 图7： 本周美债收益率持续上行，单位：% ................................................................................................................................ 8 图8： 本周中美利差倒挂持续，且利差进一步走阔，单位：% ................................................................................................ 9 表1： 本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元 ...............................................................