李东凯（F3002777,Z0012332）ldk@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)戴婉婷(F03114758)dwt@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)观点逻辑资金面延续宽松，支撑债市。MLF缩量续作符合市场预期，预计本月LPR也将维持不变。2月CPI由负转正，对市场影响较小。2月金融数据，需求整体仍然偏弱。美国核心CPI再次高于市场预期，预计本月美联储继续暂缓降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡偏多。主要关注点中国1-2月经济数据、中国3月LPR、美国FOMC会议操作建议震荡偏多。风险提示利率上行风险经济修复超预期利率下行风险政策落地不及预期MLF缩量续作震荡偏多国债周报2024年3月17日投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、投资策略推荐策略：震荡偏多。观点：资金面延续宽松，支撑债市。MLF缩量续作符合市场预期，预计本月LPR也将维持不变。2月CPI由负转正，对市场影响较小。2月金融数据，需求整体仍然偏弱。美国核心CPI再次高于市场预期，预计本月美联储继续暂缓降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡偏多。二、期货市场数据本周初，2月CPI好于预期，股市走强，债市情绪受挫。周中，MLF和2月金融数据即将公布，市场以观望态度为主。周五，MLF缩量续作，利率维持不变，符合市场预期，债市走强。本周市场延续上周以来的调整态势，收益率继续上行。表1：期货周数据2024/3/15收盘价前收盘价涨跌幅%成交量成交量变化持仓量持仓量变化TS主力101.418101.44-0.033517280624832620625369TF主力102.87102.985-0.1214326398779911125985109T主力103.855104.055-0.1970485837925171746162663资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部图1:T2403合约历史CTD净基差图2：T2406合约历史CTD净基差图3:T主力合约图4：五债跨期价差 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3图5:十债跨期价差图6：五债与十债价差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部三、资金面与货币政策本周央行公开市场净回笼1050亿元，下周公开市场将有390亿7天期逆回购到期，周一、周二分别到期100亿元，周三周四到期量缩减至30亿元，周五到期量为130亿元。本周临近税期，资金面基本稳定。本周MLF缩量续作，利率维持不变，符合市场预期；但3月MLF操作为净回笼，为2022年11月来首次，预计3月MLF与OMO利率调降的概率不大，后续降息大概率可能会在二季度落地。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行3.73bp至1.8961%，一年期IRS上行3.36bp至1.971%，3个月Shibor报价上行0bp至2.163%。图7：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图8：银行间货币市场利率-17000-12000-7000-20003000800013000180002022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-232022-11-062022-11-202022-12-042022-12-182023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-242023-10-082023-10-222023-11-052023-11-192023-12-032023-12-172023-12-312024-01-142024-01-282024-02-112024-02-252024-03-10亿元央行当周货币净投放图9：银行同业存单到期收益率（%）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4四、现券市场本周一级市场利率债实际发行总额3800亿元，净融资-352.6亿元。截止3月15日，银行间债券市场2、5、10、30年期国债收益率较上周分别下行5.03、3.39、0.33、2.52bp，10年期国债收益率2.5%。国债10年期-2年期利差31bp，前值26bp，10年期-5年期利差16bp，前值12bp。美国核心CPI再次高于市场预期，数据公布后，美联储3月按兵不动的概率维持不变，6月降息概率提高至72.4%。下周美联储3月利率会议即将召开，预计本月不会降息。截至3月15日，美国2年期国债收益率上行24BP至4.72%，中美2年期国债利差-264bp，美国10年期国债收益率上行22BP至4.31%，中美10年期国债利差-199bp。图10：国债收益率走势图11：国债10-2利差图12：国债10-5利差图13：信用利差（AA级）图14：中美2年期国债利差图15：中美10年期国债利差资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105中财期货有限公司特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com