国债期货：MLF缩量平价续作，震荡行情延续

期货研究 2024年04月16日 金融期货研究 国债期货：MLF缩量平价续作，震荡行情延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月15日，国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约涨0.01%，5年期安主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数为0.28。量价因子看多，基本面因子看空。期无杠杆下，策略近20日累加收益为0.39%，近60日累加收益为1.03%，近120日累加收益为1.02%，近货240日累加收益为3.04%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨1.26%，深成指涨1.53%，创业板指涨 所1.85%，北证50指数跌1.34%，沪深京三市成交额10020亿元，其中沪深两市9971亿元，较上日放量 1870亿元。蓝筹股微盘股大分化，两市超4000只个股飘绿，北向资金净买入81.08亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7160%，下跌0.10个基点；7天shibor报1.7970%，下跌2.30个基点；14天shibor报1.8900%，上涨1.20个基点；1月shibor报2.0120%，下跌1.30个基点；3月shibor报2.0710%，下跌1.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.728 101.730 101.646 101.652 -0.050 0.083 37681 69412 5年期 TF2406 103.450 103.480 103.315 103.350 -0.055 0.160 63487 138077 10年期 T2406 104.455 104.595 104.370 104.415 0.010 0.216 85464 195520 30年期 TL2406 106.25 106.45 106.01 106.17 0.030 0.414 37206 59471 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为1.83%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为1.62%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.19%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为1.27%，目前R007约1.9022%。 货币市场方面，4月15日银行间质押式回购市场共成交25亿元，增加9.11%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日上涨8bp，7天收于1.75%，较前一交易日下跌8bp；中期方面，14天收于 1.85%，较前一交易日下跌5bp；长期方面，1个月收于2.05%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期中债收益率分别上行2.23BP和1.44BP至1.87%和2.13%；10Y和30Y期分别下移0.39BP和0.07BP至2.28%和2.49%）；信用债收益率曲线下移1.76-3.32BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.28BP、3.32BP、2.05BP和1.76BP至2.07%、2.17%、2.34%和2.50%）。 期货研究 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月MLF到期量为1700亿元，当月操作规模为1000亿元，较到期量少700亿元。业内专家认为，4月MLF到期量较小，缩量续作主要源于当前银行体系流动性充裕，MLF操作需求较小，并非释放政策收缩信号。此外，中国央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，今日有100亿元7天期逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月15日，水平面附近震荡，长端合约收涨，短端合约小幅收跌回调。上周随着新一轮资金面宽松预期驱动短端合约性价比凸显，T合约则由于债券配置情绪向10Y和7Y期现券偏移，多合约突破新高。而随着4月MLF公布平价缩量续作使得市场“降息”预期落空，短期国债期货上行驱动因素不足，行情或重回震荡走势。但考虑到目前权益市场风险偏好仍相对有限，复苏信心不足仍使得债券作为避险配置首要选择，价格下方支撑依旧有力，且本周五LPR公布前，部分市场情绪面扰动或存在驱动国债期货价格继续上行可能性，因此当前格局维持震荡偏强行情走势判断。分机构类型净多头持仓延续触底回升，关注T合约多头力量或有所回归，而TL波动风险较大，建议谨慎操作。 跨期价差方面，06-09价差由于多头力量回归或重新收窄，做多价差套利机会可择机止盈。IRR和基差方面，风险加剧行情下，推荐正套配置组合，规避风险的同时存在套利机会。跨品种配置方面，上周五多空热力图反映T合约多头一致性强于TF，短期曲线走陡仍需进一步实质性政策释放落地推动，做陡套利配置可适当止盈。国债期货多因子模型信号中性偏多，近期市场行情波动加剧导致信号切换过快，多空博弈情绪升温，建议谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分