华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周MLF续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 MLF缩量平价续作，经济环比见底 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】12月15日央行开展了5000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。同时当日有100亿元逆回购和9500亿元MLF到期，实现净回笼4500亿元。 【财政】12月15日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.01%；五年期主力合约涨0.03%；二年期主力涨0.02%。主要利率债收益率多数小幅上行。10年期国开活跃券21国开15收益率上行0.75bp报3.088%，5年期国开活跃券21国开08收益率上行1.75bp报2.8675%；10年期国债活跃券21附息国债17收益率下行0.2bp报2.843%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1.75bp报2.6875%。 【金融】12月15日货币市场利率多数小幅下跌，当日为降准实施日叠加MLF续做，银行间市场情绪出现改善。银存间同业拆借1天期品种报2.1574%，跌2.94个基点；7天期报2.2468%，涨2.08个基点；14天期报2.2286%，跌2.74个基点；1个月期报2.8625%，跌3.24个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1242%，跌4.74个基点；7天期报2.1904%，跌1.67个基点；14天期报2.1976%，跌8.36个基点；1个月期报2.8029%，涨1.67个基点。 【企业】12月15日各期限信用债收益率涨跌不一，全天成交超1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1364只，总成交金额1206.11亿元。其中587只信用债上涨，107只信用债持平，627只信用债下跌。 【企业】12月15日公布11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，预期增3.7%，前值增3.5%；比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长10.1%，两年平均增长6.1%。 【居民】12月15日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+5%，商品房成交面积较前一日+6%；二线城市商品房成交套数较前一日+50%，商品房成交面积较前一日+49%；三线城市商品房成交套数较前一日+7%，商品房成交面积较前一日+28%。 【居民】12月15日公布中国11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，预期增3.6%，前值增4.9%；比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。 近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-16 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.000.02-0.050.100.440.11-0.01-0.040.040.58-0.07Δ5天(BP)0.000.00-0.020.100.190.470.19-0.130.210.000.390.00Δ10天(BP)0.000.010.030.23-0.010.03-0.120.110.120.050.53-0.0712-151.00-0.47-1.80-0.13-0.460.620.67-0.22-0.83-0.95-0.100.0512-141.00-0.47-1.83-0.08-0.560.180.56-0.21-0.79-0.99-0.680.1212-131.00-0.47-1.75-0.22-0.520.940.740.03-0.77-0.97-1.100.1012-101.00-0.47-1.70-0.24-0.620.860.560.00-0.95-0.95-0.840.1112-091.00-0.47-2.09-0.18-0.570.470.59-0.18-1.03-0.960.340.1012-081.00-0.47-1.78-0.23-0.650.140.47-0.08-1.05-0.95-0.490.0412-071.00-0.47-1.68-0.31-0.66-0.320.34-0.18-1.05-0.93-0.310.0012-061.00-0.48-1.77-0.37-0.670.100.26-0.26-0.83-0.97-0.350.1012-031.00-0.48-1.71-0.31-0.52-0.340.08-0.03-0.69-1.02-1.420.1412-021.00-0.48-1.76-0.38-0.46-0.530.12-0.10-0.86-0.97-1.380.1012-011.00-0.48-1.83-0.36-0.440.580.79-0.33-0.95-1.00-0.630.1211-301.001.59-1.650.01-0.410.871.64-2.57-1.01-1.010.230.0011-291.001.61-1.52-0.19-0.531.001.42-0.23-1.12-1.040.120.1411-261.001.59-1.40-0.11-0.530.900.96-0.08-1.07-1.00-0.280.1811-251.001.58-1.33-0.04-0.430.130.28-0.01-0.98-0.990.710.1511-241.001.58-1.490.14-0.42-0.28-0.040.07-1.06-0.960.230.1111-231.000.44-1.450.12-0.38-0.59-0.04-0.07-1.03-0.99-1.080.1811-221.000.43-1.410.02-0.380.000.210.11-1.21-0.900.170.1711-191.000.44-1.670.02-0.400.050.140.06-1.35-0.910.410.18央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-16 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.326.346.366.386.406.426.446.4610/1510/2310/3111/0811/1611/2412/0212/10中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-12-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-12-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-16 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.035-0.030-0.025-0.020-0.015-0.010-0.0050.0000.005FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.30.40.40.5票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-12-16 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.12.22.32.42.52.62.72.82.9-0.050.000.050.100.150.200.25GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-12-15 2.12.22.32.42.52.62.72.82.9-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天202