华泰期货|宏观资产负债表 2021-08-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观半年报20210628：关注美元反弹的风险——宏观半年度更新 2021-06-28 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析 2021-06-20 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动 2021-06-15 7月经济减速，8月MLF缩量续作 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】8月16日开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。当日有100亿元逆回购到期，本月（8月17日）有7000亿元MLF到期。 【财政】8月16日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。十年期主力合约跌0.1%；五年期主力合约跌0.04%；二年期主力合约较昨日持平。主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行0.16bp报3.2515%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.25bp报2.98%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行1.75bp报2.925%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行1.5bp报2.715%。 【金融】8月16日货币市场利率多数小幅上涨，MLF续做量超预期资金紧转松。银存间同业拆借1天期品种报2.1133%，跌7.93个基点；7天期报2.2704%，涨3.5个基点；14天期报2.2017%，涨6.59个基点；1个月期报2.6217%，涨16.33个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0426%，跌11.83个基点；7天期报2.1736%，跌1.24个基点；14天期报2.1821%，涨1.07个基点；1个月期报2.3785%，涨1.79个基点。 【企业】8月16日信用债收益率多数下行，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1055只，总成交金额1068.19亿元。其中489只信用债上涨，104只信用债持平，388只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1636只，总成交金额达1426.39亿元。 【企业】8月16日公布中国7月规模以上工业增加值同比增6.4%，预期7.9%，前值8.3%，比2019年同期增长11.5%，两年平均增长5.6%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长14.4%，两年平均增长6.7%。 【居民】8月16日公布中国7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期增11.6%，前值增12.1%，比2019年7月增长7.2%，两年平均增速为3.6%。中国1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，比2019年1-7月份增长16.5%，两年平均增长8%；商品房销售面积同比增长21.5%。7月份全国城镇调查失业率为5.1%，比6月份上升0.1个百分点；1-7月份，全国城镇新增就业822万人，完成全年目标的74.7%。 近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-08-17 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.01-0.06-0.01-0.050.110.28-0.19-0.040.01-0.59-0.01Δ5天(BP)0.000.05-0.080.120.030.360.38-0.250.21-2.03-1.980.00Δ10天(BP)0.000.080.060.110.06-0.59-0.550.010.12-2.17-1.48-0.0208-160.00-0.33-0.60-0.40-1.610.120.200.32-0.82-3.96-2.12-0.6208-130.00-0.34-0.54-0.39-1.560.01-0.070.51-0.77-3.97-1.53-0.6108-120.00-0.35-0.58-0.35-1.56-0.31-0.350.57-0.75-3.96-0.88-0.6608-110.00-0.36-0.53-0.25-1.61-0.32-0.070.49-0.93-1.98-1.14-0.6408-100.00-0.36-0.52-0.27-1.62-0.75-0.160.36-1.02-1.94-0.78-0.6308-090.00-0.37-0.52-0.52-1.64-0.24-0.180.57-1.03-1.93-0.14-0.6208-060.00-0.38-0.68-0.60-1.73-0.32-0.240.40-1.03-1.95-0.93-0.5708-050.00-0.39-0.63-0.60-1.65-0.61-0.410.33-0.81-1.84-1.21-0.7108-040.00-0.40-0.66-0.55-1.63-0.79-0.310.37-0.67-1.82-1.56-0.6008-030.00-0.40-0.70-0.51-1.71-1.01-0.310.24-0.85-1.81-0.31-0.6108-020.00-0.41-0.66-0.51-1.670.710.750.31-0.94-1.79-0.64-0.6007-300.00-0.22-0.71-0.32-1.521.191.290.23-0.99-1.77-0.51-0.5907-290.00-0.23-0.46-0.24-1.460.571.070.11-1.11-1.71-0.77-0.7507-280.00-0.42-0.47-0.13-1.490.410.960.21-1.05-1.64-1.58-0.5807-270.00-0.43-0.61-0.14-1.55-0.160.380.30-0.960.95-1.21-0.6407-260.00-0.43-0.60-0.06-1.600.160.280.38-1.051.00-0.29-0.6207-230.00-0.44-0.68-0.13-1.56-0.10-0.100.56-1.011.01-0.40-0.6507-220.00-0.44-0.68-0.12-1.54-0.25-0.020.51-1.191.07-0.19-0.7107-210.00-0.45-0.55-0.15-1.57-0.37-0.150.43-1.341.08-0.09-0.73央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-08-17 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.356.406.456.506.5506/1606/2306/3007/0707/1407/2107/2808/0408/11中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-08-16 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.036个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-08-16 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/07地方债发行量地方债7日发行量 华泰期货|宏观资产负债表 2021-08-17 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.800-0.700-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.3票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-08-17 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.61.71.81.92.02.12.22.32.4-0.07-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.01GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-08-16 0.00.51.01.52.02.