华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：数据反映经济持续滞涨，关注本周MLF续作 2021-09-13 华泰期货宏观资产负债表月度报告：跨周期政策：稳货币，宽财政与定向宽信用 2021-09-06 MLF等量续作，经济数据持续低迷 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】9月15日开展6000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。同时当日100亿元逆回购和6000亿元MLF到期。 【财政】9月15日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.18%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力跌0.02%。银行间现券夜盘累计53只债券成交，主要利率债收益率多数上行，10年期国开活跃券21国开10收益率上行1.2bp报3.216%，5年期国开活跃券21国开03收益率持平报2.985%，10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行2.25bp报2.895%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行1.3bp报2.72%。 【金融】9月15日央行货币市场利率多数下跌，等量续做MLF安抚市场情绪，银行间资金供给充裕。银存间同业拆借1天期品种报2.1537%，跌16.38个基点；7天期报2.2632%，跌8.07个基点；14天期报2.3881%，涨1.07个基点；1个月期报2.6727%，涨12.69个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1449%，跌13.94个基点；7天期报2.2212%，跌6.72个基点；14天期报2.3239%，跌3.91个基点；1个月期报2.5615%，涨5.95个基点。 【企业】9月15日各期限信用债多数小幅上行，全天成交近1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1176只，总成交金额920.05亿元。其中353只信用债上涨，114只信用债持平，679只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1902只，总成交金额达1295.17亿元。 【企业】中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%；从环比看，8月份规模以上工业增加值比上月增长0.31%；1-8月份，规模以上工业增加值同比增长13.1%，两年平均增长6.6%。 【居民】9月15日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-3%，商品房成交面积较前一日+4%；二线城市商品房成交套数较前一日+36%，商品房成交面积较前一日+38%；三线城市商品房成交套数较前一日+13%，商品房成交面积较前一日+24%。 【居民】中国8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，比2019年8月份增长3%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。扣除价格因素，8月份社会消费品零售总额实际增长0.9%。 近期关注点：市场出现类滞胀，关注跨周期调节政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-16 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.000.00-0.03-0.020.29-0.14-0.50-0.04-0.250.45-0.03Δ5天(BP)0.000.02-0.190.170.250.110.31-0.320.21-0.32-0.370.05Δ10天(BP)0.000.03-0.190.310.330.110.471.040.12-0.210.690.1009-150.00-0.28-0.72-0.18-0.93-0.210.180.14-0.82-0.16-0.74-0.7109-140.00-0.28-0.72-0.15-0.90-0.500.320.63-0.780.09-1.20-0.6809-130.00-0.28-0.70-0.18-1.02-0.290.170.58-0.760.35-1.64-0.7409-100.00-0.29-0.64-0.26-1.09-0.200.022.14-0.940.24-1.34-0.6709-090.00-0.29-0.59-0.32-1.13-0.15-0.050.24-1.030.27-0.34-0.7109-080.00-0.29-0.53-0.35-1.18-0.32-0.130.46-1.040.16-0.37-0.7609-070.00-0.29-0.67-0.40-1.25-0.75-0.100.50-1.040.03-0.46-0.7109-060.00-0.30-0.68-0.40-1.29-0.51-0.230.52-0.82-0.01-0.49-0.7409-030.00-0.30-0.64-0.47-1.30-0.67-0.220.15-0.680.02-1.18-0.7509-020.00-0.30-0.62-0.48-1.30-0.87-0.150.18-0.850.08-1.08-0.8009-010.00-0.31-0.54-0.49-1.25-0.32-0.29-0.90-0.950.05-1.43-0.8008-310.000.11-0.54-0.27-1.170.270.720.69-1.000.06-0.36-0.8108-300.000.11-0.54-0.26-1.230.760.940.20-1.110.03-0.61-0.8608-270.000.11-0.36-0.23-1.370.620.66-0.11-1.060.02-0.63-0.8308-260.000.11-0.49-0.22-1.330.470.25-0.08-0.970.101.29-0.8008-250.000.11-0.50-0.06-1.440.160.280.30-1.050.12-0.22-0.7908-240.00-0.31-0.42-0.12-1.40-0.250.230.55-1.020.00-1.12-0.8208-230.00-0.31-0.26-0.18-1.460.370.600.55-1.20-0.10-1.25-0.7108-200.00-0.31-0.25-0.17-1.49-0.05-0.010.55-1.35-0.090.03-0.74央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-16 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.426.436.446.456.466.476.486.496.506.5107/1607/2307/3008/0608/1308/2008/2709/0309/10中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.020.000.020.040.060.080.100.120.140.160.186个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-09-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.070.086个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-09-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债7日发行量 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-16 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 0.0000.0050.0100.0150.0200.0250.0300.035FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.3-0.2-0.10.00.10.20.3票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-09-16 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 1.61.82.02.22.42.62.8-0.050.000.050.100.150.20GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-09-15 1.01.21.41.61.82.02.22.42.6-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-09-15 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数