华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周MLF续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 数据显示地产加速走弱，MLF等量续作维稳流动性 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】11月15日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有1000亿元逆回购到期，因此实现净回笼900亿元。另外央行开展1万亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%不变，等量对冲当月16日与30日到期的8000亿元和2000亿元MLF。 【财政】11月15日国债期货各品种主力合约全线上涨。十年期主力合约涨0.25%；五年期主力合约涨0.11%；二年期主力涨0.04%。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开10收益率上行5.13bp报3.2963%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行1.5bp报2.96%；10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.3bp报2.92%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行0.75bp报2.7425%。 【金融】11月15日货币市场利率涨跌互现，万亿MLF等量续做，资金面整体宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8043%，跌6.76个基点；7天期报2.1326%，跌3.42个基点；14天期报2.3109%，涨6.92个基点；1个月期报2.8581%，涨17.74个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7875%，跌5.94个基点；7天期报2.0705%，跌1.92个基点；14天期报2.1051%，涨0.86个基点；1个月期报2.3105%，涨2.47个基点。 【企业】11月15日各期限信用债收益率多数上行，全天成交1200亿元。地产债整体延续暖势，个债涨多跌少。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1262只，总成交金额1199.96亿元。其中572只信用债上涨，74只信用债持平，486只信用债下跌。当日涨幅超2%的信用债共29只，跌幅超2%的信用债共14只。 【企业】中国10月规模以上工业增加值同比增3.5%，预期增3.2%，前值增3.1%；比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长10.9%。 【居民】11月15日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-32%，商品房成交面积较前一日-31%；二线城市商品房成交套数较前一日-41%，商品房成交面积较前一日-38%；三线城市商品房成交套数较前一日-69%，商品房成交面积较前一日-68%。 【居民】中国10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%，前值增4.4%；比2019年10月份增长9.4%，两年平均增速为4.6%。除汽车以外的消费品零售额同比增长6.7%。 近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-16 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.00-2.00-0.38-0.01-0.06-0.010.060.01-0.04-0.02-1.37-0.07Δ5天(BP)0.00-1.95-0.210.020.060.190.270.030.210.18-1.19-0.01Δ10天(BP)0.000.01-0.600.02-0.22-1.01-1.230.070.120.19-0.890.1511-151.00-0.48-1.76-0.27-0.49-0.230.030.16-0.83-0.97-1.540.0711-121.001.52-1.38-0.26-0.43-0.21-0.030.15-0.79-0.96-0.160.1511-111.001.50-1.17-0.19-0.42-0.43-0.15-0.03-0.77-0.971.330.1111-101.001.49-1.54-0.15-0.42-0.60-0.280.05-0.95-0.95-0.030.1211-091.001.47-1.64-0.20-0.48-0.82-0.140.06-1.03-1.160.550.0811-081.001.47-1.54-0.28-0.55-0.41-0.240.13-1.05-1.16-0.350.0811-051.001.48-1.52-0.23-0.51-0.54-0.360.35-1.05-1.01-0.62-0.0511-041.000.40-1.60-0.28-0.36-0.84-0.380.18-0.83-1.06-1.160.0311-031.000.40-1.35-0.24-0.31-0.89-0.290.20-0.69-1.10-1.23-0.0511-021.00-0.48-1.49-0.24-0.27-0.960.000.22-0.86-1.11-0.67-0.0611-011.00-0.49-1.16-0.28-0.270.781.260.09-0.95-1.16-0.65-0.0810-291.003.62-1.70-0.10-0.231.101.410.42-1.01-0.85-0.24-0.0610-281.003.71-1.62-0.03-0.240.691.170.38-1.12-0.95-0.43-0.1310-271.003.77-1.830.02-0.230.230.950.33-1.07-0.79-0.29-0.1410-261.003.86-1.780.00-0.27-0.070.84-1.19-0.98-0.76-0.18-0.1110-251.003.96-1.730.14-0.320.200.580.07-1.06-0.72-0.20-0.1610-221.001.68-1.540.11-0.32-0.120.190.40-1.03-0.720.45-0.3110-211.001.69-1.820.10-0.31-0.230.220.25-1.21-0.68-0.02-0.3210-201.001.70-1.490.07-0.30-0.500.100.30-1.35-0.90-0.06-0.30央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-16 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.326.346.366.386.406.426.446.466.486.5009/0609/1409/2209/3010/0810/1610/2411/0111/09中间价:美元兑人民币 1.82.02.22.42.62.83.0-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-11-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.05-0.04-0.03-0.02-0.010.000.016个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-11-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0500100015002000250030002020/012020/052020/092021/012021/052021/09地方债发行量地方债7日发行量均线 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-16 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） -0.050-0.040-0.030-0.020-0.0100.0000.010FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.2-0.10.00.10.20.30.4票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-16 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.12.12.22.22.32.32.42.42.5-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.08GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-11-15 1.81.92.02.12.22.32.4-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004