债券日报：央行超额续作MLF，维稳中小银行流动性

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-06-06） 央行超额续作MLF，维稳中小银行流动性  周四，央行超额续作MLF，维稳中小银行流动性。一如预期，针对今日到期的MLF，央行小幅超额续作，到期4630亿，超额续作5000亿，增量释放中长期流动性370亿。我们在《“接管事件”后，6月资金面怎么看？——华创债券6月流动性月报20190602》报告中提到，月初央行对于到期MLF的处理有一定信号意义，超额续作反映央行维稳流动性基调的延续。需要特别注意的是，央行公开市场操作公告中提到，增量操作对中小银行开展。公告称“在对当日到期的4630亿元中期借贷便利（MLF）等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作”，是首次央行在MLF操作中针对中小银行开展操作，可能意在进一步稳定市场对中小银行的流动性预期。此外，央行MLF操作对公开市场操作一级交易商开展，在央行统计口径中，对于信贷收支表的统计存在大型和中小型银行的分类，其中大型银行指“以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准，本外币资产总量大于等于2万亿元的银行，包括工行、 建行、 农行、 中行、 国开行、 交行和邮政储蓄银行”。故不难得知，本次MLF操作中所称中小银行为报价团成员中除上述大型银行外的其他银行。同时，今日同业存单成交延续修复态势，特定地区农商行存单二级成交量再次增加，中小银行同业存单市场预期回暖。  流动性，央行今日开展公开市场逆回购操作100亿，MLF操作5000亿，当日有4630亿MLF到期，300亿逆回购到期，合计公开市场净回收170亿，流动性宽裕依旧维持，月初到期高峰平稳度过，关注上旬缴准时点压力，预计总体无忧。  资金面，资金价格继续分化，隔夜价格回落，7D资金价格边际回升。早盘资金情绪指数40，下午回升至48以上，边际有所收紧；隔夜资金加权在1.5%，7D资金价格加权在2.5%，全天隔夜供给减少，需求显著增加。  活跃券方面，收益率窄幅震荡。国债期货窄幅震荡，10年期主力合约涨0.02%，本周涨0.6%，持仓量55631手，减仓1074手；5年期主力合约、2年期主力合约双双收平。190205到期收益率下午明显上行，全天上行1.5BP至3.7430，成交470笔。  信用方面，中短票中短期收益率涨跌不一，波动率较低，长期收益率多数等级下行1.37BP，中短票长期信用利差下行0-2BP，中期利差期上行0-1BP。信用债成交活跃度较周二有所降低，汇金公司的19汇金MTN009、北京基础投资的19京投03、河北银行的18河北银行绿色金融02等多只中长期限存续债，中国石油的119中石油SCP002、富力地产的16富力01等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以综合、银行类产业债成交居多。异常成交个券较周三有所增多，且绝大多数成交低于中债估值，中债估值剩余期限在半年以上、偏离估值100BP以上成交的个券有18盛裕投资MTN001、19西股01和18平煤02，分别偏离103BP、110BP、131BP，另外15际华03有四笔偏离估值45BP成交。  风险提示：流动性超预期收紧风险，信用违约风险。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《债市情绪平淡，关注明日PMI数据——华创债券日报20190530》 2019-05-30 《【华创固收】贸易摩擦影响显现，企业主动去库演变为被动积库——5月制造业PMI数据点评》 2019-05-31 《打破刚兑预期修复，债市情绪转暖——华创债券日报20190603》 2019-06-03 《30年期国债买盘涌现，内外因素利好持续——华创债券日报20190604》 2019-06-04 《活跃券窄幅震荡，央行称中小行流动性充足——华创债券日报20190605》 2019-06-05 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年06月06日 21041472/36139/20190609 13:42 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：资金面整体宽松，活跃券收益率小幅上行 ..................................................................................... 4 （一）资金面：隔夜资金价格下行，资金面整体宽松 ................................................................................................. 4 （二）利率债：活跃券收益率小幅上行 ......................................................................................................................... 5 二、信用债市场复盘：城投债信用利差全线下行，异常成交个券有所增多 ..................................................................... 6 21041472/36139/20190609 13:42 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 5 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 6 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 6 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 7 图表 11 活跃券成交明细 ....................................................................................................................................................... 9 21041472/36139/20190609 13:42 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 周四，央行超额续作MLF，维稳中小银行流动性。一如预期，针对今日到期的MLF，央行小幅超额续作，到期4630亿，超额续作5000亿，增量释放中长期流动性370亿。我们在《“接管事件”后，6月资金面怎么看？——华创债券6月流动性月报20190602》报告中提到，月初央行对于到期MLF的处理有一定信号意义，超额续作反映央行维稳流动性基调的延续。需要特别注意的是，央行公开市场操作公告中提到，增量操作对中小银行开展。公告称“在对当日到期的4630亿元中期借贷便利（MLF）等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作”，是首次央行在MLF操作中针对中小银行开展操作，可能意在进一步稳定市场对中小银行的流动性预期。此外，央行MLF操作对公开市场操作一级交易商开展，在央行统计口径中，对于信贷收支表的统计存在大型和中小型银行的分类，其中大型银行指“以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准，本外币资产总量大于等于2万亿元的银行，包括工行、 建行、 农行、 中行、 国开行、 交行和邮政储蓄银行”。故不难得知，本次MLF操作中所称中小银行为报价团成员中除上述大型银行外的其他银行；同时，今日同业存单成交延续修复态势，特定地区农商行存单二级成交量再次增加，中小银行同业存单市场预期回暖。 流动性，央行今日开展公开市场逆回购操作100亿，MLF操作5000亿，当日有4630亿MLF到期，300亿逆回购到期，合计公开市场净回收170亿，流动性宽裕依旧维持，月初到期高峰平稳度过，关注上旬缴准时点压力，预计总体无忧。 资金面，资金价格继续分化，隔夜价格回落，7D资金价格边际回升。早盘资金情绪指数40，下午回升至48以