华泰期货|宏观资产负债表 2021-06-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）20210615：关注美元流动性带来的短期波动 2021-06-15 央行继续等量续作MLF * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】16日央行开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。同时当日有200亿元逆回购和2000亿元MLF到期，实现零净投放零净回笼。 【财政】16日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行2.31bp报3.548%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行2.25bp报3.2925%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行2.48bp报3.15%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行1.55bp报2.9805%。 【金融】16日货币市场利率多数小幅上涨，银行间市场资金面整体平衡偏宽。银存间同业拆借1天期品种报2.1198%，涨10.74个基点；7天期报2.2813%，涨7.83个基点；14天期报2.3496%，涨5.86个基点；1个月期报2.5229%，涨41.04个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0971%，涨9.59个基点；7天期报2.2294%，涨7.78个基点；14天期报2.2273%，涨1.95个基点；1个月期报2.5628%，跌0.1个基点。 【企业】16日信用债收益率多数上行，全天成交超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1008只，总成交金额835.85亿元。其中378只信用债上涨，109只信用债持平，473只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1558只，总成交金额达1074.99亿元。 【居民】16日居民部门公布5月土地储备报告，100个重点城市土地供应数量867宗，环比减少856宗，同比减少747宗；供应土地建面环比减少55%，同比减少53.6%；供应土地起始楼面价环比下降6.4%，同比增长2.9%。 近期关注点： 市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-06-16 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.000.110.030.100.130.340.15-0.040.02-0.69-0.10Δ5天(BP)-0.440.020.080.010.120.450.62-0.180.210.04-3.21-0.1410天(BP)-0.400.050.26-0.190.12-1.43-1.380.860.120.02-3.33-0.1206-150.00-0.58-1.15-0.09-1.270.860.730.73-0.811.37-2.64-0.4006-140.00-0.58-1.26-0.12-1.370.730.390.58-0.771.36-1.96-0.2906-110.47-0.58-1.21-0.05-1.300.440.180.07-0.751.37-1.19-0.2806-100.46-0.59-1.22-0.02-1.220.250.070.40-0.921.380.05-0.3806-090.45-0.59-1.25-0.07-1.35-0.130.210.39-1.011.371.32-0.3406-080.44-0.60-1.23-0.10-1.380.410.110.91-1.021.330.57-0.2606-070.43-0.60-1.19-0.28-1.510.260.050.67-1.031.310.21-0.1906-040.42-0.61-1.32-0.28-1.570.010.030.00-0.811.28-0.18-0.2306-030.42-0.61-1.34-0.22-1.48-0.290.170.11-0.661.360.06-0.2206-020.41-0.62-1.45-0.22-1.350.650.90-0.79-0.841.340.08-0.2306-010.40-0.62-1.410.10-1.392.292.11-0.14-0.931.350.68-0.2805-310.40-0.63-1.33-0.08-1.521.651.410.51-0.981.330.27-0.1905-280.39-0.63-1.26-0.07-1.531.631.430.44-1.101.460.71-0.1705-270.39-0.63-1.23-0.03-1.521.141.130.14-1.041.490.06-0.1105-260.38-0.63-1.15-0.01-1.570.610.770.70-0.961.462.23-0.0705-250.38-0.63-1.090.14-1.561.070.890.68-1.041.41-0.27-0.0505-240.38-0.63-1.150.07-1.540.950.670.26-1.001.42-0.24-0.1405-210.37-0.64-1.080.06-1.410.630.40-0.81-1.181.440.81-0.0605-200.37-0.64-1.180.06-1.420.440.340.33-1.331.450.440.03央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-06-16 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 6.306.356.406.456.506.556.6004/0904/1604/2304/3005/0705/1405/2105/2806/0406/11中间价:美元兑人民币 1.802.002.202.402.602.803.003.20-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.076个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-06-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量（亿元） 1.52.02.53.03.54.0-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.066个月1年2年5年7年10年1天5天20天2021-06-15 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 050010001500200025002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2021-06-16 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） -8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 0.0000.0050.0100.0150.0200.0250.030FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年1天5天20天 -0.2-0.10.00.10.20.30.4票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额1天5天20天 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观资产负债表 2021-06-16 5 / 8 非银金融部门价量变化 图 10： 上证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 图 11： 深证国债逆回购收益率（%，右轴）及变动（%） 2.02.12.22.32.42.52.6-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.10GC001GC002GC003GC004GC007GC014GC028GC091GC1821天5天20天2021-06-15 1.51.61.71.81.92.02.12.22.32.4-0.20.00.20.40.60.81.0R-001R-002R-003R-004R-007R-014R-028R-091R-1821天5天20天2021-06-15 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 12： R-DR收益率(%，右轴)及变动(%) 图 13： 非银金融A股市盈率/市净率走势变动（%） -0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.120.14-10. 0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.0R-DR001R-DR007R-DR014R-DR01M1天5天20天2021-06-15 -0.06-0.0