央行等量续作MLF

华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 央行等量续作MLF 市场回顾： 昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.07%、0.04%和0.01%至97.760、99.700和100.190；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动-0.49bp、-0.1bp和0.39bp至3.12%、3.00%和2.75%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-3.90bp、-10.60bp和-0.34bp至2.23%、2.10%和2.49%；经济通胀方面，工业品指数、BDI指数分别变动-18点和87点至3241和2944；消息面上，央行开展2000亿MLF等量续作，货币政策继续常态化操作，对市场影响有限。 策略建议： 1.单边策略：市场继续弱势整理，资金利率全线下行使得期债小幅反弹，但市场担忧流动性收紧的悲观情绪仍未消散，仍是宽松现实与紧缩预期的博弈，警惕流动性收紧预期发酵，谨慎看空为主。 2.期现策略：IRR持续低于R007利率，不宜参与正向套利；基差回落，预计要么预期的流动性紧缩兑现，要么现实持续宽松打消资金收紧念头，做空情绪减弱，无论何种情况，高基差均难以持续，基差空头头寸继续持有。 3.跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑也由资金面主导，近期资金面改善使得空TS多T或空TF多T的组合难以确定性获利，观望为主。 4.跨期策略：暂不推荐，主因移仓换季已过，主力合约切换至2109，2106合约已进入交割月。 风险提示： 流动性收紧 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 2 / 14 T 表1：T合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 T2109.CFE 97.650 97.805 97.605 97.760 97.775 0.07% 54615 133986 T2112.CFE 97.350 97.480 97.300 97.420 97.450 0.03% 1741 4004 T2203.CFE 97.390 97.390 97.065 97.175 97.155 -2.19% 45 34 *nan表示数据缺失，或是更新延迟，或是当日无成交（下同） 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表2：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 T2109.CFE 2000004.IB 1.18% 0.9892 3.22% 7.71 97.144 nan 0.4253 T2112.CFE 2000004.IB 1.45% 0.9895 3.22% 7.71 97.144 nan 0.7175 T2203.CFE 2000004.IB 1.60% 0.9897 3.22% 7.71 97.144 nan 0.99 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 3 / 14 图1：T主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图2：T主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 4 / 14 图3：T主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图4：T 主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 5 / 14 TF 表3：TF合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TF2109.CFE 99.605 99.740 99.585 99.700 99.715 0.04% 21219 58392 TF2112.CFE 99.315 99.435 99.285 99.420 99.420 0.07% 279 1095 TF2203.CFE 99.190 99.190 99.030 99.140 99.145 1.80% 101 64 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表4：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TF2109.CFE 190007.IB 1.75% 1.0108 2.99% 4.54 101.161 nan 0.3689 TF2112.CFE 190007.IB 1.79% 1.0103 2.99% 4.54 101.161 nan 0.7168 TF2203.CFE 190016.IB 2.14% 1.0052 3.04% 4.89 100.410 nan 0.7497 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 6 / 14 图5：TF主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图6：TF主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 7 / 14 图7：TF主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图8：TF主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 8 / 14 TS 表5：TS合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TS2109.CFE 100.160 100.200 100.135 100.190 100.185 0.01% 5906 29428 TS2112.CFE 99.990 100.000 99.960 99.985 99.985 0.00% 89 888 TS2203.CFE 99.830 99.830 99.800 99.830 99.830 -0.16% 7 7 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表6：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TS2109.CFE 200009.IB 1.87% 0.9887 2.78% 1.92 99.180 nan 0.1272 TS2112.CFE 200014.IB 2.05% 0.9978 2.79% 2.25 100.190 nan 0.4251 TS2203.CFE 200014.IB 2.15% 0.998 2.79% 2.25 100.190 nan 0.5598 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 9 / 14 图9：TS主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图10：TS主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 10 / 14 图11：TS主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图12：TS 主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 11 / 14 4TS-T/2TF-T 表7：跨品种价差每日统计 期限结构 4TS-T 2TF-T 10y 5y 2y 10y-2y 10y-5y 当前值 302.96 101.66 3.12% 3.00% 2.75% 0.12% 0.37% 日涨幅 -0.67 -0.15 -0.49bp 0.10bp 0.39bp -0.59bp -0.88bp 周涨幅 -1.21 -0.35 0.48bp 0.17bp 5.40bp 0.31bp -4.92bp 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表8：主要资金和经济指标每日统计 重要因子 资金 经济 细分 DR007 Shibor O\N CD 1M Industry BDI 当前值 2.23% 2.10% 2.49% 3241 2944 日涨幅 7.78bp 10.60bp -0.34bp -18 87 周涨幅 -3.90bp -8.90bp -7.03bp -2 516 *BDI更新延迟一日 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 12 / 14 图13：跨品种价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图14：蝶式价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 13 / 14 图15：资金利率 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图16：经济预期指标 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-06-16 14 / 14 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在