央行平价缩量续作MLF；债市先走弱后转强，整体有所回暖

【内容摘要】2月25日，资金面整体均衡；债市先走弱后转强，整体有所回暖；转债市场主要指数小幅走强，转债个券多数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【七部门印发意见加大创业融资支持，鼓励创业担保贷款降门槛扩范围提上限】人力资源社会保障部、教育部、工业和信息化部、财政部、农业农村部、央行、市场监管总局近日联合印发的《关于健全创业支持体系提升创业质量的意见》明确，完善促进创业带动就业的保障制度，激发全社会内生动力和创新活力，培育发展更多创业企业、个体工商户等创业主体，为促进高质量发展、实现高质量充分就业提供支持。面向高校毕业生、农民工、退役军人、就业困难人员等重点群体，分型分类提供创业支持保障，促进创业带动就业。优化创业担保贷款经办流程，推广线上申请、审批、放款等业务模式，进一步提升贷款便利度；鼓励银行业金融机构开展纯信用贷款、创业扶持贷款等业务，加大对创业主体金融支持力度。做好稳岗扩岗支持，将不裁员、少裁员的创业主体纳入金融助企稳岗扩岗专项贷款范围，提高单户最高授信额度。 【两部门联合召开支持小微企业融资协调工作机制推进会】2月25日，金融监管总局、国家发展改革委联合召开支持小微企业融资协调工作机制推进会。会议强调，要进一步提高站位、强化担当，坚决消除阻碍民营和小微企业融资的各种隐形壁垒，全力支持民营和小微企业克服困难、健康发展，真正成为推动经济社会高质量发展的新动能、新引擎。 【央行平价缩量续作MLF】2月25日，央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2%，与此前持平。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。鉴于本月MLF到期量为5000亿元，故此次MLF为缩量平价续做。 （二）国际要闻 【美国2月谘商会消费者信心指数创逾三年最大降幅，短期通胀预期飙至6%】2月25日，世界大型企业联合会公布的数据显示，美国2月谘商会消费者信心指数降至98.3，明显低于预期102.5和前值104.1，连续第三个月下滑，创2021年8月份以来最大单月降幅，并处于2024年6月以来的最低水平。消费者对美国经济前景的担忧加剧、通胀预期显著上升，信心的下降在不同的年龄组和收入层次中普遍存在。关注度较高的劳动市场现状指标显著恶化，衡量未来六个月的消费者预期指数也下滑9.3点至72.9，创三年半以来最大降幅，为2024年6月以来该指数首次跌破与经济衰退相符的水平。消费者对未来通胀的预期显著上升，12个月的预期通胀率升至6%，高于1月份的5.2%，远超美联储设定的2%目标。预计未来12个月经济衰退的消费者比例升至9个月来最高水平。此外，消费者对股市的乐观情绪也有所减弱。 （三）大宗商品 【国际原油期货价格下跌，国际天然气价格收涨】2月25日，WTI 4月原油期货收跌2.50%至68.93美元/桶，布伦特4月原油期货收跌2.35%至73.02美元/桶；NYMEX天然气价格收涨5.07%至3.979美元/盎司。 二、资金面 （一）公开市场操作 2月25日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕,当日以固定利率、数量招标方式开展了3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，并且开展了3000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.00%。Wind数据显示，当日有4892亿元逆回购到期，因此单日净投放资金3293亿元。 （二）资金利率 2月25日，资金面整体均衡，当日DR001下行0.88bp至1.869%，DR007上行16.11bp至2.216%。 三、债市动态 （一）利率债 1.现券收益率走势 2月25日，央行缩量续作MLF，引发市场对流动性的担忧，叠加股市上涨，早盘债市明显走弱。不过，午后股市转而下跌，加之货币政策委员王一鸣发言称“目前经济仍面临内需不足的问题，预计2月CPI会适度回落”，以及民营银行调降存款利率等多个消息提振，债市大幅回暖。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券240011收益率下行3.75bp至1.7175%，10年期国开债活跃券240215收益率下行3.75bp至1.7350%。 2.债券招标情况 （二）信用债 1.二级市场成交异动 2月25日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1龙控01”涨超66%。 2月25日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“17紫金玄武PRN001”跌超20%。 2.信用债事件 ◼潍坊滨投：中证鹏元公告，截至2月25日，潍坊滨投被执行诉讼合计6.30亿元；存在终本案件未履行金额286万元。案由包括工程施工合同纠纷、借款担保及融资租赁合同纠纷等。近4.9亿元诉讼已达成和解，公司获部分特殊再融资债券资金支持。 ◼昆明新都投资：公司公告，公司因建设工程合同纠纷被列为失信被执行人，执行金额434.16万元。◼弘阳集团：子公司弘昇有限公司公告，公司未支付2.2665亿美元债HONGSL 5 08/19/29递延债权及票息，已发出中止通知。◼广汇汽车：公司公告，全资子公司广汇有限未能按期足额支付“H21汽车1”、“H23汽车1”本息。◼江西国控集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行10年期“25赣国资MTN002”。◼郑州公共住宅建设投资：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25郑州公宅MTN001(保障性租赁住房)”。◼天泰实业：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25天泰实业MTN001”。◼中国铝业集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25铝集01”、“25铝集02”。◼山西交控集团：公司公告，根据本公司的资金安排，推迟发行“25山西交控MTN001”。◼达州投资：公司公告，子公司四川聚兴建投实业被四川证监局下发警示函，涉公司债“23聚兴01”募资使用违规。 （三）可转债 1.权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收跌】2月25日，A股低开后弱势整理，光刻机题材逆势走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.80%、1.17%、1.13%，全天成交额1.93万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，仅机械设备、汽车逆势收涨，涨幅均不足1%；下跌行业中，传媒、农林牧渔跌逾2%，非银金融、家用电器、食品饮料跌逾1%。 【转债市场主要指数集体收涨】2月25日，转债市场主要指数小幅走强，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.03%、0.04%、0.03%。当日，转债市场成交额900.52亿元，较前一交易日放量51.97亿元。转债市场个券多数下跌，500支转债中，196支上涨，296支下跌，8支持平。当日上涨个券中，威派转债涨停20%，锋工转债涨超14%；下跌个券中，神码转债、科数转债跌逾6%，北方转债跌逾5%。 2.转债跟踪 ◼2月25日，伯特利发行转债获交易所审核通过。 ◼2月25日，天23转债公告将转股价格由68.42元/股下修至25.00元/股；光力转债公告不下修转股价格，且在2025年4月30日前，若再次触发下修条款，亦不选择下修；欧22转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（2025年2月25日至2025年5月24日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；合兴转债、双良转债公告预计触发转股价格下修条款。 ◼2月25日，天阳转债、新致转债、惠城转债、思特转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年2月26日至2025年5月25日），若再次触发强赎条款，亦不选择强赎；亚泰转债、智尚转债公告即将满足提前赎回条件。 （四）海外债市 1.美债市场 2月25日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行6bp至4.07%，10年期美债收益率下行10bp至4.30%。 2月25日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至23bp；5/30年期美债收益率利差保持在43bp不变。 2月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行4bp至2.38%。 2.欧债市场 2月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.45%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、3bp、3bp和5bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至2月25日收盘）