宏观周报：制造业投资缘何超预期

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本周聚焦：制造业投资缘何超预期？年初以来，制造业转型升级，制造业企业从原来的“单打独斗”逐渐向产业集群化转变，疫情冲击下，政府引导本地区集群企业加大固定资产投资是稳经济的重要手段之一，从而使得部分高技术制造业行业体现出“类基建”属性。年初以来，集群度越高的产业固定资产投资增速越高，在疫情冲击中的韧性越强。大规模留抵退税成为制造业投资的有力支撑。留抵退税政策不能简单理解为“寅吃卯粮”，大量存量留抵税额的退还才是改善制造业企业现金流的关键。年初以来拥有存量留抵税额越多的制造业行业，固定资产投资表现往往越好。未来出口回落可能在23年上半年对制造业投资形成拖累，但三条逻辑主线将持续带来制造业投资的结构性亮点：一是“链长制”将带来新一轮地方政府强链补链“锦标赛”；二是围绕数字化、能耗压降和新能源转型的技术改造投资；三是国务院常务会议要求引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款，未来更多金融资源将向制造业倾斜。