宏观周报：欧美制造业PMI超预期

欧 美 制 造 业P M I超 预 期 20240526 从业资格号：F031176640769-22116880 周度观点及策略 周度观点 2024年4月中央政治局会议首提消化存量房产和优化增量住房，房地产领域作为稳增长和化风险的重要一环，5月17日，国务院组织召开地产保交楼工作相关会议，从地产供需两侧分别对消化存量房和优化增量房提供自上而下的政策和资金支持。 具体而言，本次央行等部门在需求侧“三箭齐发”：一是首付比例调整：首套房最低首付款比例调整为不低于15%，二套不低于25%；二是商业性房贷利率下限取消：取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；三是公积金利率下调25BP：5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%。 而在此前房地产项目“白名单”的基础之上，住建部等部门对于保交房和去库存的政策力度再次提高：一是保交房：要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付；二是地方回收闲置土地：相关地方政府应从实际出发，酌情以回收、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地；三是地方政府收储：商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；四是央行配套支持：创设3000亿元保障性住房再贷款，预计将带动银行贷款5000亿元。 自2021年下半年以来，随着房地产市场销售的下行，中国房地产市场进入“累库”阶段，截至2024年3月，中国商品房待售面积（已竣工但未销售的面积）达7.48亿方，已超过2015~2016年周期的高点。以旧换新或将是地方政府盘活存量的主要措施。目前已有近50城表态支持“以旧换新”，从目前实施以旧换新的城市看，主要分为两类模式， 第一类为市场化以旧换新，参与主体为居民、房企和中介，以打通一二手房置换链堵点为主；第二类为政府“收储”式以旧换新，地方政府收购存量住房作为保障房，居民将存量房出售给政府后再购买新房。而近期地产政策组合拳的抓手无疑是更倾向于第二类，但在具体实施过程中又存在诸多问题，其中最为核心的矛盾点是供需错配造成资金利用率不足。其实不难发现，当前我国房地产库存的分布主要集中在三四线城市。据中指数据统计，截至2024年3月，重点60城商品住宅在售库存的平均 去化周期仅杭州、上海等8城小于18个月，去化周期大于36个月的24所城市中绝大部分为三四线城市。但与此相反的是，无论是配售形还是配租形，人口集聚和产业集中的一二线城市的保障性住房需求势必会更强，加之其辖区内省属或市属国有企业更容易符合无隐债和预售资金监管的要求，因此收储政策的重点落实肯定会以一二线为主，尤其是那些土地财政收入依赖度较高的省市地区，例如2022年郑州、济南等多地均有发布收购计划作为租赁储备的实践。 自5月17日地产新政发布后，影响最直接的无疑是钢铁和建材相关板块，涉及黑色产业链为主，并在下游终端需求影响有色及化工产业链。从盘面来看，螺纹和铁矿已突破前期震荡区间上沿，铜铝等有色品种持续冲高，PVC也出现了短线资金大幅拉涨。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，按可比口径计算同比增长4.3%；规模以上工业企业实现营业收入30.96万亿元，同比增长2.3%。2024年3月份，规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%。 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—3月份，采矿业实现利润总额2961.7亿元，同比下降18.5%；制造业实现利润总额10172.4亿元，增长7.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1921.2亿元，增长40.0%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年3月末，规模以上工业企业产成品存货6.26万亿元，增长2.5%。拆分结构来看，原材料产成品存货同比转正，而中游、下游存活同比继续走弱，本轮工业尚未出现明确的持续补库迹象。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。 食品烟酒类价格同比下降1.4%，与上月持平，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.39个百分点。食品中，蛋类价格下降10.6%，影响CPI下降约0.07个百分点；鲜果价格下降9.7%，影响CPI下降约0.22个百分点；畜肉类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜菜价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%。 工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.8%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.22个百分点。其中，食品价格下降0.8%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。 2024年4月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.2%、0.3%。一季度，工业生产者购进价格下降3.3%。工业生产者购进价格的同比变化中，建筑材料及非金属类价格下降8.5%，同比降幅再创新低，黑色金属材料类价格下降5.5%，农副产品类价格下降5.2%，燃料动力类、化工原料类价格均下降4.3%；有色金属材料及电线类价格上涨3.3%，纺织原料类价格上涨0.5%。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 4月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降0.7%、1.3%和1.0%，上海上涨0.3%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅均比上月扩大0.2个百分点。4月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.5%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中，北京、广州和深圳同比分别下降0.5%、6.9%和6.7%，上海上涨4.2%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.9%和4.2%，降幅比上月分别扩大0.9个和0.8个百分点。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.6%、0.8%、1.4%和0.7%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。 4月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降8.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点。其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.0%、7.5%、10.2%和8.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降6.8%和6.6%，降幅均比上月扩大0.9个百分点。 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年4月进口同比增长8.4%至2201亿美元，前值同比下降1.9%，出口同比增长1.5%至2924.5亿美元，前值同比下降7.5%。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。2024年1—4月份，房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。 房地产销售 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。2024年1—4月份，新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。 成交土地建筑面积 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 成交土地溢价率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 二手房成交面积 资料来源：WIND、华联期货研究所受数据所限，上述统计包括北京、深圳、杭州、成都等八所城市周度均值加总 资料来源：WIND、华联期货研究所受数据所限，上述统计包括北京、深圳、杭州、南京等八所城市周度均值加总 商品房成交面积 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内贸易 社会消费品零售 资料来源：WIND、华联期货研究所 社会消费品零售 资料来源：WIND、华联期货研究所 社会消费品零售 交通运输 货物运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 旅客运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 旅客运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：交通部、华联期货研究所 航运指数 资料来源：上海航运交易所、华联期货研究所 资料来源：上海