欧美英法德5月制造业PMI均超预期和前值，多位美联储官员表态偏鹰打击降息预期

欧美英法德5月制造业PMI均超预期和前值，多位美联储官员表态偏鹰打击降息预期 2024年5月24日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储官员表态偏鹰打击降息预期，叠加欧洲央行或于6月率先开启降息，美元指数阶段性走强或令贵金属价格承压；但是美国消费端通胀趋降预期，仍引导美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），中长期仍支撑贵金属价格。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区4月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%持平预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士和瑞典央行已于3和5月分别降息25个基点至1.5%和3.75%，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 3、英国央行5月维持关键利率为5.25%，贝利表示全球通胀冲击消退，不排除但也没计划好6月降息，且降息幅度可能超过市场定价，使市场预期英国央行或于6或8月开启降息。 黄金和白银 4、日本央行4月保持基准利率为0-0.1%，叠加其减少日债购买量，引导10年期日债收益率触及上限1%，但因日本4月消费者物价指数CPI年率为2.5%高于预期但低于前值，日本一季度国内生产总值实际GDP季率为-0.5%低于预期和前值，使日元对美元汇率持续保持弱势，而这或倒逼日本央行收紧货币政策。 投资策略：美联储官员表态偏鹰打击降息预期，叠加欧洲央行或6月率先开启降息，或使贵金属价格有所调整，建议投资者暂时观望以等待逢低布局多单机会，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2400-2600/3000附近压力位，沪金510-540附近支撑位及570-600/700附近压力位，伦敦银26-29附近支撑位及35-40附近压力位，沪银7000/7400-7800附近支撑位及8600-9100/9400附近压力位。 风险提示：关注关注5月24日美国4月耐用品新增订单及5月消费者信心指数和一年通胀预期；29日德国5月消费者物价指数CPI；30日美国初请失业金人数；31日日本东京5月CPI，中国5月官方制造与非制造业PMI，美国个人消费支出月率和个人消费支出价格指数PCE；6月3日美国5月ISM制造业PMI；4日德国5月失业率，美国4月工厂及耐用品订单月率。 美国财政部二季度净发债量或环比下降 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止5月22日，未偿公共债务总额增加3.1万亿美元至34.57万亿美元，美国国债一季度净发行量约为4603亿美元，考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计财政部二季度净发债量将环比下降（美国财政部二季度计划净发债量为2430亿美元，三季度计划净发债量为8470亿美元）。 美联储将于6月开始放缓缩表 截止5月22日美联储隔夜逆回购规模约为8649亿美元，银行准备金余额约为3.37万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7109亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储将于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行再贴现贷款有所增加 截止5月22日，随着联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡已经降至0，美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降，使美联储对商业银行再贴现贷款有所增加。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行（Valley National Bancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口。4月26日美国共和第一银行关闭；惠誉于5月7日将纽约社区银行(NYCB.N)评级从BB+下调至BB，前景展望稳定。 美国中长期国债收益率有所回升 美国5月SPGI制造和服务业PMI为50.9和54.8均高于预期和前值，初请失业金人数为21.5万低于预期和前值，说明美国经济与就业保持景气，使美国中长期国债收益率有所回升。 美国5月消费者一年通胀预期环比升高 美国经济与就业保持景气引导美联储保持高位利率更长时间，叠加原油价格和住房租金趋降预期，使美国中长期通胀预期有所下降，但是5月消费者一年和五年通胀预期仍高于预期和前值。 美国中长期抗通胀国债收益率有所回升 美国经济与就业保持景气引导美国中长期国债名义收益率震荡上涨，叠加美国中长期通货膨胀预期有所回落，使美国中长期抗通胀国债收益率有所回升。 美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大 截止5月23日，美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-99和-44，究其原因是美联储降息预期推迟支撑短期美债收益率，经济与就业未来增长压力使中长期美债收益率回升幅度较小，致美国长期与中短期国债收益率差值 有所扩大。数据来源：WIND，宏源期货研究所 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差）仍处相对低位，说明国际金融市场的美元流动性保持平稳。 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降 美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为-0.05%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为-0.04%、-0.16%、0.08%、0.18%、-0.07%和-0.25%，其中工商业和住房、信用卡及其他贷款周率环比下降。 截止5月18日，美国红皮书商业零售销售周度同比增速为5.5%，说明美国民众的消费支出水平仍然保持景气，但是根据旧金山联储研究，美国家庭的超额储蓄已于24年3月耗尽。 美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史低位 截止5月23日，美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别为6.24%和6.94%，使美国MBA抵押贷款申请活动指数为201.9且仍处历史低位。抵押贷款利率和成屋销售价格有所升高，使美国3-4月新屋和成屋销售数量连续下降至477.4万套。 美国与德国10年期国债收益率差值初现回升 消费端通胀趋降使欧洲央行或于6月率先开启降息，美国经济与就业保持景气使美联储保持高位利率更长时间，使美国与德国10年期国债收益率差值初现回升。 美元兑欧元和英镑及日元汇率有所走强 美国经济与就业保持景气，引导美国中长期国债收益率有所回升，使美国与欧洲10年期国债收益率差值走强，使美元指数震荡偏强。 美国经济与就业保持景气，使美联储24年降息预期仅剩1次，致贵金属价格有所回落，引导黄金ETF指数波动率有 COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高 国外黄金期货库存量较上周增加 COMEX黄金期货库存量较上周增加，上期所黄金期货库存量较上周增加。 国内黄金期货价格溢价大于近五年90%分位数，现货价格溢价持平近五年75%分位数。 国外黄金基差为正且处于相对高位，上海黄金基差为负且处于相对低位，建议投资者短线轻仓逢低试多沪金基差的套利机会。 国内外黄金近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX黄金近远月合约价差为正且处于相对高位，上海黄金近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比升高 COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值环比升高，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加。 国内外白银期货库存及产业链股指行情 国内白银期货和现货价格溢价处于相对高位 国内白银期货（现货）价格溢价高于近五年90%分位数（高于近五年90%分位数）。 国内外白银基差（现货-期货） COMEX白银基差正负交替且基本处于合理区间，上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银基差的套利机会。 国内外白银近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX白银近远月合约价差正负交替且基本处于合理区间，上海白银近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 国内外黄金与白银价格比值 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”持平近五年25%分位数（持平近五年10%分位数），美联储降息和放缓缩表预期支撑贵金属价格，新能源领域需求和国内交易所库存趋降增强白银商品属性，建议投资者等待短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。 国外黄金与原油、铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”高于近五年75%分位数（高于近五年75%分位数），欧佩克+成员国6月1日或延长减产时间，建议投资者前期“金油比”多单逢高止盈；伦敦和上海（美国）“金铜比”持平近五年50%分位数（高于近五年75%分位数），数万吨铜运往美国准备交割和高位铜价抑制下游采购需求，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！