【中金机械】华锐精密点评：股权激励草案公布，彰显稳增长信心公司近况华锐精密9月13日晚发布2022股权激励计划草案，我们也于近期组织了公司近况交流会议，更新点评如下：评论核心人员激励精准，激励效果明显。公司面向49人授予限制性股票88万股，约占本激励计划草案公布日公司总股本2%（首次授予80%，预留20%）。激励对象包含董事、高管、核心技术人员等共49人，其中副总经理3名、核心技术人员4名。授予价格57.4元/股为自主定价，分别对应前60日/120日交易日均价的44%/47%，激励效果明显。激励目标对应近3年营收复合增速26%，彰显公司稳增长信心。本激励计划的考核目标分为公司层面及个人层面：1）公司层面：2022-2024年营收分别不低于6.07/7.77/9.71亿元，对应3年营收增速分别25%/28%/25%，23年预期增幅更为乐观，2021-2024年复合增速26%，对应归属系数为100%；22-24年营收分别不低于5.83/7.28/9.22亿元，对应3年营收增速分别20%/25%/27%，2021-2024年复合增速24%，对应归属系数为80%。2）个人层面：个人考评A/B/C/D四个等级分别对应个人层面归属系数100%/80%/60%/0%。一旦当期作废不得延至下期归属。9月步入观察窗口期，板块估值性价比已现。据我们产业链调研，刀具行业经历6-8月季节性淡季，9月以来经销商及重点上市公司口径的需求均略有少许回暖，但反弹力度仍有待观察。我们认为整体行业四季度需求好于三季度是大概率事件，当前板块估值处于相对低位，布局性价比凸显。产品&渠道持续发力。1）产品端：公司上半年推出正角钢件车削刀片补齐钢件车削产品线、整体刀具已开发2000余款、金属陶瓷刀具已开发58种型号，刀体样品进入试生产阶段，IPO新品储备顺利，但产能释放受需求影响略慢于我们预期；2）渠道端：截至上半年，公司已通过直销团队开发大客户70-80家，为潜在高附加值刀具销售做足储备，此外公司进一步完善经销商体系，精选忠诚度高的经销商授权二级渠道布局，提高经销效率。盈利预测与估值考虑到行业三季度景气度较弱及IPO产能投放慢于预期，我们下调华锐2022/23年EPS 5.1%/3.8%至4.47/5.87元，当前股价对应2022/23年估值分别26/20x P/E。考虑到股权激励事件催化，我们仍维持华锐目标价132元，对应2022/23年估值分别30/22x P/E，据当前股价涨幅空间14%，维持“跑赢行业”评级。